11月23日，在申银万国“转型中期·2011申银万国投资中国战略年会”上，申万研究发布了对2011年中国经济和市场走势的观点，认为在转型深化的背景下，2011年中国经济将呈现高增长、高通胀的局面。申万研究预计明年中国经济增长率为9.6％，CPI将达3.7%，上证综指将在2600—
宏观经济方面，申万研究认为2011年在拉动经济增长的三驾马车中，外需将大幅回落，消费基本稳定，而投资对于中国经济稳定的作用将再次得到提升。同时，由于通胀水平在转型性涨价和流动性过剩的双重叠加作用下将出现明显抬升，申万研究认为明年通胀压力明显增大，预计2011年全年CPI达3.7％，总体上呈现前高后低之势。因此，货币政策将在保持增长所需的正常货币供给和控制通货膨胀间进行动态权衡。
通过综合分析，申万研究认为货币政策明年将适度从紧，汇率、利率、准备金率齐升的可能性较大，预计2011将有1-2次的加息，汇率升值幅度为5％，准备金率也会经历多次调升，2011年货币政策将从“适度宽松”回归到“稳健”。申万研究宏观首席分析师李慧勇认为，从根本上扭转通胀预期需要形成加息周期预期。他认为一次加息远远不够，还需要加息1-2才能看到效果。
目前CPI正处4%的关口，申万研究认为如果CPI继续明显上行，将影响广大中下游行业盈利回升，对整个实体经济和企业盈利带来负面影响。申万研究预计2011年一季度CPI将达到4.3%，实体经济盈利可能因此略趋于负面。另一方面如考虑季节性因素，上市公司2011年一季度盈利能力实际也会略有下滑。申万研究预计，2011年申万重点上市公司的利润增速为19.3%。上市公司盈利能力将在今年四季度和2011年一季度走平见底，二季度开始回升。
申万研究认为，作为“十二五”的开局之年，2011年是中国经济社会逐步进入转型中期的关键时间点。2011年，在转型深化的背景下,经济和政策环境将发生三大核心变化:劳动力价格明显提高、节能减排力度继续加强、经济均等化实质性推进。制造创新、装备制造、节能环保、生产服务、消费和“新西兰”—新疆、西藏等欠发达地区将由此迎来发展机遇。
对于2011年A股市场的走势，申万研究认为2011年上证综指的核心波动区在2600—3800点。投资策略方面，申万研究认为应实行“先防御、后进攻”。从现在到明年一季度，由于调控通胀的政策风险加大，投资者对经济前景的预期将受到负面影响。而到了明年二季度之后，随着通胀警报的逐步解除，市场对于政策放松的预期加大，有助于恢复市场信心和股市的企稳回升。
具体到行业配置，申万研究认为由于上游成本挤压、产能相对过剩、政策刺激效应减弱等原因，明年一季度周期类行业总体景气亮点有限。由于拥有良好的舆论氛围和超预期政策刺激，以食品饮料、高端装备制造及服务、软件为代表的消费和新兴行业一季度将会有良好表现。明年二季度后，市场风格将重新回归周期类股票。
另外，申万研究认为“制造升级”有望成为贯穿2011年全年的投资主题。拥有传统产业低估值优势，又具有新兴产业的高成长性的“传统+新兴”模式的企业将在未来经济转型过程中获益更多。因为制造升级既是“十二五”规划的要求，也是中国制造业自身由大到强转变的内在需要。申万研究看好受城镇化需求拉动的交通网、信息网、能源网建设提速给装备制造业带来的机会，并且认为进口替代、出口转内销加速，将带动装备制造、医药、轻工、纺织服装等行业的龙头公司将加速成长。从“制造升级”主题出发，申万研究认为中国南车、中国一重、郑煤机、中国西电、中兴通讯、中海油服、启明信息、软控股份、星网锐捷、美克股份在2011年将有明显超越大盘的表现。
香港中资股方面，申万研究认为中国经济的基本面仍然会好于其他新兴市场，海外及中国大陆过剩的流动性将会加快流入香港市场，从而催生股市的走强，因此2011年的香港中资股的表现将非常抢眼。
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