警惕地产股业绩预期恶化

　　警惕地产股业绩预期恶化

　　阿旗 CNSEC首席分析师

　　在上市公司中报成绩单中，最令人瞩目的是非金融类上市公司经营性现金流速降以及库存大幅增加，其中又以经济中枢行业房地产最为突出。

　　数据显示，截至8月30日，已披露半年报上市公司如果剔除金融业，经营性现金流仅为3485亿元，同比降幅达到45%。现金流下降最明显的是房地产板块，上半年净现金流合计为-847亿，同比负增长297%。库存增加是部分行业现金流趋紧的主要原因，而房地产板块仍是重点，地产类上市公司上半年存货余额高达7647亿元，同比增长了48%，其存货余额已居于历史高位。

　　现在的形势很明显，如果下半年房地产的销售好不起来，房地产行业的现金流仍将会继续紧绷，库存仍会继续增加。并且，这种现金流趋紧、库存趋高的状况还会由房地产行业逐渐蔓延到钢铁、建材、工程机械等其他相关行业。

　　最新行业调研信息显示，如果房地产交易量类似二季度高度低迷的状况继续持续，行业内现金流最充裕的开发商也最多可维持12个月左右。然而，在政府保障房还没达到大批量投放，对房价起平抑作用之前，在房地产调控还没“满岁”之前，房地产调控政策还不可能有所松动。因此，就产生了目前阶段开发商及其利益集团与调控政策相互博弈的现象。

　　房地产“僵滞”的局面与目前股市局势也非常相应。如果调控继续保持高压态势以及“金九银十”没有呈现传统的旺季，后面的形势就值得重视了：第一，在现金流压力、年关压力、年末淡季等多种因素逼迫下，部分开发商在年末阶段必然率先降价销售，以图自保；同时，去年上半年拿地高峰时形成的产能开始进入投放期，政府保障房也开始进入规模性投放，现有的价格联盟必然自动瓦解，房价可能会因此出现一次实质性下跌。第二，如果房价及其交易量在“金九银十”没有明显反弹，并随后出现下跌，房地产企业的天量存货将产生资产减值压力，高度紧张的资金链条将继续恶化企业财务，进而导致业绩预期迅速恶化。

　　今年以来的A股行情有3个月的时间在2950-3150点之间波动，另有3个月的时间在2500-2700点之间波动，虽然个股“吃饭行情”风生水起，但整体呈现“调结构”的无趋势特征。基于房地产行业已是政策信号灯、经济的枢纽、社会财富“仓库”的综合功能，后期房地产形势的变动已经成为股市行情趋势性变化的核心变量。