三大顽疾缠身券商自营未脱“草莽”外衣

　　A股迈入机构投资者时代早已多时，但部分券商自营部门的“草莽”风格依旧十足。

　　来自权威渠道的调查显示，部分券商在自营业务上的合规管理极不到位，存在着缺乏制衡与决策机制、“拍脑袋”投资及自营规模超标等三大顽疾。

　　三大顽疾

　　2005年11月，证监会下发《 证券公司证券自营业务指引》，对券商权益类自营投资业务做出了一系列的规范。自此，券商自营业务总体上步入了规范发展的时代。

　　不过，部分券商自营投资中存在的一些“顽疾”至今未改。

　　决策机制不健全是所有机构投资者实务操作中的第一大忌，但部分券商自营却严重缺乏合理的决策机制，甚至总裁亲自操刀自营实战业务。

　　“总裁亲自操刀，无投资决策、止盈止损机制，由此无人能够制约制衡，往往造成巨额亏损。”上述权威渠道的调查如此显示。

　　上海某大型券商自营人士指出，“这种现象多发生在中小券商，在新业务资格缺乏、投行弱势的情况下，高管就会把业绩目标全部压在自营业务上，进而直接干预或遥控指挥自营业务的实战操作。”

　　缺乏研究支持亦是部分券商自营操作中存在的另一大硬伤。据证券业内人士透露，行业相当数量券商自营部门不重视研究环节，对公司基本面和背景不进行深入挖掘，大多仍对“消息”喜闻乐见。

　　这在很大程度上增加了自营的风险。以广东某券商为例，在未经过充分研究的情况下，该券商自营部门在2010年一季度重仓杀入某主营业务为银行、房地产、港口的综合投资类上市公司，彼时监管层正在对银行、房地产实施严格的调控政策，且国内外贸出口形势正遭受人民币升值的巨大压力，导致该上市公司股价上半年持续暴跌，该券商自营也遭受了巨大的亏损。

　　另据相关规定，券商权益类自营投资规模不得超过净资本的100%。但在实际操作中，部分券商自营“无意”或“有意”碰触了这一“红线”。

　　“自营被动超标是指持仓股票上涨后，持仓市值被动超过了净资本，这种情况券商可以调节，并不违规；自营主动超标的情况多发生在去年下半年，一些券商在市场上涨的情况下超比例投资股票，造成了违规。” 上海某大型券商自营人士认为。

　　操作短线化

　　除却上述三大顽疾之外，多家券商自营似乎并不钟情“价值投资”理念，转而将短线化操作演绎得淋漓尽致。

　　以深圳惠程为例，该公司前十大流通股东资料显示，中信证券和西部证券于去年一季度重仓买入该股，中信证券于去年三季度全部抛售该股；而广州证券于去年二季度重仓买入该股，但在随后的三季度中也悉数抛售完毕。

　　再以丰原药业为例，该公司前十大流通股东的资料显示，中信证券和中投证券均在去年二季度重仓杀入该股，但在三季度即均全部抛售。

　　事实上，不少券商去年自营持仓变化颇为频繁。深圳某券商自营负责人表示，“在震荡市下，只能短线、短线再短线，去年很多券商的持仓结构几乎每个月都有很大的不同。”