中国目前仅是物价上涨 不存在通胀

　　通货膨胀这个词现在用得比较多，但我的说法是“中国不存在通货膨胀”。

　　不应简单套用“通货膨胀”

　　目前的CPI上行，是由于农产品价格的上扬或政府调价导致，而不是货币发行多了。这种现象应称为“物价上涨”，而不应该用“通货膨胀”去简单套用。

　　通货膨胀的 定义是由于货币发行过多，导致物价普遍上涨。从中国来看，现在比较多的人用的是CPI。CPI连续6个月超过3%，在国际上被称之为通货膨胀。国内也使用这个概念。今年5月以来，中国已经有好几个月CPI超过3%，从这个角度使用“通货膨胀”这个概念好像是有道理的。但实际上是没有道理。

　　首先，发达国家的CPI构成中不包含农产品和资源类产品，而在中国CPI中，农产品或食品类占的份额达到1/3之多。从今年年初开始，中国大面积、连续性地遭受灾害，蔬菜、水果、棉花等因此出现了短缺、价格上扬，而不是因为货币发行多了导致这些农产品减少。反过来说，把货币紧缩了，田里也不能长出蔬菜、水果和棉花。

　　另一方面，2009年中国的CPI是负增长0.7%，但2009年政府工作报告列出的CPI工作目标是4%。这两者是什么关系？实际上，在政府工作报告确定CPI目标4%之后，一系列资源产品价格欲进行调价，包括水、电、燃气等。2009年5月，一些地方也开始了这种调价，但舆论上引起了较大反响。为保证2009年新中国六十周年大庆的平稳举行，所以把这项措施暂停了下来。直到2009年11月以后，才陆续启动这项政策，现在还在做结算，水、电、燃气等都在调价格。这是不是因为货币发行多了导致的这种调整？显然不是。

　　因此，我们说，由于一种或者几种农产品价格上扬导致CPI上行，或因为政府调价导致CPI上行，而不是因为货币发行多了导致的，不应该简单套用。这种现象应称为“物价上涨”，而不应用“通货膨胀”去概括。

　　货币政策调整会有麻烦

　　目前针对通货膨胀，采用了货币政策去调整，这非但解决不了事情，而且会不利于农业生产和发展。

　　如果“通货膨胀”只是用于表达物价上涨，这个词怎么用关系都不大。非常可惜的是，几乎所有人一讲起通胀，后面就想起货币政策，要用货币政策去调整，这比较麻烦。

　　表现在两个方面：

　　第一，货币政策本身解决不了以上的问题，比如某些农产品短缺导致的价格上行，比如由于资源类产品的价格调整导致的价格上行。

　　第二，有副作用。这种副作用不仅不利于农业生产的恢复和发展，而且还对它有害。2007年至2008年期间，CPI上涨的最高点是2008年的8.3%，那一轮的主要成因是猪肉短缺。这时如果采取加息的货币政策，直接结果就是有贷款的饲料大户成本提高，导致饲料价格上涨，养猪户的成本也随之提高，猪肉价格继续上涨。同时，有贷款的养猪户利息成本也上涨。这是一方面的负面影响。另一方面，货币政策是总量政策，不是影响某一个产业或某种产品，不能有对其他产业的正常运行不利的方面。

　　有人说，“物价是货币现象。”我觉得只讲对了一半。物价都是用货币来表示的，比如一瓶矿泉水价格是1元钱，1元钱是用货币表示，当它涨到1.5元，也是用货币表示，从这一点上来讲，任何价格都是货币现象，任何价格变动都是货币变化。但是，不等于任何价格变动都是货币政策现象，两者不能相混。实际上，相当多的农产品价格变化是季节性关系，比如蔬菜，通过两三个月的政府补助，价格就稳定住了。2007年、2008年解决猪肉问题，主要是以财政方式解决，给母猪直接补贴。这个过程不能简单地与货币政策相挂钩，因此我认为中国眼下不存在通货膨胀。

　　1998年来不存在通胀

　　很多人讲“收紧银根”只讲了一半，说“钱收进来了”，不讲“钱干什么去了”，实际上钱又出去了。这样，就人民币资金而言，并没有收紧。是什么东西变化了？是中国人民银行在负债方多了对存贷款机构的负债，在资产方多了外汇资产，这是走了一个轮回。

　　如果把眼光放长远一点，实际上从1998年以来一直到现在，中国非食品类、或者说西方国家称之为CPI的指标，中国从来没有超过2%，甚至有些年份还是负增长。用这样一个概念来看，实际上中国从1998年以来都不存在通货膨胀。

　　我认为，接下来一段时间中国CPI可能还会继续上行，但是依然是前面这两个主要原因，一是农产品方面发生了效应，另一方面是由于资源类价格调整。当然，农产品发生变化也有国际市场因素，今年粮食严重歉收，俄罗斯已经禁止出口，这些方面会对中国产生重要的影响，但是中国眼下最主要的是问题刚才说的几类。不应该定义为通货膨胀，而是称为物价上涨。

　　央行刚刚上调了0.5个百分点存款准备金率。就存款准备金率本身的原理来说，是一个紧缩银根的措施。如果按照现在中国的存款余额计算，上调1个百分点的存款准备金率，大致收紧的资金在6000亿-7000亿元之间，与之相对应的0.5个百分点，收紧的资金大概在3000亿-3500亿元。再算上货币乘数，收紧的资金在1.5万亿元以上。

　　这次上调0.5个百分点的存款准备金率，就直接概念而言，与物价上涨较快或者有人叫通货膨胀有直接关系，也与房地产价格没有大幅下落、国际市场上的影响、货币供给太多等有直接关系。

　　假定用法定准备金的方式收紧银根，我们已经到了17%以上，如果再把前面做的差别准备金调整计算进去，就更多了。以17%计算，中国人民银行手上应该集中了15万亿元之多的人民币货币资金，但是到中国人民银行资产负债表上去看，连货币资产这个科目都不存在，怎么收回这些钱？通过收紧，法定准备金率提高，人民币资金进来了，然后人民币资金转手到了商业银行去买外汇资产。因此我们看到的是，在人民银行资产负债表上是大量外汇资金的增加，人民币资金又回到了商业银行。

　　因此，很多人讲“收紧”只讲了一半，说“钱收进来了”，不讲“钱干什么去了”，实际上钱又出去了。这样，就人民币资金而言，并没有收紧。是什么东西变化了？是中国人民银行在负债方多了对存贷款机构的负债，在资产方多了外汇资产，这是走了一个轮回。也正因此，2007年8月以后，中国人民银行有一个规定，就是要提高人民币存款法定准备金率，相关银行可以拿外汇资产来交纳。

　　所以，从走一个轮回这个概念来说，随着中国外汇增加，外汇储备要兑现，提高存款准备金率的手段必然要不断使用。从两方面看，提高存款准备金率有紧缩银根的导向效应，但是缺乏操作效应。

　　（本文是中国社会科学院金融研究所所长王国刚在中国社会科学论坛2010年会“发展与和谐——应对后危机时期的挑战”论坛上的发言，早报记者陈静思整理）