来源：每日经济新闻
一直以来，命悬一线的ST股华丽转身之后少则数倍、多则数十倍的蜕变行情让人叹为观止。与以往一样，今年ST板块依然在上演麻雀变凤凰的精彩故事。
今年1月底以来，ST板块指数连续刷新历史记录，并创下3489点历史新高，同期ST甘化、*ST偏转、ST中源、ST梅雁等一大批S
2010年年报披露接近尾声，今年的ST股又会交出什么样的答卷，是“摘帽”、“摘星”，还是暂停上市？
今年1月底以来，结束近3个月盘整的ST板块指数渐入佳境，相继超越2008年1月份、2010年4月份的近年来高点，并一举创下3489点历史新高，短短3个月时间涨幅接近30%，超出同期上证指数涨幅一倍还多！
与板块指数屡创新高同步的是，ST甘化、*ST偏转、ST中源、ST梅雁以及*ST张铜蜕变而来的沙钢股份等一大批ST类个股股价动辄翻番，赚钱效应非常抢眼。
随后，ST兴业重组告吹后连续跌停、ST厦华和*ST西轴等个股频频出现跌停，整个ST板块骤然降温，指数掉头向下，同时个股炒作退潮迹象非常明显。
当然，每年四五月份是道“坎儿”。对于大多数ST类个股来说，再次走到了“丁”字路口，是主营业务盈利、非主营业务弥补亏损而“摘帽”、“摘星”，还是无力回天而被迫暂停上市？
市场回顾：ST股有喜有忧
高送转、业绩预增……回顾近20年以来的A股行情炒作，没有任何一个题材可以永不落幕——除了“ST”。
由于ST的特殊背景，不乏陷入泥沼而最终退市的案例，但更多的还是由此衍生出来的重组机会，比如国元证券、海通证券和长江证券等几家券商的借壳，稀土概念大牛股广晟有色、LED概念黑马三安光电的借壳等。
2010年最后一个交易日，翔鹭石化借壳上市重组复牌的*ST黑化（600179，收盘价13.05元）为来年的ST板块开了一个好头。2011年一开始的重组复牌行情中，*ST黑化就以破纪录的14个连续涨停技惊四座，短暂休整换手充分之后再现高潮，从去年7月底停牌时的5.20元/股直接一路狂奔至最高的14.80元/股，短短40多个交易日涨幅接近3倍！
紧随其后的，是控股股东易主和转型光电产业的ST甘化。自1月中旬重组停牌前的7.76元/股开始算起，至重组复牌行情见顶于14.49元/股出现回撤时，短短20多个交易日累计涨幅也已经超过了90%。
同样启动于1月底的*ST偏转在陕西炼石矿业借壳上市兑现前后，20多个交易日里公司股价也轻松实现了翻番。此外，定增募资投向干细胞项目的ST中源也在三四月间上演了“闪电式”拉升之路，期间最大涨幅超过80%。
值得注意的是，这些看似并不起眼，业绩巨亏甚至还将面临暂停上市风险的ST类个股，在重组转型的消息兑现之后都成为沪深两市当仁不让的大黑马，阶段性涨幅遥遥领先于同期市场各种题材概念性炒作龙头，甚至还将业绩丰厚、成长性较好的蓝筹股甩得老远！
正是基于上述ST类个股蜕变带来的赚钱效应，ST板块逐渐成为市场资金寻宝的一个重要阵地，ST兴业、ST厦华等部分重组预期明确的个股也纷纷躁动，连续上涨。
但是，预期终归是预期。股价大涨倒逼公司停牌5个交易日论证重大事项的ST兴业在重组预期落空之后，复牌出现了连续三天跌停，每天都是一二十万手大卖单牢牢封死跌停，卖得多买得少。*ST九发（600180，收盘价12.11元）、ST厦华和*ST西轴等个股也频频出现跌停，整个ST板块再次陷入落寞，退潮迹象非常明显。
尽管如此，在上证指数再次面临3000点整数关口踟躇不前的时候，ST板块指数早已屡创新高！
自今年1月底以来，ST板块指数相继超越2008年1月份、2010年4月份的近年来高点，并一举创下3489点历史新高，短短近3个月的时间涨幅接近30%。
市场现状：年度大考来临
整个ST板块退潮的过程中，所有ST类个股却再次面临着一次年度大考——摘帽或摘星，还是暂停上市？
众所周知，上市公司连续两年亏损就会被实施特别处理，即*ST（退市风险警示）；如果连续三年都亏损的话，等待他们的命运就是被实施“暂停上市”；如果暂停上市一年之内仍然无法实现扭亏，将面临中止上市的风险。
据了解，IPO的时间和成本以及拟上市公司自身存在瑕疵，《上市公司收购管理办法》对要约收购及其豁免严格规定，ST类上市公司财务状况较差且总市值相对较小，不少ST类上市公司属于央企或地方国企，甚至上市公司的数量已经成为各地政府业绩考核的一个重要指标等因素，都已经导致ST类上市公司成为主流借壳对象，而“保壳”也已经成为一项“政治任务”。
由此看来，“退市”似乎已经成为一个不可能完成的“任务”。
那么，对于130多家ST类上市公司来说，年复一年的大考又能交出什么样的答卷呢？
2010年年报披露接近尾声，截至4月22日，沪深两市132家ST类上市公司有三分之二已经正式交出了2010年年报，其中盈利的公司数量是亏损的两倍左右。
记者进一步调查发现，这些公司2010年度不外乎通过两种渠道实现利润：其一，主营业务收入；其二，非主营业务收入。在非主营业务收入扭转中，往往包括非经常性损益、特殊情况扭亏以及债务重组收益等。
目前，业内比较普遍的观点是，大多数非经常性损益、特殊情况扭亏都是为后续的资产重组争取时间。在重组条件不成熟的情况下，就通过这些途径进行扭亏，与市场规则制度玩捉迷藏，暂时保住壳资源，等待合适的重组机会。
无论业绩盈亏，ST股普遍只有两种出路：其一，靠自身实现恢复性经营，但仍然存在后续优质资产注入的可能；其二，借助外力继续折腾下去，但最终仍然走卖壳重组的方向。
/前景分析/
“逃离”ST三条出路门槛重重
根据有关规定，ST类上市公司要想实现摘帽，必须满足以下条件：每股净资产必须大于1元；主营业务运转正常；上一个会计年度净利润为正值，并且净利润是由主营业务贡献的；净资产高于注册资本；会计师必须出具肯定的意见报告。
出路之一：摘帽或摘星？门槛：主营业务收入盈利
据不完全统计，截至4月22日，沪深两市中雄震矿业、攀钢钒钛、春晖股份、深信泰丰、中昌海运、重庆实业、沙钢股份、中国服装、中文传媒、岷江水电和豫能控股等11家前ST类上市公司今年已经实现了“摘帽”。
此外，还有*ST山焦、ST金瑞、*ST新材、ST珠江、*ST秦岭、ST秋林等多家公司已经或即将向交易所申请“摘帽”。
上述这些公司在2010年度实现经营扭亏的过程中，基本上是依靠主营业务收入实现的。相比而言，ST梅雁等公司则可能没有那么幸运。
当然，即便2010年度经营业绩已经出现了不同程度的好转，但是还有一批ST类公司2010年度净利润为正值，但每股净资产低于1元、非经常性损益贡献的利润或审计报告存在问题，这部分公司今年只能暂时获得宽限躲过滑向暂停上市的厄运。想要实现“摘帽”，则仍然需要主营业务发力，或寻求外在的动力恢复持续性经营。
根据年报等内容来看，今年只有*ST阿继、*ST祥龙、*ST当代等多家公司是依靠主业好转，公司董事会已经将向交易所申请“摘星”的有关议案提请股东大会进行审议。
实际上，在实现“摘帽”后，大多数自身主业盈利能力不振的公司，往往还存在后续的资产注入动作。如2009年实现摘帽的南方建材，随后便迅速获得控股股东资产注入，近期再次停牌讨论非公开发行事宜。
当然，也不乏*ST盛润A、*ST中华A和ST兴业等一大批ST板块的“老油条”反复通过各种途径扭亏后再亏，一直徘徊在退市边缘，成为游走在沪深两市退市规则夹缝之间的“不死鸟”，直至实力重组方伸出橄榄枝方才脱身。
出路之二：置换或注入资产？门槛：非主营业务收入盈利
对于那种已经连续两年亏损、挣扎在暂停上市边缘的*ST类上市公司来说，2010年度的业绩答卷显得尤为重要——扭亏则“保命”，续亏则暂停上市。
不过，除了前述凭借自身主营业务盈利好转而实现盈利，并且满足其他各项指标的*ST类上市公司可以直接“摘帽”外，剩下一部分“老大难”的*ST类上市公司则必须急切地寻找另外的出路。
早在去年年底，就有*ST南化、*ST天一和*ST河化等17家面临暂停上市的公司陆续发布获得政府补贴、债务豁免或变卖资产等相关公告，目前真正面临暂停上市或已经暂停上市的只有*ST关铝、*ST海鸟和*ST金城。
通过梳理这一批*ST上市公司相关公司内容，《每日经济新闻》记者发现，在2010年底的“保壳”大战中，各家可谓八仙过海各显神通。*ST东热、*ST东碳等5家公司获政府补贴助力扭亏；*ST化工、*ST得亨、*ST中华A和*ST威达等多家公司则借助重整脱身；还有*ST合臣、*ST沪科等多家公司还进行了子公司股权转让等资产处置而暂时脱险。
按理说，业绩连续巨亏后，主业不振的*ST类公司自身已无法挣扎出泥潭。但是，如果控股股东或实际控制人等相关方面及时伸出援手，很容易令人联想其争取 “宽限”的手段，不外乎资产注入或资产置换等后续动作。
事实上，此前的国元证券、海通证券、长江证券、三安光电，以及广晟有色等公司的“前身”，都是通过卖壳重组而实现上岸的，这类公司也是目前ST板块中重组预期相对强烈、市场风险相对较小的“矿藏”。
当然，需要注意的是，挖掘*ST化工、ST威达和ST昌河等已经确定重组方或重组预案，正在走重组程序的ST类个股机会，将主要集中于蜕变之后的价值重估。但其股价已经过分透支，尤其需要注意回调风险，同时，证监会最终是否核准也存在较大不确定性。
出路之三：陷入泥淖，死而后生？门槛：无
若是主业盈利无法提振，非主营业务收入也捉襟见肘，甚至连控股股东和实际控制人都袖手旁观，那么摆在*ST类上市公司面前的唯一出路就是暂停上市。
目前，面临暂停上市的公司都是在年报公布之日起停牌，交易所将在停牌之日起15个交易日内根据相关规定做出对上市公司进行暂停上市的决定。
一般情况下，当公司暂停上市，市场的不确定性风险相对就较大，而无论二级市场行情如何变化，投资者都将在恢复上市之前的至少一年以上的时间内无法进行交易，耗费了大量的时间成本并承担市场长周期波动的风险。
除此之外，对于暂停上市的公司，接下来的出路不外乎3种：一是成为幸运儿，积极运作借壳，重组成功之后重新上市，这样一来，对应的股票价格将会被市场重估，如沙钢股份、ST昌河、广发证券等；二是公司经营状况好转，盈利能力逐渐恢复之后达标则再次申请恢复上市；当然，最糟糕的还有公司经营状况持续恶化，无力回天而又卖不掉壳，最后只能终止上市，或进入三板市场。一旦进入三板市场，股价则必将遭遇大幅缩水。
据WIND统计，目前为止，沪深两市被终止上市的公司已有12家。但自2004年起，就没有股票因暂停上市而导致最后退市，大部分已完成重组，并迎来股价的一飞冲天。
另据统计，2007年以来，沪深两市已经有24家公司实现了恢复上市，而在此期间有42家公司陷入暂停上市。其中，去年以来陆续有ST厦华、ST昌河、ST三农和沙钢股份等4家公司恢复上市；而仍然处于暂停上市中的*ST白猫、*ST金果等公司也正在积极筹划重组事项，*ST三联、*ST中钨等公司也在积极争取恢复上市；将于4月25日起暂停上市的*ST海鸟在4月6日就已迅速停牌论证重组事项。
相对于70多家*ST类公司来说，今年真正面临暂停上市的并不多。根据2010年年报和业绩快报，今年将只有*ST金城、*ST关铝和*ST海鸟等公司面临暂停上市，其中*ST关铝已经暂停上市。
重点公司◎*ST山焦（600740，收盘价12.30元）
总股本：5.66亿股
总市值：69.74亿元
控股股东：山西焦化集团
看点：华夏大盘精选基金、华夏策略精选基金入驻；2010年度获得政府各项补贴合计6394.4万元，实现“保壳”。
市场预期：山西焦化集团置入焦煤原材料资源。
媒体报道：今年2月底，山西省副省长任润厚曾在山西省经济和信息化工作会议上表示，2011年，山西省政府重点推进焦化企业整合重组；3月8日，任润厚就焦化行业联合重组听取专家和企业意见，研究推进焦化行业联合重组的工作措施。
风险因素：重组具有不确定性；股价累计涨幅较大。
◎*ST天一（000908，收盘价10.63元）
总股本：2.80亿股
总市值：29.76亿元
控股股东：长城资产管理公司
看点：2009年8月，控股股东表示，因公司2008年度亏损及2009年上半年预亏，长城资产管理公司有意对该公司进行资产重组；2010年8月30日，控股股东通知公司称，涉及公司的相关重大事项未获主管部门同意，控股股东及公司承诺至少3个月内不再筹划重大资产重组事项。值得注意的是，继2008年、2009年连续亏损之后，2010年公司预计盈利200万元~400万元，而这得益于减免银行利息、转让控股子公司天一金岳41.6%的股权，合计增加收益3300多万元。但是今年一季度公司预亏1050万元，亏损额较去年同期的818万元继续放大。
市场预期：卖壳重组。
风险因素：重组时点的不确定性；股价累计涨幅较大。
◎*ST传媒（000504，收盘价11.16元）
总股本：3.12亿股
总市值：34.82亿元
控股股东：湖南省国有投资经营公司
看点：经历了两次挂牌之后，原控股股东研究中心2010年7月8日将其持有的公司国有法人股7970.16万股（占总股本的25.58%）转让给湖南信托，转让总价款为6.38亿元。湖南信托系接受湖南国投委托，通过信托方式进行股权收购活动。今年1月份，上述股权转让已经完成过户登记手续。
值得注意的是，在受让上述股权时，湖南国投曾承诺未来12个月内拟对上市公司实施资产重组，将公司收益低、负担重的不良资产置换出上市公司。但公司3月31日公告称，在可预见的3个月内没有重组、非公开发行以及实施其他对公司有重大影响的事项。
市场预期：潜在实际控制人为湖南财信，其核心企业和核心业务包括：湖南财信创投（100%）、财富通典当（湖南财信、湖南国投分别持股70%和30%）、湖南农业信用担保公司（52.24%）、湖南财信工程投资担保公司（51%）、财富证券（湖南财信、湖南国投分别持股37.48%和15.70%）、湖南申旺旅游（湖南国投持股100%）。
风险因素：重组时点的不确定性；股价累计涨幅较大。
◎*ST福日（600203，收盘价8.35元）
总股本：2.41亿股
总市值：20.12亿元
控股股东：福建福日集团
看点：公司2010年2月份曾停牌商讨重组事项，但随后复牌称该重组事项条件尚不成熟；其后于2010年10月29日再次发布未有资产注入或借壳上市的澄清公告。公司2010年年报披露，报告期内公司实现营业收入13.39亿元，同比增长36.29%，营业收入较去年同期有明显上升，主要是由于内外部经营环境回暖及企业加大了市场开拓力度，但从总体上看，公司主营业务不突出，盈利能力不强的问题依然存在。1月27日，公司被实行“退市风险警示”特别处理，若2011年继续亏损将面临暂停上市。
市场预期：卖壳重组。
风险因素：2011年业绩存在不确定性；重组时点存在不确定性。
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