业绩再差也不清盘 亏损私募玩“冬眠”

　　截至7月28日，仍有12只阳光私募产品没有公布6月净值数据，其中有些产品自年初就停止更新净值信息。没有哪怕最简单的信息披露，这些原本应该“阳光”的私募产品陷入了“冬眠”状态。

　　投资专家表示，上半年股市单边下跌让不少阳光私募很受伤，所以便无奈地选择了沉默。业绩好时便四处夸耀，唯恐天下人不知；业绩差时便隐忍不发，唯恐市场稍有知晓。这种“报喜不报忧”的选择性信息披露目前大有泛滥之势，对阳光私募行业的公信力构成直接威胁，市场有关各方不可不察、不得不防。

　　“动物园”也“冬眠”

　　喜欢用动物名称命名私募信托产品的上海塔晶投资公司，听起来像个动物园，但是如今这个“动物园”中的“动物”大半都处于杳无音信的“冬眠”状态。

　　根据塔晶网站上的信息，在6只私募信托产品中，“华南虎一号”的最新净值披露时间是2010年4月30日，而犀牛和塔晶一号则还是2009年的“旧闻”了。

　　以“华南虎一号”为例，自2007年10月成立以来，该产品净值每月披露一次，直到2010年4月之前从未间断。犀牛和塔晶一号的情况也是一样。

　　“负责更新数据的网管休假了，从今年春节大年初一休到现在，所以净值没有及时更新。”在接受中国证券报记者采访时，塔晶的一位客服人员将责任全部推至公司后台技术人员。她还告诉中国证券报记者：“由于一些原因，这三只产品不能申购。”但她没有说明究竟是什么原因。

　　塔晶的另三只私募产品的情况也有些异样。今年5月以来，它们的净值变化不大：“老虎一期”5、6、7月净值分别为0.5092元、0.5089元和0.5086元；“狮王二号”的净值分别为0.5070元、0.5066元和0.5062元；“狮王一号”的净值分别为0.5714元、0.5710元和0.5705元。

　　一位券商基金研究人员告诉中国证券报记者：“月度之间的涨跌幅小于千分之一，就算全部投资债券也很难做到。”这位人士表示，出现这样的情况只有两种可能：第一，产品风险锁定机制很好；第二，这段时间压根没做，直接空仓。

　　为此，中国证券报记者专程赶到塔晶位于上海新金桥大厦的办公地点采访，但塔晶大门紧闭，久按门铃亦无人应答。而两位大楼物业工作人员也在门外苦守近两小时。

　　“我们要进去给他们修电灯，等了两个小时也没人开门。”物业人员告诉中国证券报记者，塔晶公司平时一直大门紧缩，也不大看到有人进出。

　　截至中国证券报记者发稿时为止，塔晶除一再强调“公司几只产品均正常运营”之外，并无其他解释。

　　“家丑不可外扬”

　　根据好买基金网的数据，截至7月28日，除了现已清盘的4只三羊产品和塔晶3只产品，永圣慧远投资的策略大师产品、钧锋投资的先锋产品、博鸿投资的博鸿智富一号、亿隆投资江平超级价值1期、景林资产管理景林稳健2期等产品的最新净值披露均在2010年6月之前。

　　“这是典型的"家丑不可外扬"。”一位上海私募老总告诉中国证券报记者，业绩好的时候巴不得大家都知道他挣钱了，业绩不好了就不肯披露信息。

　　2010年上半年，A股遭遇深幅调整，不少私募基金遭遇重大损失，净值出现较大幅度下滑。于是，不少阳光私募产品便不再披露净值信息。

　　银河证券研究中心研究员王群航告诉中国证券报记者，根据银监会的政策和信托合同的约定，阳光私募产品必须按时向受益人提供单位净值书面材料，但没有强制要求对外公布，实际上，很多阳光私募的净值信息“业绩好的时候可以公开，不好的时候就保密”。

　　王群航介绍，过去只有业绩深陷谷底、不容易翻身的阳光私募才无法在报告期内发布当月数据，但是目前越来越多的阳光私募产品加入到这个行列中来，这里可能存在这样一个逻辑关系：“基础市场行情下跌了、产品亏损了、可能亏损幅度很大、无法交代了、耍赖了……”

　　这个逻辑关系其实暗含着巨大风险。“阳光私募虽然叫阳光，但并不阳光。”王群航认为，说阳光，是因为它需要有一个合适的方式吸收社会资金进行理财活动，而不阳光则是因为相对于公募基金。“"阳光私募"是一个较为杂乱的市场，风险很大。”

　　业绩再差也不清盘

　　有句名言，退潮时才知道谁在裸泳，而熊市时，才发现阳光私募如此善于“冬眠”。在既无业绩数据，又暂停申购之时，塔晶三只产品是否存续，外界都不得而知。不过前述上海私募老总认为，信托账户如此紧俏，塔晶不可能让这三只产品清盘。

　　“现在要跟信托公司谈发产品，一个账户开价起码要200万元，高的要500万元。”这位私募人士告诉中国证券报记者，2009年7月，中登公司停止了信托公司新开股东账户，此举一下子将存量信托账户价值抬高，而塔晶旗下6只产品全部成立于2007年。“跟现在动辄几百万元的成本相比，它的账户成本非常低。”

　　这位人士说，按照塔晶目前的业绩计算，收入只能靠资金管理费。“就算它有10亿元的规模，每年收1000万元的管理费，刚好跟3个账户的钱差不多。”他告诉中国证券报记者，就算塔晶的三只产品做得很差以致清盘，塔晶也会尽力支撑。“清盘容易，再申请就难了。现在坚持坚持，未来万一制度改革，可以将账户转让，或是占个席位以待将来，都比清盘合算得多。”

　　不过，中国证券报记者调查发现，这种“腾笼换鸟”转让账户的想法难度非常高。“这牵扯到整个信托合同重新改写，需要投资顾问、受益人、信托公司各方合作，难度很高。”一位信托公司人士告诉中国证券报记者。

　　不过，这位信托公司人士表示，对于目前的阳光私募而言，并没有强制的清盘退出机制，而信托账户的紧俏也会让这些表现不好的产品选择“死撑”：“在非结构化信托里，除了深圳三羊，现在还没听说哪只信托产品清盘了，现在新发产品成本那么高，业绩再差也得想办法撑下去。”（陈光） (来源：中国证券报)