春节过后,投资者对春节白酒销售情况比较关心,近日,我们对全国白酒的主要经销商进行了调研,并将相关调研信息反馈如下:
我们的调研结果显示,今年春节,白酒销售符合预期。相关经销商表示,今年春节,茅台基本处于断货状态,
五粮液和国窖1573一批价格依然维持在
高位。各大经销商均表示,今年整体销售情况好于去年,春节旺销符合市场预期。
我们认为,节后白酒渠道价格大幅度下滑可能性较小,2011 年销售前期乐观。该判断主要基于以下三点:(1)渠道库存当前处于较低水平,去库存压力不高。(2)主要白酒厂商力挺渠道价格。五粮液对于2011 年经销商整体计划量有较大削减,据悉,五粮液在2011年6月后才会根据系列酒的销售情况对经销商整体计划量再做调整,而
泸州老窖也采用保证金的方式力挺渠道价格。(3)酒厂提价预期仍在,我们的调查显示,五粮液和泸州老窖未来有进一步提高渠道指导价的可能,给经销商更多的利润空间。
我们分析认为,当前流动性流向实体经济,高端白酒消费将依然维持高位。同时,通胀预期不改,白酒销售依然维持相对旺盛。因此,短期而言,白酒销售前景依然乐观。
从投资角度看,白酒行业估值风险整体不高,攻守兼备。我们得到的统计数据显示,目前一线白酒的市盈率(PE)在20-23倍,已处于2008年第四季度以来的历史底部,按照最悲观的情况,估值空间不会超过10%。
就此来看,白酒板块下行风险有限,该板块在二季度年报季报行情和提价预期下,有望实现淡季股价反弹。同时,我们认为,即使市场对大盘预期不乐观,白酒板块仍将有相对收益,当前板块股价已具吸引力。
【投资建议】
从全年的角度看,我们认为泸州老窖和五粮液未来弹性更大。值得注意的是,泸州老窖特曲销售模式正进行改革,公司提拔特曲专员,在湖南等四地进行改革,改革效果将在2011 年下半年有所体现,或将打开长期成长瓶颈。在个股方面,投资者可重点关注泸州老窖、五粮液、
贵州茅台、
山西汾酒、
洋河股份。中金公司
(责任编辑:姜炯)