装修三杰齐聚恒大地产 大订单未必带来大增长

　　对于一家装修企业来说，获得一张长期稳定的大订单，无疑是一件好事，但如果这笔订单可能带来毛利率的下滑，同时这笔订单限制了公司承接其他同行工程的数量，可能造成对单一客户的过度依赖。那么，这笔订单的含金量还有那么成色十足吗？

　　亚厦股份和金螳螂11月23日齐 发公告，二者均和恒大地产签署战略合作协议，在未来两年内，每年分别承接恒大地产住宅精装修项目约30亿元订单，并逐年增加约10亿元左右的施工任务。

　　一直与恒大地产“捆绑”最为紧密的广田股份虽然未发布类似公告，不过记者从侧面了解到，广田股份此前已经与恒大地产沟通，明年来自后者的订单将有可能达到40亿元左右。

　　至此，装修业上市公司中，除洪涛股份外，同为中小板上市公司的亚厦股份、金螳螂和广田股份这三家公司齐聚恒大地产，均有望分享到后者高速成长带来的住宅精装修市场红利。

　　从目前主营业务收入来看，三家装修上市公司业务板块各有侧重，不过接受《每日经济新闻》采访的部分券商行业分析员和上述三家上市公司工作人员均表示出对住宅精装修市场未来发展的乐观。兴业证券分析师王挺表示，三家精装上市公司齐聚恒大地产，表明三家公司达到比较好的竞合状态，这个市场还远远未到需要激烈竞争的地步。

　　如果合作协议另一方恒大地产能够履约，给三家装修上市公司带来的营业收入均将达到或超过2009年总营业收入，由此引来的一个问题是，作为工程承包方的三家公司是否有足够的资金、人力履约？这将给三家上市公司未来发展带来怎样的影响？

　　由于和恒大地产捆绑过于紧密，对单一客户的依赖使广田股份住宅精装业务的毛利率和净利率均低于同行的亚厦股份和金螳螂。而此次亚厦股份和金螳螂均与恒大地产签订了排他性条款，精装业务趋于集中是否会令二者毛利率向广田股份“看齐”而有所下降？

　　重点公司

　　三公司或分享恒大百亿订单

　　与恒大地产签订合作协议的三家装饰公司，被不少投资者称为“装修三杰”。拿下恒大的大订单之后，“三杰”又各自面临着怎样的发展机遇？

　　亚厦股份：新订单将使收入翻番

　　一直以来，公装市场是亚厦股份的立身之本。公司财务数据显示，包括酒店、高铁、地铁等公共场所装修所带来的收入2007年占公司营业收入的65%以上。

　　其后随着住宅精装修和建筑幕墙项目收入增加，公共建筑装修收入占比才逐渐下降，2008年末为50%，2009年末为46%。2010年上半年大致保持这一比例。

　　公司的住宅精装修业务增长速度较快，2007年底，住宅精装修收入1.14亿元，仅占主营收入8.53%。到2009年底，这一数字为6.7亿元，占比上升至26.95%。到2010年中期，这一比例进一步上升至35%。

　　亚厦股份此次与恒大签订的合作协议如能履行，则住宅精装业务将超越其他板块成为最大营收来源。2009年营业收入约24亿元，新增订单将使公司营收翻番。国泰君安建材行业研究员白晓兰认为，凭借恒大的合同，“亚厦在2011年的住宅精装业务占比可能提高到50%。”

　　亚厦股份证券代表任锋接受《每日经济新闻》采访时表示，公司精装修毛利率一直比较高。资料显示，亚厦股份住宅精装修毛利率约15.3%，高于广田股份。以2009年净利率5.32%计算，30亿元订单量每年将带来约1.6亿元的净利润。国泰君安研究报告上调亚厦股份2010年~2012年净利润，对应的EPS分别为1.25元、2.5元、3.65元，同比增99%、100%、46%。