“筑底说”再占上风 A股是否“否极泰来”？

　　兔年新春，加息成为股市关键词。尽管人们都认为中国已经进入紧缩周期，各种紧缩政策还将纷至沓来，但这并未使股市骤然下挫，A股将震荡筑底的说法再占上风。至于兔年首次加息，A股在短暂下跌后遂报之以强力反弹。

　　春节前的反弹趋势在本周第一个交易日受加息影响而暂停。但由于之前早有预期，市场迅速走出加息阴影，连续两个交易日收阳。综合本周三个交易日，上证综指收盘于2827.33点，涨幅1.01%，深证成指收盘于12292.49点，涨幅2.51%，创业板指数收盘于1071.58点，涨幅3.77%。

　　令人关注的是，本周五上市的两只新股摆脱了近期新股“上市即破发”的噩运，N新联当日涨幅37.28%，N东方铁上涨4.25%。与此同时，新股频频破发使得发行市盈率下降。统计显示，1月份前半月新股平均发行市盈率为81.81倍，后半月发行市盈率快速降至65.41倍。进入2月份以来，新股发行市盈率继续骤降至54.82倍。

　　在弱势格局中运行几个月之久的A股是否“否极泰来”？当前，业界比较一致的观点是，A股指数向下调整的空间不大，仅就估值水平而言，已经处于历史上较低的位置，因而表现出较强的抗跌能力。

　　数据显示，三个月来，沪深300的估值一直在14倍左右，而相对2011年的估值则只有12倍。有分析认为，目前上证综指的市盈率已经相当于2005年的第一个底部。

　　不过，这也并不表明股市就此踏上反弹之旅。股市的涨跌很难简单地以估值水平来判断。作为一个资金推动的市场，资金面的宽松与紧张和股市的走势更为直接。而“紧缩”二字仍然是未来相当长一段时间内股市的大背景，犹如天花板限制着其反弹的高度。政府在经济增长和抗通胀风险之间的平衡与抉择也成为市场最为关注的因素。

　　下周，1月份主要宏观经济数据将陆续公布。市场预计，通胀水平、信贷规模都将维持在较高水平，甚至创出新高。瑞穗证券大中华区首席经济学家沈建光认为，当前经济政策的重心是对抗通胀风险和打压房价泡沫，政策趋紧步伐可能快于市场预期。

　　在此背景下，“震荡筑底但反弹高度有限”的看法较为普遍，投资者或许一时难以找到整体性机会，市场仍然需要等待新热点的出现。