西行东渐之新视角

　　国泰君安策略团队

　　2000年的科技股泡沫仍然让大多数投资者记忆犹新，大洋彼岸的科技股热潮迅速燃起中国内地股市的激情。在全球化更为深刻的今天，消费者和生产者都已打破国界的藩篱。对于投资者，这意味着我们在关注中国自身经济的同时，更需要放眼全球，从国际的角 度重新审视中国可能的投资机会。从谷歌到百度，从Priceline到携程，国际市场成长股的故事可以为我们自下而上寻找成长股提供线索。从云计算到贵金属，国际市场对相关行业和主题的看法可以为我们自上而下发掘主题机会提供新的思考角度。

　　1、美股新星：Opentable

　　Opentable是去年的美股新星，从2010年初至今，股价翻了将近两番。这家公司建立了一个网上订餐系统，用餐者可以直接从其网站上订座。而公司的收入来自于餐厅：除每月的固定使用费用外，同时还按订餐消费收取提成。听上去确实是个好生意，现金源源不断地流向公司，几乎没有任何风险。华尔街也给了它足够好的价钱现在公司的市盈率已高达133倍。

　　问题在于，它是凭什么让餐厅乖乖交钱呢？Opentable的ERB系统有如下几个功能：1、订餐功能；2、顾客信息管理：对饭店VIP以及一般消费者的用餐行为进行数据跟踪，并能对特定的消费人群进行营销；3、餐桌管理：显示餐桌是否处于使用状态；4、分析报告功能：通过数据分析为餐厅提供经营建议。另外，Opentable为非高峰期就餐的顾客提供1000点的积分，能有效提高餐厅的使用效率。

　　公司的业绩给投资者交了一份最好的成绩单：最近公司已经从美国市场迅速扩张至加拿大、墨西哥、英国、德国、日本等国家，营业收入也在短短的三年翻了将近3倍。基于该行业扩张后更具壁垒的判断，Opentable未来成长可期。

　　Opentable 营业收入高速成长

　　（单位：百万美元）

　　国内情况看，网上订餐系统大多是餐厅自主设立的，尚无相关上市公司，但公司成长的主要逻辑“为消费者服务，从供应商口袋里掏钱”是值得我们深入挖掘的。

　　2、百年老店的再成长：Hansen"s

　　Hansen"s 10年来翻了107倍，营业收入也由1992年的900万美元发展到如今的超过10亿美元。作为一个拥有70年历史的老品牌，其主要卖点就是“纯天然”。利用得天独厚的品牌，公司开发天然饮料的替代品（如功能饮料等），获得了巨大的成功。

　　善于利用品牌而又不困于品牌（纯天然饮料的市场空间有限）应该是Hansen"s能得以迅速成长的原因。这个故事和A股市场的云南白药有异曲同工之妙。沿着这一思路，在对百年老店的成长路径进行衡量时，我们可以多一个选择。

　　3、10年40倍的农机连锁商：TRACTOR SUPPLY

　　在已经实现了农业机械化的美国，农机连锁商TRACTOR SUPPLY的业绩仍然保持了持续的增长。股价表现更是10年翻了40倍，市值已经达到35亿美元。现在中国尚处于农业机械化的前期，行业成长性更为确定，以吉峰农机尚不到60亿的市值，是否意味着其还有较大的成长空间？

　　TRACTOR SUPPLY的股价表现

　　4、当铺也能成为大牛股：First Cash Financial Services

　　当铺应该算是一个最为古老的行业了，但是First Cash Financial Services仍然保持了较快的成长，10年40倍，市场对其的喜爱的程度可见一斑。作为A股的相似标的，香溢融通是否也能具备成为牛股的潜力呢？

　　First Cash Financial Services的股价表现