A股面临估值压力

　　　周二深沪A股市场震荡收阴，上海与深圳股指均出现放量“阴包阳”走势。笔者认为此轮政策性刺激+超跌反弹后，A股将继续回落概率极大。

　　首先新股累积的估值风险已非常之大。比如昨日上市的郑煤机，其目前价格是在香港上市的国际煤机股价的8倍，而其国际煤机动态PE为10倍，郑煤机PE为35倍，实际上，累积的新股估值风险已形成很久，一些40~150元的个股，实际上是业绩的变脸或即将解禁的低成本的限售流通，股价支撑薄弱。我们认为未来全流通A股市场的总体波动PE应在10~20倍之间，而目前如果将两市总体平均PE已显示许多品种的泡沫化风险。

　　其次，政策性股份增加投资者买单。今年以来银行类股票的巨额再融资仍在继续，而政策性支持的部分银行发行新股，实际上有些已出现投资者再为其经营风险买单信号。

　　再次，PMI的回落以及通胀率可能上升，有可能引发银行加息举动，而上市公司业绩方面，银行、地产、钢铁等权重类股票面临下半年业绩下降的经营风险，因此基本面方面的不确定性风险仍然偏大。

　　最后，政策性刺激效力正在弱化或被市场所抛弃。从目前来看，政策性刺激仍在出现，比如三网融合批准等，但这些并不是股票估值提升的重要推力，市场反复炒作，投资者亏损后，已很难再显现以往效应，相反其市场逢高减出者众。

　　总体来看，从中期角度来看，A股在上述四因素的影响下，不确定性风险仍然较大。

　　（九鼎德盛 肖玉航）