来源：理财周报
作者：张欣然
忽悠成性，破发成潮。
2009年10月30日创业板开启以来，共有574家公司上市。这574家公司中，破发的超过一半，达到297家。574家公司里，443家公司的市盈率下跌。
好时光不再。市场兴奋的时候，80、90倍的市盈率俯拾皆是，东方园林113倍发行PE，股价一度冲破两
本周，创业板新股金城医药创下发行市盈率历史新低22.68倍。有分析说，市场回归理性。
海普瑞、汉王科技，百元梦碎。曾经，他们都讲述过美好而让人向往的故事。
如果上市是一次承诺，诺言却已纷纷失守。如今，高管跑路、业绩巨滑、募投项目突变，现实来得太突然。
屡屡受伤的股民们，你被它们忽悠过吗？
海普瑞忽悠术：伪高科技的普通化工股
一年之后再来看海普瑞的上市，犹如一出粉墨登场的闹剧。148元的发行价，肝素钠提纯的科技手段，李锂一夜之间过百亿的身价，无不挑动了市场的每根神经。
“当初上市被包装得太厉害，过度夸大了肝素钠原料药供应商的角色及其行业竞争优势。”某业内人士说，“其实海普瑞只是一家肝素钠的原料供应商，其生产的肝素钠原料药并不能直接用于临床。海普瑞所过度渲染的核心技术只是肝素钠原料药提取和纯化技术，仅仅只是比肝素粗品纯净一点。”
海普瑞截至6月13日股价71.16元(复权后)，较发行价下跌51.92%，总市值为569.39亿元，与上市日的市值700.86亿元相比，缩水近130多亿元。曾创造A股史上最高发行价的海普瑞，上市仅一年的时间市值竟缩水18.76%。
“当初148元的发行价，对应73.27倍的PE，完全是包装和炒作的结果。目前看来海普瑞只是一家普通的化工股，15-20倍的市盈率更为合理。”上述人士表示。
据年报显示，公司2008年-2010年净利润同比增长136.78%、401.29%、49.49%，营业收入分别0.44亿元、22.24亿元、38.53亿元，同比增长率为45.37%、411.03%、73.26%。海普瑞过于自信的将自己夸上了天，短暂的吹捧过后换来的却是如今折腰的股价。
朗科科技正好与海普瑞相反，朗科科技上市一年一来恰恰正是他优质的技术成为其绊脚石。朗科科技于2010年1月8日正式挂牌上市，其发行价为39元/股，对应的市盈率为76.47倍。
截至2011年6月13日，收盘价为21.21元(复权后)，较发行价跌了45.63%。
目前公司有专利技术二十余个，2010年专利授权许可收入为1138.87万元，同比减少59%，2009年专利授权许可收入为2777.67万元。
据年报显示，2010年一整年公司并无新增专利授权许可方，部分正在谈判中或正在筹备。因此，与上一年相比公司专利运营收入的降低直接影响了公司总的营业收入。
“曾经的专利盈利模式，如今已经变成了公司运营的包袱。如果不及时调整专利授权许可的盈利模式，公司股价还将继续受挫。”某分析师称。
汉王科技忽悠术：
自比中国“苹果”、夸大技术创新能力
2010年5月18日，在汉王TouchPad平板电脑上市发布会上，汉王高管曾经现场砸碎“冰苹果”，象征打败苹果公司。可是，汉王生产出来的不是“苹果”,只是电纸书。
目前，汉王科技与电纸书被牢牢画上了等号。
“电纸书是我们的重要业务之一。”汉王科技电纸书事业部游文静告诉理财周报记者。根据汉王科技招股说明书显示，2009年公司营业收入中电纸书占比达到68.34%。
汉王科技2010年上市，2008年6月开始销售电纸书，2009年出现业绩爆发。汉王科技上市的时候正好是电纸书销售火热的时间点。汉王科技招股说明书上显示2009年汉王电纸书在国内的市场份额达到95%。汉王的发行价定为41.9元，发行市盈率为67倍。两个月之后，股价一度冲高至175元，之后震荡下跌。
疲态却很快出现，Ipad来势汹汹，盛大、爱国者、纽曼纷纷推出自己的电子书。汉王四面楚歌。2010年营业收入虽然上升约112%，营业利润却下降约5%。
汉王科技今年的一季报无异为一枚炸弹，对半年营业利润预亏9000万元至9800万元。
市场上对汉王过分依赖电纸书单一产品的质疑由来已久。“汉王想要保持以前的增速可能性很小。”一家券商分析师说。
“汉王正在转型，加大内容建设。”游文静称。
“汉王主要卖终端设备，但事实上终端设备的进入门槛很低。行业里电子书做的最好的是亚马逊的kindle，因为有内容支持。”上述分析师说，“内容建设需要长时间的积累，比如盛大。”
汉王并不愿意放弃电纸书，“我们已经跟盛大还有方正合作，内容互相开放。”游文静告诉记者。“电子书本身功能太单一，作为一个单独的电子产品并不符合潮流，很可能被整合到平板电脑与手机中。”该券商分析人士称。
“汉网的问题在于选错了进入行业的时点，从下(电纸书消费终端)往上(内容支持)做比较难，相反从上往下则比较容易。”上述人士表示。
大部分机构都热爱蓝色光标。
券商的研报大都对蓝色光标赞誉有加，在蓝色光标的十大流通股股东之中，除多位创始人及创投机构外，另两席被机构投资者占据。
然而蓝色光标的股价却不被广大股民认可。5月23日蓝色光标发布因重大资产重组而停牌的公告前，公司股价收于31.35元。蓝色光标的发行价是33.86元，上市两个月之后一度上涨至50元，之后开始震荡下跌，并陷入破发泥淖，难以自拔。
“破发了吗？”新近写完蓝色光标研究报告的一位分析师表示惊讶，“蓝色光标并不是因为轻资产的问题，而是创业板的问题，当时整个创业板估值都高，现在慢慢回归理性。”
作为一家轻资产公司，蓝色光标的估值问题难以界定，市净率的指标意义几乎失效。但是在发行的时候，得益于配售制，蓝色光标的定价并不低，发行市盈率也高达73.33倍。
上述分析师介绍：“蓝色光标的主要盈利模式是收取服务费，主要成本为人数、时间，风险来自于结果导向。该公司的主要考核指标为人均利润，毛利率受活动影响较大。”
在蓝色光标一个月后上市的东方财富虽然卖出了更高的发行价，但是市盈率已经下降至40.58倍。与蓝色光标相似，东方财富也是一家轻资产公司，以东方财富网为依托，盈利主要来自于广告和付费金融数据。与发行价相比，东方财富6月17日的价格已经接近腰斩。
在整个互联网市场中，并没有一个完全成熟的盈利模式。东方财富的招股说明书中也表示“互联网已有企业收费手段可能随着用户需求的转变难以继续推广适用”。
袖珍公司、利润仅千余万也能上市
上市，仿佛是一道鲤跃龙门的槛。故事讲完了，过去了，结果却往往让人大跌眼镜。
据理财周报数据库数据显示，有98家公司2010年的净利润同比率出现负值。
其中位于榜首和榜眼的分别是科冕木业和宝德股份，分别下降58%、51.53%，成为当之无愧的“变脸王”。
科冕木业是一家中高档实木地板的生产与供应商，于2010年2月9日上市。上市第一年，公司净利润同比减少了58%，归属于母公司的净利润仅有1138.42万元。造成公司盈利能力下降的主要原因是原材料的供应和成本问题。
2010年业绩下滑58%这使得科冕木业创下了IPO中最大幅度变脸记录。而今年一季度公司业绩仍未转好，一季度净利润为232.43万元，同比减少31.46%。盈利状况并没有得到改善。
“科冕木业受原材料价格波动影响很大，如果不能及时解决这一问题，公司业绩也将很难得到改观。”相关人士透露。
而宝德股份一落千丈的股价更是让众多投资机构和投资者跌破了眼镜，截至2011年6月13日收盘价为18.69元/股(复权后)，较发行价相比下跌4.64%。
宝德股份上市之前曾被许多券商机构看好，他是一家主营石油、天然气钻采设备电控自动化产品的龙头企业，而上市后短暂的暴涨紧紧跟随的便是一路下跌，让许多机构对之失去了兴趣。
2010年公司营业收入为1301万元，同比下降51.53%。
对于这样的大幅下滑的业绩，公司却在董事会报告中将此业绩解释为“全球金融危机对石油行业的负面影响”。
但是，理财周报记者却在招股说明书中看到正好与之相反的内容。招股书中提到，虽然受到全球金融危机的影响增速有所放缓，但整个行业仍然处于石油勘探和钻采景气周期之内，石油钻采行业蓬勃的发展趋势为公司提供了良好的机遇。
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