化工业：聚氨酯产业链持续景气 荐14股 1.日本地震导致橡胶、PVC价格下跌 上周化工产品价格涨幅超过2%:双酚A2.50%,二甲醚2.17%,己二酸2.42%,DMC2.27%,甲苯2.52%,BDO3.41%,硫磺11.20%,PX11.60%。上周化工产品价格跌幅超过2%:电石法PVC-2.55%,电石-2.67%,聚乙烯-2.4
1%,天然橡胶-2.69%,顺丁橡胶-4.09%,丁苯橡胶-3.82%,环氧氯丙烷-4.24%,国际尿素-2.99%。
日本地震的影响逐步扩展到化工产品领域,橡胶、PVC等产品价格下跌明显。地震导致丰田、本田、日产三大汽车企业停产,橡胶需求受到冲击,此前一直维持高位的橡胶价格大幅回落,轮胎成本压力有所缓解。上周天然橡胶下跌1000元至36300元/吨,近一个月已累计回调5700元/吨;合成橡胶价格也开始调整,顺丁橡胶上周下跌1300元至30500元/吨,丁苯橡胶上周下跌1000元至25200元/吨。相关上市公司:
风神股份（600469）、
黔轮胎A（000589）、
双钱股份（600623）。
日本地震冲击需求,日本炼化企业装Z停产造成国际原油价格回调,进而引发PVC价格下跌,上周乙烯法PVC下跌150元至7880元/吨,电石法PVC下跌200元至7650元/吨,进而带动电石下跌100元至3650元/吨。相关上市公司:
内蒙君正（601216）、
中泰化学（002092）、
英力特（000635）、
天原集团（002386）。
2.聚氨酯景气持续,继续看好聚氨酯上游原料 聚氨酯需求持续向好,供需偏紧推动上游原料行业景气度持续提升,BDO、己二酸涨幅明显。BDO上周上涨750元至22750元/吨,近一个月已累计上涨2050元/吨;己二酸上周也上涨500元至21200元/吨,近一月累计上涨1500元/吨。此外,环氧丙烷价格维持15400元/吨,聚合MDI价格维持18200元/吨,利好上市公司:
滨化股份（601678）、
烟台万华（600309）、
天利高新（600339）、
山西三维（000755）。
3.PX涨价、棉花跌价冲击涤纶产业链 PX上周价格符合我们预期,日本地震导致部分装Z停产带来供应短缺,进而推动了价格上涨。日本拥有PX总产能380万左右,是亚洲地区第一大PX出口国,地震使上周外盘PX价格大幅上涨188美元至1808美元/吨,进而推动PTA上涨170元至11620元/吨;但是,棉花价格下跌467元至30641元/吨,带动涤纶产品价格下跌,涤纶短纤下跌150元至14700元/吨,涤纶POY也下跌150元至14750元/吨。PTA-聚酯-涤纶产业链盈利空间受到挤压,相关上市公司:
荣盛石化（002493）、
新民科技（002127）、
华西村（000936）。
汽车板块：重卡行业产销旺季即将到来 荐3股 根据近日的研究，我们认为，2011年将是中国汽车行业的分化之年，我们目前看好SUV行业和重卡行业。
根据中国汽车工业协会最新公布的数据，今年前两月汽车累计产销分别为306.81万辆和315.54万辆，同比分别增长8.75%和9.71%。我们认为，中国的汽车行业进入平稳增长阶段，但增长幅度略低于预期。如果剔除2010年底有部分销量纳入今年初统计这一因素，今年1-2月产销增长幅度则更低，我们测算在7%左右。
分厂商看，目前各车企销量增速差异较大，主要企业中，上汽集团、东风集团、北汽集团、江淮集团、长城汽车增长较快。
需要提示投资者注意的是，我们最终关注的是汽车行业及上市公司的利润水平，销量增长幅度仅是决定利润增幅的一个因素，如果考虑到今年原材料和人工成本以及促销费用的上升，行业整体利润水平增长难度较大。
从车型看，我们最看好SUV(运动型多用途汽车)行业和重卡行业。根据中国汽车工业协会公布的数据，今年前两个月，SUV销量增长54%。我们认为，SUV销量高增长缘于汽车消费和保有量达到一定水平后，消费升级的个性化需求以及家庭购置第二台车的偏好。
值得注意的是，3月份将迎来建筑等工程的施工高峰期，因此，重卡行业面临机会。目前，关于重卡行业的分析和调研已经较多，证券市场只是等待最新产销数据的支持。
【投资建议】
从汽车板块的走势来看，近一个月以来，汽车股表现与大市基本同步，符合我们之前判断，我们认为，目前汽车板块短期反弹已近尾声，后期汽车股行情将出现分化。个股投资方面，在SUV领域，投资者可重点关注
悦达投资（600805），目标价27元。在重卡领域，可关注
威孚高科（000581）和
潍柴动力（000338）。
家电行业：中国空调出口量料再创新高 荐3股 我们得到的数据显示，2011年2月，国内空调销量为744万台，同比增长38%。其中，出口持续火爆，出口量为444万台，大幅增长44.8%；内销约300万台，同比实现29.4%的增长。
分品牌来看，2月格力、美的总销量分别为210万台和225万台，同比分别增长52.2%和52%。2月，这两家空调业龙头的市占率分别为28.2%和30.2%，总量合计近60%。此外，海尔空调2月销售51万台，同比增长28%；志高空调销量30万台，同比增长21.5%；科龙当月销量18万台，同比大幅增长38.5%。由此看来，空调龙头企业淡季优势更明显。
数据显示，2011年1-2月，空调内外销均已实现高增长，内外销累计分别增长36.6%和61.7%。展望2011年空调内销市场，随着三、四级市场渠道完善、家电消费习惯的形成，以及农村市场电网配套设施的完善和1000万套保障性住房的刺激，预计2011年空调销量有望再度超预期增长，未来三年内销复合增长率将达15%。推动内销增长的因素包括：1)居民收入继续增长；2)城镇化水平有望继续提升，制度变迁推动城镇化走向深化，促进城镇农民工家电消费水平提升；3)三、四级市场蕴含着很大的空调消费潜力。
从出口的角度看，今年第一季度为空调出口旺季，出口增长将再度创新高。我们预计，未来三年空调出口将保持5%～10%复合增长率，仍有增长空间，主要表现在：1)俄罗斯等高纬度地区恶劣天气增加，未来北方空调需求增加将会有效撬动空调全球总销量增长。2)全球经济增长。3)中国家电的国际竞争力会持续上升，市场份额也不会下降。
【投资建议】
空调行业经过多年的充分竞争，品牌集中度较高。随着市场竞争的不断成熟，行业格局日趋稳定。在个股方面，投资者可重点关注
格力电器（000651）、
美的电器（000527）和
青岛海尔（600690）。
零售行业：十二五规划拉动零售业中长期发展 荐13股 我们的分析与判断： 零售业中长期发展空间是比较确定的。
1、“十二五”提出在加快发展服务业中要调整服务业税费、土地、水、电等要素价格，减少费用支出将对零售企业利润增长产生直接利好。此外，鼓励服务业发展新业态，给予消费者更多选择和购物体验。我们认为，这将推进信息化、连锁化、规模化的程度，提升零售行业集中度，零售龙头公司将受益于此：
王府井（600859）、百联集团、
大商股份（600694）。
2、“十二五”提出促进区域协调发展及积极推进城镇化将为零售业发展提供更广阔的市场空间，同时进一步强化各区域内的重点零售企业的龙头地位。中西部地区具有一定销售规模的零售企业将有所收益:
合肥百货（000417）、
重庆百货（600729）、
友好集团（600778）、
步步高（002251）、
武汉中百（000759）。
3、“十二五”努力提高居民收入在国民收入分配中的比重将推动社会中产阶层的比重持续扩大，逐步成为社会消费的中坚力量，形成橄榄型的消费结构。由此中高端零售企业将扩张市场份额，受益公司:
鄂武商、
西单商场（600723）。
4、“十二五”提出健全覆盖城乡居民的社会保障体系能降低居民对未来收入不确定性的预期，刺激长期消费意愿。这将有利于市场定位于消费普及阶段的连锁经营上市公司：
天虹商场（002419）、
永辉超市（601933）、
人人乐（002336）。
5、短期来看，零售业的增长有放缓迹象。
2011年1月，消费者信心指数降至1991年以来最低。2011年1月-2月，实际的消费品零售增速为10.9%，降至2008年1月以来最低。原因：一是房地产、汽车的限购政策拖累了相关零售行业的增长；二是CPI的持续走高削弱了实际购买力。
投资建议： 我们认为，如果汽车和房地产市场的调控没有任何放松，再考虑物价因素，全年社会消费品零售总额达到16%的目标增长有一定困难。但是，从重点零售上市公司数据来看，一季度的收入增幅在25%-30%左右，符合预期。从估值来看，百货零售25倍、专业连锁29倍，均处历史较低水平。因此，我们维持此前的预测，2011年零售行业增速为23%—25%。宏观调控政策对CPI持续上涨的抑制效果，将成为行业估值修复的催化剂，重点关注长期受益“十二五规划”的上市公司。
煤炭机械：行业具备较好 投资
机会 荐5股 我们的分析与判断： 1、煤炭机械行业“十二五”期间市场需求旺盛，增长前景确定，具有较好的投资机会。煤炭机械行业主要企业有
郑煤机（601717）、
天地科技（600582）、
林州重机（002535）、
山东矿机（002526）、
尤洛卡（300099）。考虑到企业的技术水平、产品结构和发展前景，结合目前的估值水平，我们认为可以重点跟踪和关注郑煤机和天地科技。两者市盈率与其他企业相比相对处于较低水平，具有一定的增长空间。
2、郑煤机是国内煤炭机械行业龙头企业，是全球液压支架产量最大的企业，随着煤炭采掘向成套化综采化发展，煤炭机械需求升级促进高端液压支架需求增长，公司发展前景看好。
3、天地科技背靠中煤科工集团，是国内少有的具备提供“三机一架”(掘进机、刮板输送机、采煤机、液压支架)整套机械化综采设备的能力的公司。公司通过天地(上海)生产采煤机；通过兼并西北奔牛生产刮板输送机；收购山西煤机生产液压成套设备；兼并西北煤机生产掘进机；与平顶山煤机建立合资子公司增强液压支架生产能力，形成了成套综采设备的生产能力。
目前，天地科已经披露2010年年报，近期可以关注其一季报的信息。另外，其煤炭业务天地王坡300万吨改造项目已经基本完成，等待国家核准；其液压支架业务，宁夏天地平顶山煤机预计今年年中可以投产。
金属行业：铟金属行业深度研究 荐7股 液晶面板需求旺盛，拉动ITO 靶材需求快速扩张。ITO 靶材是液晶面板透明电极的主要核心原材料，在整体液晶面板的使用过程中主要应在玻璃基板以及CF 两个部分，两者在铟金属需求占比中达到75%。无论是TN/STN/TFT/LED/OLED 那一种液晶显示技术，都需要ITO 导电膜，而形成对TIO 靶材消耗量的增长预期。我们认为随着液晶电视、显示器、NB、手机等出货量的增长，以及液晶电视、显示器、NB 在渗透率上的快速拉升，都在无形中强化对ITO 靶材的需求拉动。按照我们对2011-2013 年全球液晶面板对精铟需求量的测算值将分别达到1236 吨、1458 吨、1677 吨，液晶面板行业依然为精铟的最大需求端。
随着平板电脑以及智能手机的快速市场成长，触控面板的铟需求占比有望进一步提升。2010 年随着IPAD 的发布，全球平板电脑进入了高速增长周期，而IPHONE 的电容式触控则相对引燃了智能手机电容式触控技术的鱼跃式发展。随着OS 与android 系统的强势发展，以及未来WP7 的市场启动，我们认为2011-2013 年平板触控将分别达到1、2、3 亿片，而手机触控出货量将分别达到5、9、16 亿片，从而形成ITO 靶材需求量达到39、67、114 吨。
InGaN 高亮度LED 芯片铸就铟金属的重要性。日亚化学在InGaN 高亮度LED 芯片的发展起到基石作用。从目前全球的高亮度LED 芯片发展方向来看，无论是AlGaInP 还是InGaN 都是需要少量的高纯度铟或高纯铟粉来作为外延芯片的主要金属材料。随着LED 产业渗透率的提高，以及未来LED 照明的大力推广，高附加值的高纯度铟以及高纯铟粉将会得到规模化扩张。全球LED 芯片晶粒需求未来4 年将保持40%以上的年复合增长率，至2015年达到2258 亿颗，形成高纯精铟需求量为185 吨。
CIGS 太阳能薄膜电池，未来发展潜力惊人。从目前太阳能光伏的发展方向来看，光伏建筑一体化模式(BIPV)将成为重点，这进一步强化了太阳能光伏薄膜产业未来的发展空间。而在太阳能电池发展方向上，我们更看重CIGS 第三代太阳能薄膜电池的发展趋势。我们预计至2015 年全球太阳能薄膜电池的装机容量将达到30GWp，而其中CIGS 在光伏薄膜占比将会达到43%。按照我们的测算，单2015 年新增的CIGS 对高纯铟的需求将达到655吨以上。
再生铟产量占比将逐步下滑，资源稀缺性推动政府强化保护、优化深加工产业。铟金属没有单纯的矿石，基本是依存闪锌矿中伴生，从USGS 公布的数据显示，目前全球的铟保有量只有1.6 万吨，我国的铟保有量全球占比达到62%；而从原生铟的产量来看07-10 年基本每年都维持在600 吨左右，其中中国的产量占比为52%。再生铟的占比从07 年的59%下滑到了10 年的51%，我们认为随着需求的强势转好、应用的扩大化，以及原有存库比例的逐步消化，再生铟的比例将逐年递减态势。目前高附加值的ITO 靶材以及纳米铟粉等主要由日本企业控制，占全球80%以上的供给，从国家战略来看必然会强化铟深加工业务。
投资评级：基于对铟金属未来需求的可持续性上涨，以及稀缺资源保护，我们对行业整体给予“看好”评级，建议关注拥有原生铟产能的相关上市公司：
株冶集团（600961）、
锌业股份（000751）、
中金岭南（000060）、
罗平锌电（002114）、st 珠峰；以及国内拥有ITO 靶材生产能力的：株冶集团、
东方钽业（000962）。
军事工业：将迎来前所未有的发展机遇 荐9股 发展国防是我国和平崛起的必要条件，以国家重大专项为牵引，军事工业将迎来前所未有的发展机遇。过去8 年，我国对外投资从2003 年的30 亿美元增长到2010 年的约600 亿美元，扩大20 倍。除中东和北非外，我国在非洲、南美等地的投资也较为集中，目前在拉美投资额超过73亿美元，非洲的投资覆盖率则达到82%。而与投资增长同步的还有海外利益面临的风险。以此次利比亚危机为例，仅中铁建、中交建设等7 家中国企业的在利投资金额就超过了150 亿美元。而2010 年的南海问题，朝鲜半岛局势、黄
海航母危机则凸显了我国日益恶劣的地缘政治环境现实。2010 年，伴随美国“重返亚洲”的战略，我国周边的军事、政治环境将更加恶劣、复杂。因此，我们必须加强国防建设，尽快缩小同对手在军事装备方面的差距。增强“以战止战”的能力，保护国家利益。未来5 到10 年是我国国防建设再上台阶的关键期，以国家重大专项为牵引，军事工业将迎来前所未有的发展机遇，建议关注：
中国船舶（600150）(未评级)、
中国重工（601989）(买入)、
航空动力（600893）(未评级)、
中航精机（002013）(未评级)、ST 昌河(未评级)、航空动力(未评级)、
中航重机（600765）(未评级)、
哈飞股份（600038）(未评级)、
西飞国际（000768）(未评级)等相关受益企业。
水泥板块：可守株待兔 荐股 2010年全国新投产新型干法水泥生产线203条(09年176条)，熟料产能2.43亿吨(09年1.95亿吨)。2010年水泥行业固定资产投资同比增加3%，得益暂停新建政策水泥新开工固定资产投资同比下降34%(连续10个月负增长)，这意味着2011年下半年以后新投放生产线将大幅下降。2010年水泥产量增速15.5%、固定资产投资增加24.5%。据此我们重新调整后的"新增供需边际"2011年为3795万吨，其中上半年-2128万吨、下半年2773万吨。
分省投放产能和水泥完成投资有两个信息：一是华东地区产能增加相对少和水泥投资增速相对低，西北和华北相对多；二是截止2010年底全国有16个省区干法孰料产能超过900公斤(政策规定不再审批生产线)：宁夏、安徽、内蒙古、浙江、新疆、陕西、山西、广西、江西、湖北、四川、辽宁、河北等，
江西水泥（000789）、
华新水泥（600801）、
海螺水泥（600585）为供给端首配公司主要基于该逻辑，与我们之前判断略有差异地方是
冀东水泥（000401）大部分区域开始进入该红线内。
第二个选股逻辑为需求端首配
天山股份（000877）(更新可参见日前天山股份上调目标价至48元更新报告)。第三个选股逻辑为业绩弹性，把数据由第4季度水泥价格涨幅更新为1季度水泥价格同比涨幅，即附图11右上侧区域：江苏、江西、浙江、安徽、上海、河南、湖北、河北、北京等，主要为江西水泥、海螺水泥、
同力水泥（000885）、华新水泥、冀东水泥，华东地区业绩增速弹性要高于华北和西北等地区。冀东水泥和天山股份水泥价格同比涨幅亦较高，预期1季度业绩也将好于往年、特别是有助于扭转往年淡季亏损局面。
我们把全年策略定义为"穿越通胀迎接光明：紧盯供给端"，通胀多引致的政策决定着水泥PE水平，日前市场预期CPI得到控制，这与我们之前预期通胀加强不同、估值将获修复。3月中旬前政策真空期流动性利多PE抬升，11年PE或短期修复到15倍左右。对水泥价格判断：预期2月底或3月初华东水泥价格将再次探底下跌，可能的上涨更大概率在10月而不是4月；西北和华北产能投放多区域淡季价格回落，4月旺季或略涨持平概率大。我们坚持长期看水泥机会是历史性的长期看多、可守株待兔。上半年机会仍是波段性的，短期投资者波段操作指标股以10-15倍PE为界。
银行板块 低估值凸显防御性 荐4股 1.收缩规模提高，旨在回收银行间流动性 上周央行量化紧缩符合预期，准备金率调整已经成为央行常规工具。由于通胀依然处于高位，若未来通胀继续高企将不排除央行协调使用数量型和价格型工具。数量型工具的再次使用，有利于控制未来通胀水平，对央票回收银行间市场流动性的不足进行补充。2月末人民币存款余额74.1万亿元，存款准备金率每提高 0.5个百分点，将一次性实际冻结金融机构流动资金规模约在3705亿元。2011年2月份CPI(消费者价格指数)与1月份持平，达到4.9%，仍然处于严密监管当中。面对国际油价持续攀升和大宗商品价格屡创新高的情况，未来CPI可能依然保持高位。因此，银行间资金面充沛，调整准备金率有助于回收流动性。
2.上调存款准备金率对银行影响有限 从静态角度测算，如果存款准备金的增加靠调拨贷款头寸进行补充，0.5个百分点的上调大约会降低上市银行2011年净息差1.14个～1.79个基点，对2011年净利润的负向影响在0.74%～1.55%。其中对
招商银行（600036）、
中国银行（601988）负面影响最小，对
华夏银行（600015）、
农业银行（601288）负面影响最大。
若存款准备金增加要靠缩减债券投资头寸来补充，那么0.5个百分点的上调大约会降低上市银行2011年净息差0.17个～0.61个基点，对2011年净利润的负向影响在0.11%～0.63%。其中对
宁波银行（002142）、招商银行负面影响最小，对华夏银行、
民生银行（600016）负面影响较大。
我们通过对银行间市场的观察发现，目前银行间利率稳定，相对资金量充足。准备金率提高应该不会造成银行大范围调拨贷款资金或债券投资资金进行补充，对银行净利润影响有限。
考虑到央行在3月份的净投放预计将为6870亿元，充沛的流动性造成央行向银行间市场输入的流动性充沛。而面对信贷总额的严格控制，企业界的资金成本仍将维持比较高的水平。企业界通过提高结汇等方式调动海外资金代替国内贷款，造成海外资金加速流入国内，整体造成外汇占款较大。供给形成配额的局面将会有助于银行进一步扩大息差。
3.静候一季报超预期催化 由于缴款期3月25日与银行季末监管较近，受存贷比考核等因素影响，银行资金将可能重现紧张局面。由于整体信贷投放规模的限制，将有助于息差进一步扩大，周期性紧张的资金面将在季末对银行形成一定的压力，如果在季末出现下跌，将会是银行板块新的买点。
我们认为，如果信贷进一步紧缩，将不排除经济加速下滑的可能，可能会造成对资产质量地担忧，但2011年银行业的财务指标将持续向上，预计上市银行 2010年和2011年的净利润增长能够超过20%，目前估值水平对应2010年和2011年PE(市盈率)为10.71倍、9倍，PB为1.72倍、 1.5倍，银行板块估值安全，具有良好的防御性，继续推荐估值较低的民生银行、
建设银行（601939），业绩超预期的招商银行、
兴业银行（601166）。
造纸板块：有望继续跑赢大盘 荐3股 上周造纸印刷板块走势领先大盘。板块上涨幅度为0.55%，超越沪深300指数(上周下跌0.98%)1.53%，板块的相对收益明显。我们认为，目前板块的整体估值依然具有一定的防御性，同时溶解浆高盈利的现状将持续较长的时间，同时，近期板块重点公司再融资的传闻和纸价后期的上涨预期亦将支撑板块估值，故我们给予行业"增持"的投资评级，仍然建议超配，具体理由如下。
日本地震将对我国造纸行业产生一定的影响。首先，短期日本废纸供给停止，推升后期进口废纸的价格；其次，日本多数纸厂目前处于停产状态，短期内我国成品纸对日本的出口量有望增加。具体公司来看，诚通控股打造江苏林浆纸产业园，其在造纸行业的扩张渐入佳境，旗下的中国纸业集团的业务扩张亦值得资本市场的期待，而
岳阳纸业（600963）作为中国纸业旗下最重要的上市平台，其后期的资产注入预期将一直存在。
上周国际浆价全面上涨，主要原因为成本推动和需求旺盛。我们认为，后期国内浆价将保持上升趋势，除了供需方面的原因之外，国内众多浆线均准备改造成溶解浆产能，这将导致国内化学浆现存产能下降，而我国造纸用浆需求却保持较快增长，综合来看，国内浆价有望出现趋势性上涨。
后市进口废纸价格，我们坚持之前的看法，将处于高位震荡的态势，大幅下跌的可能性较小。日本地震将导致日废供给短期面临全面停滞，进而促进我国对美废及欧废的需求，废纸价格上涨的可能性较大。
而国内白卡纸价格市场与此前我们预期涨价一致，近期价格全面上调，白卡纸市场价格上周全面上调100元~200元/吨。其他主要纸品价格基本维持此前水平。
鉴于目前行业整体估值依旧不高，给予行业"增持"的投资评级，建议超配，具体品种建议关注
晨鸣纸业（000488）、岳阳纸业和
青山纸业（600103）。
作者：002493 (来源：国信证券)
(责任编辑：王洪宁)
来源：新华网
上网从搜狗开始
