创业板公司上市前的业绩是美化过的

　　昨日，刘胜军接受本报记者采访时表示，从年报看，创业板公司的成长性还不如主板和中小板，这说明过去的业绩是被美化过的，这些公司的成长性已经透支了。

　　发行审核会造成逆向选择

　　新京报：你在微博上说，创业板是一个大泡泡，三年内会崩盘，你指的是存在造假，还 是目前估值过高，还是两者兼有？

　　刘胜军：两方面原因都存在。创业板设计的初衷是做成一个中国的纳斯达克，但在制度设计上却和原来的市场没有任何改变。

　　新京报：你认为，造成目前局面的原因是什么？

　　刘胜军：有两个方面的事情没有解决好。

　　一方面是发行审核。发审委的标准未必是投资者选择企业的标准，在这种情况下，发审委在强制性地替投资者选择。比如按照标准，阿里巴巴、优酷、人人网这样的公司在创业板上不了市，但胜景山河却可以。

　　这相当于证监会把一些原本应由市场承担的责任和风险揽到了自己头上，但证监会并不能承担这些投资风险。打个比方，假如胜景山河的造假暴露得再晚一点，出现在挂牌之后，投资者能起诉证监会吗？

　　另一方面，审核的存在本身会造成寻租和造假。每年全国有那么多公司要上市，但最终成行的有限，发审制度造成的供需矛盾会造成寻租。这种判断并非凭空臆测，从最早王小石的案子，到新近披露的青岛金王的案子，都反映出证监会权力太大。

　　泡沫刺激未上市公司包装

　　新京报：你认为，创业板公司业绩的过度包装，甚至可能存在的造假与审核有关？

　　刘胜军：造假也与此有关，证监会人为地设立了一些标准，虽然看起来这些标准很低，但实际操作起来不低。公司的财务越好，成长性越好，数据越美，获取上市资格的可能性就越大，客观上鼓励造假。

　　新京报：创业板上市公司业绩“变脸”是什么原因造成的？

　　刘胜军：挪移利润来使得财务数据更好看，成长性更高，这是上市前的操作。但从年报看，创业板公司的成长性还不如主板和中小板，这说明过去的业绩是被美化过的，这些公司的成长性已经透支了。

　　新京报：你怎样看待高估值或者说泡沫呢？

　　刘胜军：由于人为地设定一些门槛，制造了人为的泡沫。反过来，泡沫更刺激那些未上市的公司千方百计地拿到上市资格，不惜包装造假。因为在创业板上市后，就会获取更高的溢价，更多的钱。

　　创业板企业普遍超募了资金，这些大量的超募资金闲置在银行账上吃利息，完全是浪费了上市的意义。上市本来是要更好的配置资源，这种情况扭曲了上市的作用。

　　监管层应严查造假

　　新京报：这样说监管层管或者不管都有问题？

　　刘胜军：根本上来说是管制太多。比如美国证监会，实际上只做两件事。一是看是否存在财务造假，二是严打内幕交易。其余的事情都是企业和市场的选择。

　　现在很多人说，姚记扑克怎么能上市？姚记扑克能不能上市？可以。无非是市盈率低一点。比如乐普医疗80倍的市盈率发行，姚记扑克5倍的市盈率发行，你说合理不合理？好公司有好价钱，差公司有差价钱。

　　证监会现在对发行审核关注太多，反而对内幕交易和造假的打击有所忽视。经过这么多年我们基本上消除了市场操纵的危害，但内幕交易却越来越严重。

　　新京报：没有审批的创业板会不会更乱？

　　刘胜军：放弃审批不会有任何问题，要有勇气。放弃审批之后，证监会可以动真格严查造假。

　　完备的市场应该有两个基本标志，一是市场的供给和需求关系是自发的；第二是市场的各种信号是真实的。达到这两点要求之后，至于投资人的非理性等，都是市场规律，在美国也出现过网络股泡沫，这一点难以避免。

　　IPO有很长的价值链

　　新京报：在创业板的泡沫当中，也有受益者，你怎么评价券商以及中介机构在其中的作用？

　　刘胜军：IPO有很长的价值链，在这个链条上的中介机构包括会计师、律师和投行等，一般来说，券商如果有直投，或者保荐人秘密代持，他们都会收获很大的利益。

　　但在这个价值链中，更大的危害是权力的掮客，即那些临门一脚补上来的假PE。拟上市的公司也乐意抱上权力的大腿，这些假PE进入之后，帮助公司运作上市，双方都收获最大的利润。

　　至于会计师和律师协助造假的问题，这在全球都是一个难题。一方面监管层应大力查处，一方面也应肯定媒体的作用，比如胜景山河就是一例。

　　新京报：你曾经说，内幕交易、IPO、房地产，是对国民财富的三大掠夺行为，但国内投资者的投资渠道有限，你对投资者有什么建议？

　　刘胜军：情况就是这样。问题集中在两点，一是管制太多，二是人民币资本项目不开放。

　　为什么人民币资本项目下不开放？如果一开放，很多人就要去国外买股票、买房子了。这是人为地维持国内资产价格高企的主要手段。在高资产价格中，受益的是商人和寻租者。

　　对于其他资产价格也一样，调控楼市，什么普洱茶、艺术品就全都涨起来了，相比起来股市还是相对透明的市场。

　　我认为，一要减少管制，二要放开资本项目管制。有人会说，这样楼市不会大跌吗？它本来就该降下来。