货币战争再起：汇率挂钩型理财产品表现喜忧参半

　　杨彬认为，日元还有进一步小幅上涨的空间，澳元很有可能会冲至澳元兑美元一比一的平价水准上方

　　理财周报零售银行实验室研究员 张星／文

　　近期，汇率之争愈演愈烈，各大国在汇率问题上的分歧空前巨大，一场新的"货币战争"一触即发。而随着美国经济表现和政策

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　　而对于投资者来说，弱势美元的走势是需要关心的，特别是兑换币种投资外币理财产品的投资者和购买挂钩汇率的结构性理财产品的投资者。

　　中外资行争相发行汇率挂钩型产品，产品多为单向看涨或看跌

　　今年以来，不少银行针对外汇市场设计了挂钩汇率的结构性理财产品，其中以中国银行、汇丰银行、农业银行、法兴银行发行数居前。

　　中国银行今年以来针对美元/欧元、美元/日元发行了系列汇率挂钩型产品。例如中国银行8月30日推出的“汇市争锋”系列产品，期限为3个月，挂钩美元兑日元汇率买入价，设定的观察水平为：期初价格+2.00，也就是在未来3个月看涨美元。如果在观察期内某个观察日，挂钩指标曾经高于或者等于观察水平则获得较高收益；如果在观察期内每个观察日，挂钩指标始终保持在观察水平之下则为较低收益。

　　汇丰银行今年则发行不少同时看涨看跌澳元的“龙凤胎”理财产品。以9月2日推出的两款产品为例，期限都为6个月，挂钩美元兑澳元，其中，看涨澳元款产品的收益设计预期看涨澳元，如果挂钩汇率于最后观察日较期初交易日上涨100个基点，则投资者就可获得11%的年收益率；否则，投资收益为0；而看跌澳元款产品的收益设计预期看跌澳元，如果挂钩汇率于最后观察日较期初交易日下跌幅度达到或超过100个基点，则投资者就可获得10.30%的年收益率；否则，投资收益为0。可见，这两款产品进行相反操作，到期两款产品则出现不同的结果，当然也可能结果相同，都为零收益。

　　此外，农业银行也发行了“汇利丰”系列产品，法兴银行发行了“兴随我动”系列的汇率挂钩型结构性理财产品。当然，光大银行、平安银行、深发展、渣打银行以及花旗银行等在今年也发行了挂钩汇率的结构性理财产品。

　　同时，在单款产品设计中，基本为单向看涨或者看跌某一汇率，例如前面提到的中国银行的产品和汇丰银行的产品。而汇率则围绕着美元，包括美元兑日元、美元兑澳元和美元兑欧元等。产品表现喜忧参半，下半年到期产品表现劣于上半年

　　由于挂钩汇率的结构性理财产品通常期限较短，以3个月和6个月为主，因此，不少产品今年已经到期，而到期的产品表现不尽如人意。

　　汇丰银行9月1日到期的“三个月货币挂钩澳元结构性投资产品（FX7A63）”挂钩标于澳元兑美元汇率，首先确定交易日汇价，在3个月的投资期内，若最后观察日的汇价等于或低于期初交易日汇价-0.01，则产品获得最高预期收益率（4.5%）；否则产品获得最低预期收益率（1%）。实际情况看，期初澳元兑美元汇率为0.8444，期末汇率为0.9082，高于交易日厘定汇价，因此仅能获得最低收益率1% 这同时就使得其“龙凤胎”看涨产品获得最高收益（4.5%）。

　　农业银行2010年第2期“金钥匙·汇利丰”A款到E款共五款理财产品，其中A、B、C三款实现了预期的最高年收益率，而D款和E款则不如前三款幸运，未能实现预期最高。

　　而产品数最多的中国银行，到期产品收益也是喜忧参半，在统计中到期的21款理财产品中，有10款理财产品未能获得最高收益，仅获得最低收益。例如9月30日到期“博·弈”10064-V和“汇聚宝”10100-V，10101-V汇市争锋产品，投资者获得的投资收益率分别为0.36%、0.20%和1.00%。当然，也有11款理财产品获得了最高收益，例如，6月30日到期“汇聚宝”10043-V, 10044-V和“博·弈”10028-V汇市争锋产品，投资者获得的投资收益率分别为1.60%，5.00%和2.36%。

　　不过，中国银行和农业银行到期产品呈现一个特点，那就是今年下半年到期产品均未实现预期最高收益，而上半年的均实现，则也表现出下半年外汇市场变动幅度较大，表现超出银行的预估。

　　美元或继续承压走低，澳元可能站稳澳元兑美元平价水准上方

　　汇率之争或许在今年最后三个月一直保持，而市场除了受经济因素影响外，各国对市场的干预也将左右汇市的走势。中国银行北京市分行资金交易员杨彬在10月14日中行汇市日评中预计日元还有进一步小幅上涨的空间，不过随着日元接近81-80日元的价位。

　　而对于欧元/美元，杨彬认为一旦欧元站稳在1.40上方，则预计市场仍将会推高欧元，但如果欧元出现回落，则会带动美指的新一轮反弹。杨彬称，澳元走高主要由于美元承压和澳大利亚经济向好两个方面的因素，而虽然澳元出现超买，但是以美日等主要经济体都采取放宽货币政策的背景下，澳大利亚仍然可能继续其紧缩的货币政策，也显示出其经济的一枝独秀。因此，近期澳元很有可能会冲至澳元兑美元一比一的平价水准上方。

　　可见，美元近期或继续走弱，而其它非美货币也将继续创出新高。因此，投资者在购买汇率挂钩结构性理财产品时，需要首先关注挂钩标的的走向，目前则主要是看跌美元，此外则是所设定的幅度。