电荒吹散特高压政策阴霾 机构抄底电气设备低估股

　　随着今年夏季用电高峰期的到来，华北、华东、华中电网电力缺口将达到3000万千瓦，“电荒”困境一举将搁置已久的超高压电网项目推上议程。

　　6月1日，国家电网公司能源研究院高级经济师白建华在接受媒体采访时表示，“哈密—郑州、锡蒙-南京两条特高压输电项目已获发 改委批条。”

　　按照国家电网初步拟定的时间表，今年上半年将核准淮南南（浙北）—上海、锡盟—南京、溪洛渡—浙西等特高压项目工程；年内核准淮南南（南京）—上海，蒙西（陕北）—长沙、荆门（武汉）—南昌、靖边—连云港（行情，资讯）、哈密—郑州等特高压工程。

　　新上马和批准项目之举，意味着国家对于特高压态度的日渐明朗，为二季度跑输大盘的电气设备板块带来福音。一些在前期大盘震荡中估值被严重低估的特高压行业龙头或将迎来投资机会。

　　政策拨云见日

　　早在去年8月，国家电网就曾高调宣布投资5000亿元以上，要把华北、华中、华东电网将联为一体的特高压电网“三华联电”。

　　受此推动，电力设备板块异军突起。2010年，电气设备指数上涨逾20%，而沪深300指数跌去11.5%，板块走势全年强于大市。

　　而各大机构亦对电力设备中的特高压设备上市公司颇为看好，纷纷认为随着电网十二五规划的第一年的到来，特高压交直流、智能电网将进入全面建设的阶段，电气设备行业将迎来历史的黄金发展时期。

　　今年二季度，昔日风光无限的“特高压”概念股整体走势低迷，提前进入行业寒冬。

　　特高压电网建设招标产品包括变压器、开关、避雷器、电容器、电抗器和断路器等，涉及到的上市公司包括中国西电（行情，资讯）（SH，601179）、特变电工（行情，资讯）（SH，600089）、天威保变（行情，资讯）（SH，600550）、平高电气（行情，资讯）（SH，600312）、许继电气（行情，资讯）（SZ，000400）、中元华电（行情，资讯）（SZ，300018）等。

　　根据WIND统计，截至5月31日，申万电气设备板块当月下跌8.21%，而同期上证综指和深圳成指分别大幅下跌5.77%和5.46%。，电气设备个股下跌主要受一季报业绩大幅下滑和重点项目投资进度低于预期的影响。

　　但券商研究机构却对电气设备行业后市抱有乐观态度，认为前期板块深调或加速释放了系统性风险，其未来继续下探空间有限。

　　国泰君安在6月1日出具的研究报告中指出，市场已较为充分认识到电气设备板块公司预期不达的风险，后续再次落空的概率不大。基于此，判断板块或领先其他周期性行业触底，下半年随着投资拉动订单增长，前期跌幅较大的个股将迎来价值重估的机会。

　　而二季度以来特高压设备上市公司头顶的利空，主要源于2010年下半年特高压建设推迟，以及国家电网总体投资额的减少，致使相关行业公司去年年报和今年一季报业绩饱受牵连。

　　一季度，国内三大输变电设备巨头特变电工、天威保变、中国西电主营业务收入和净利润双双出现下滑。

　　其中，中国西电业绩滑坡最为明显，2010年全年营业收入同比下滑7.99%，净利润下滑44.64%。

　　一季度，中国西电仅实现净利润1950.90万元，同比大幅减少77.2%，营业收入也较同期下滑16.52%。

　　天威保变和特变电工在2010年净利润勉强保持5%左右的微量增长后，一季度净利润也分别下降12.08%和8.01%。

　　而从事高压开关设备生产的平高电气受到的冲击则更为强烈，继2010年营业收入同比下降12.60%，净利润同比下降96.69%后，今年一季度净利润更直接亏损7811.02万元。

　　但随着今年5月以来，各省电荒问题日益严重，特高压建设又被推上了政策讨论的风口浪尖。

　　目前，尽管国务院高层对特高压的态度仍然谨慎，对项目的审批依然没有放开闸门，而电力行业内的专家也对特高压的异议亦始终存在，但在国家电网的全盘布局中，特高压已是“十二五”期间的重要工程。

　　国家电网的特高压规划亦获得了地方的强烈支持，除西部能源产地、中东部能源消费地外，甘肃、山西、陕西、内蒙古、新疆等煤电、风电资源大省，均在不同场合表示，希望本地区特高压项目纳入国家规划。

　　此外，湖北、湖南、江西、浙江等“电荒重灾区”亦在积极运作，为特高压建设创造条件。

　　而近期哈密-郑州、锡盟-南京两条特高压输电项目已获发改委批条的消息则使业内对特高压行业后市重燃热情。

　　方正证券在最新的研究报告中指出，近日国家能源局已同意新疆尽快开工建设10个火电项目，时隔半月又批特高压“哈密-郑州”线路路条，表明国家加快“疆电外送”建设步伐的决心。

　　此轮“疆电外送”提速证明，在西部建设（行情，资讯）大型电源项目，配套特高压输电网，将成为未来改善电力供求结构的重要战略方向，将带动行业相关企业受益。

　　在电荒背景的逼近下，日趋明朗的特高压行业政策为前期业绩遭受重创的特高压设备上市公司带来了福音。

　　事实上，在前期舆论的激烈纷争下，国内特高压建设已经悄然启动。2011年1月，国家电网召开首条特高压交流线晋东南—南阳—荆门线路的扩建会议。目前主要设备生产已在进行中，预计将在三季度安装完毕，年底运行。

　　目前，除已经建成投运的3条特高压交流、直流输电示范工程外，糯扎渡—广东±800kV直流输电和溪洛渡—广东±500kV直流输电工程已经开工，2010年12月，中国西力和天威保变均发布中标公告。

　　而锦屏—苏南±800kV直流输电工程招标中，2011年2月，天威保变公告称中标10台高端换流变压器，合同金额约6亿元人民币；而中国西力亦在5月发布了获得14.8亿元合同公告，约占2010年营业收入的11.5%。

　　中原证券在《电力设备行业2011年下半年投资策略》中指出，发改委曾明确表示，为扶持国内企业，特高压将全面实现自主研发、国内生产。随着今年特高压项目的全面启动，大额投资将降临到国内特高压相关产品生产商手中，龙头企业业绩爆发将可预期。

　　“由于目前高特压板块估值不高，个别个股被严重低估，该板块尚未真正启动，估值上升空间较大，给予其"强于大市"的投资凭借。”

　　而电气设备企业业绩有望实现反弹的预期，从2011年国家电网前两批电气设备招标情况或可略见一斑。

　　在一次设备方面，变压器、互感器、组合电器、断路器及开关柜、隔离开关等五类主要设备第一批中标台数较去年同比增长377%，226%，5184%，626%，343%；第二批同比增长403%，181%，415%，169%，157%。

　　其中，特变电工、中国西电仍旧占据变压器中标比例的前两位，尽管两家公司合计占比较去年全年情况下降15-19个百分点，中标比例有所下降，但两家公司绝对中标台数随之提升显著，表明2011年国家电网中标呈现增量显著。

　　在二次设备方面，保护类设备，变电站自动化设备、电源类设备等三类主要设备第一批中标台数同比去年增长31%，826%，1703%；第二批同比增长105%，-18%，185%。

　　而今年以来国家电网招标绝对量的明显提升，或将对电气设备制造企业产生直接业绩拉动。

　　机构抄底低估值股

　　中原证券表示，特高压板块中，特变电工、经纬电材（行情，资讯）（SZ，300120）、三普药业（行情，资讯）（SH，600869）等公司市盈率相对较低，估值提升的空间更大。

　　记者注意到，在2010年业绩快报已经发布的情况下，主打“换位铝导线”的电磁线厂商经纬电材在一季度获得了三家机构的青睐。

　　其中华安策略优选基金新进持有166.98万股，海通证券（行情，资讯）旗下一资产理财产品新进持有27.01万股，海富通优势基金新进持有17.47万股，三家机构稳居经纬电材流通股股东榜三甲之位。

　　经纬电材生产的薄膜绕包圆铝线、换位铝导线、漆包铜扁线及换位铜导线等电磁线，主要应用于超/特高压电网用电抗器、变压器，位于输变电设备产业链的上游。

　　目前，国家电网仅在北电总厂、特变电工、中国西电等少数几家变压器及电抗器生产厂家中采购特高压电网用变压器及电抗器。由此，公司业绩与下游输变电一次设备行业景气度紧密相关。

　　而经纬电材自主研发的拳头产品“换位铝导线”，也专为北电总厂的特高压电抗器研发而得，在不影响设备性能的情况下，可以将昂贵的铜原料替换为便宜的铝原料，节约大量成本，具有明显的经济效益。由于存在技术和规模生产壁垒，公司该产品市场占有率在90%以上。

　　“换位铝导线”的领先性使得经纬电材自去年9月上市以来备受热捧，中信、华泰联合、南京证券纷纷给出了“买入”评级。

　　但2010年和2011年一季度，一次设备行业上市公司业绩下滑明显。而特高压项目建设进度影响，也导致公司部分换位铝导线产品尚未能够今年一季度交货，销售收入有所下降。

　　而经纬电材通过调整产品结构，保持了高毛利率产品的市场地位。2010年，主打产品“换位铝导线”的毛利率提升了2.88%，使其去年和今年一季度主营业务收入同比出现下滑的情况下，净利润仍有所增长。

　　“我们比较看好经纬电材换位铝导线的市场竞争力。换位铝导线是1000kv交流特高压空心电抗器，以及±800kv及以下直流特高压平波电抗器生产制造中不可或缺的部件，而经纬电材是国内唯一能够大规模量产换位铝导线的企业，未来的弹性占比可能高达88%，具备很大的市场潜力。”中投顾问能源行业研究员周修杰认为。

　　华泰联合证券也指出，“经纬电材未来最大看点在于，随着特高压建设的逐步推进，换位铝导线的需求将出现爆发式增长。”

　　据其推算，在锦屏—苏南±800kv直流特高压招标上，北电总厂获得了全部20台平波电抗器订单。由此预计，需要换位铝导线1000吨。而随着特高压电网的推进，预计公司换位铝导线2011的销量将达到1800吨，同比增长150%。

　　开拓海外市场

　　“市场一直对特高压处于超预期的状态，尽管2011年特高压建设将出现快速增，但之后发改委审批是否顺利存在不确定性。”一位券商行业研究员告诉记者，“从总趋势看，特高压建设作为主流方向不会改变，未来或存在实际进度可能低于预期的可能。”

　　周修杰也表示，“华北电网特高压项目上马，主要因为目前电力缺口拉大，电力输送不畅问题过于突出，但并不意味上层对特高压建设的全面放行。”

　　“尽管当前政府对发展特高压技术持肯定态度，但在特高压的安全问题、经济问题以及必要性等方面未达成一致看法之前，不会大规模推动特高压技术的建设。”

　　由此，尽管特高压前景良好，但国家政策的不确定性使得特高压板块公司纷纷开拓海外新市场，以分担国内市场风险。

　　中国西电在年报中表示，为应对国内市场变化，加快了海外市场的开拓，出口新增订单53亿元。

　　特变电工也不断加大国际市场的开拓，其500kV及以上高端输变电产品持续进入美国、加拿大、印度、俄罗斯等市场，实现了印度首条765kV特高压输电工程高端产品出口，并成功签约赞比亚3.3亿美元的电网建设成套工程项目。

　　天威保变则与印度厂商签订意向书，双方协商在印度共同出资设立765kV变压器合资公司，进行220kV及以上变压器、电抗器的生产制造及维修维护。天威保变未来将持有合资公司51%股权，借此大力进军印度市场。

　　转战海外市场的不仅仅是上述三大国内输变电行业巨头，创业板公司经纬电材亦借受中国与东盟零关税东风，将产品大幅销往东南亚市场。2010年公司外销收入为4359.98万元，较同期大幅增长519.12%，占营业收入总比的10.74%。 (来源：21世纪经济报道)