1月4日,除
农业银行(601288.SH)、
工商银行(601398.SH)外,其余银行股紧跟大盘步伐,强力反弹,其中
宁波银行(002142.SZ)以2.82%的涨幅独占鳌头。
不过,抢眼的表现依然掩饰不住银行股面临的估值“地板价”。仅就城商行而言,它们甚至还比一级市场股权转让平均PB
估值低将近38%!
记者根据公开资料统计,最近两个月以来,已经有西安银行、浙商银行的部分股权被陆续摆上拍卖台,此外,温州银行一家股东的4562.47万股持股也正待价而沽。
按照三家城商行的挂牌价以及2009年财务数据粗略计算,转让价的平均PB和PE分别为3.62倍、21.25倍。
以1月4日收盘价计算,同为城商行的
南京银行(601009.SH)、
北京银行(601169.SH)、宁波银行三家机构相应估值平均水平为2.25倍和16.20倍,分别折价37.85%和23.76%。
估值倒挂
一、二级市场估值形成了难得一见的反衬。
2010年12月28日,一则转让浙商银行5031.45万股的公告被挂上北京金融资产交易所(下称:北金所)网站。公告内容显示,此次转让总价为30189万元,折算为6元/股,转让截止日为1月25日。不过,这份公告并没有披露转让方。
此前,记者以竞买人身份向北金所咨询时被告知,如果只有一家竞买人,则是按照挂牌价成交,如果是两家或者两家以上,那么就实行网络竞价方式。换言之,6元/股是最低价格。
浙商银行的注册资本金为100亿元,在北京、上海、广东、四川等地拥有60余家分支机构。其截至2010年9月30日的各项存款1448亿元,各项贷款1033亿元,营业收入为38.29亿元,净利润为15.13亿元。
浙商银行2009年的数据显示,扣除非经常性损益后的每股收益为0.23元,每股净资产1.67元。以此计算,其静态的PE、PB分别为26.09倍、3.59倍。
“挂牌价是由转让方自己决定的,因为和一家上市公司有关联,所以未披露相关的转让方,对方属于民营企业。”北金所一位人士说,挂牌后打电话来了解的机构比较多,但还没有人交保证金。
浙商银行的2009年报显示,其19户股东中,只有
浙江广厦、
轻纺城两家是上市公司,其他股东大多只是上市公司的控股股东。
在此前的2010年12月22日,西安银行的1亿股也在北金所挂牌交易,占总股本的3.33%,挂牌价格为6.16亿元,转让方为第一大股东信达资产管理公司,单价为6.16元/股。
资料显示,西安银行的注册资本为30亿元,记者根据公开数据测算,其截至2009年末的每股净资产为1.289元、每股收益为0.24元,对应的PB、PE分别是4.78倍以及25.67倍。
虽然估值颇高,但北金所一位人士透露,西安银行的股权已经成交,价格就是6.16元/股,但其不愿意透露具体买家的身份。记者曾致电西安银行一高层,不过其不愿意发表看法。
记者获得的温州银行某股东的转让资料显示,其每股参考价为5.52元,对应的PB和PE分别是2.5倍和12倍。
相反,以1月4日的收盘价计算,宁波银行2009年的PE和PB分别是23.61倍、3.27倍;南京银行为12.08和1.55倍;北京银行则是12.92和1.93倍。
“一级市场转让价的估值水平理应比二级市场要低,否则只需在二级直接买就可以,平均38%的折价已经是相当高。”上海一位不愿透露姓名的银行业研究员分析。
摆脱“地板价”
“除了对比两项估值指标外,还应该注意净资产收益率(ROE),看看未上市的三家城商行成长性是否远远超过上市城商行。”饶明说。
从净资产收益率来看,西安银行2009年为18.51%、浙商银行是13.34%、温州银行则是17.03%。相应宁波银行是14.96%、南京银行是12.82%、北京银行则是15%。
上述上海不愿透露姓名研究员表示,事实上,未上市银行与上市银行之间的净资产收益率差别不大。因为上市城商行经过融资后,核心资本提高,净资产扩大,也就是等于ROE的分母变大,而在盈利方面则受制于信贷规模等因素,所以现在还无法完全将净资产收益率体现,未来几年这一块估计会逐步提高。
如此一来,一级市场的转让价格恰恰反衬了二级市场银行股“地板价”的尴尬。
“A股银行股的动态PB现在连1.5倍都不到,PE则是只有8倍左右,正常情况下,这两项指标合理水平应该在2倍、10-15倍之间。”该人士说。
(本报记者陈植对此文亦有贡献)
(责任编辑:姜炯)