投行：甜蜜而无奈的夹心饼干

　　6月7日下午，八菱科技中止发行的消息尚未见诸公众媒体，上海一投行人士接到圈内好友电话：“听说八菱科技中止发行了？知道详情吗？”该投行人士透露，打听消息的朋友很紧张，因为其正在做的一个IPO项目和八菱科技相关度比较高，“他们可能会劝导企业调低发行价格预期 ，不再以发行价格为导向。”数小时后，通过电话、短信、MSN、微博的发酵，晚餐时间，八菱科技中止发行的消息已经不胫而走。

　　“想到过这一天会来，但没想到这么快。这个时刻是历史性的，投行的定价能力会被重提，而不仅仅是过会能力。”有投行人士说。

　　“掌控定价能力谈何容易，企业的心态都被PE搞坏了，投行终究是胳膊拧不过大腿。”北京一家大型券商的保荐代表人感慨，一些还有两三年才报材料的企业和PE谈的价格就是二十多倍，即使按发出来的价格计算，PE也是以十几倍的溢价进入。“PE进入的成本高，肯定更有游说企业高价发行的冲动。”

　　上海一位投行人士认为，在全民PE的热潮中，这么多钱要找出路，对拟上市企业资源的争夺相当激烈，“PE无孔不入，像保险推销员，不管什么企业都被PE洗过两三次脑。”而PE良莠不齐，一些PE主要靠价格优势和画饼许愿揽业务，错误地向企业传达了惟高价论的观点。

　　“作为中介机构，投行很多时候都是无奈的夹心饼干。”深圳一中型券商的保荐代表人说，PE、企业裹挟着投行向二级市场输送泡沫，基金公司率先受害，在一级市场依然红火的情况下，新股连连破发，基金对投行心生嫌隙，其实是投行为企业背了骂名。

　　“不可否认，超募提成对投行是有一定吸引力，但这并不是发行价格高企的主要原因，关键还在企业的坚持。”有资深业内人士说，发高价的前提是市场能够接受这个价格，是合理区间中的高价格，投行大多不可能为了不确定的高价格去赌，如果没发出来，不光是超募提成拿不到，连基本的承销费都打了水漂，在不确定的高收益和稳定的较高收益之间，肯定会选择后者。“如果超募提成是10%，90%的上市溢价都被企业拿走了，仅这一点就可看出，谁有更大冲动制造高发行价。” (木子)