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最近有迹象显示，一些本该资金充裕的投资商开始四处融资，价码是出人意料的回报率。真伪PE疯狂找钱起底——补窟窿还是拼收益？
前不久，新金融记者接到线人爆料某股权投资基金公司存在高息集资行为，随后记者以投资人身份拨通了该公司的电话。该公司理财经理告知记者：“投资10万，一年后连本带利给你22万。” 当记者质疑什么项目能达到一年120%的收益率时，该理财经理表示投资方向不便透露，需要面谈。
该公司工作人员只用手机与客户联系，并且警惕性很高，地方分公司地点一变再变。新金融记者随后通过渠道联系到该公司市场部高层，该市场总监表示，客户可以进行投资，最少3万元，周期分为4个月、半年和一年期。资金沉淀时间不同，所获利息收益也不一样。该市场总监介绍说：“投资4个月——6分利（月息6%）；投资半年期——7分利（月息7%）；投资一年期——1毛利（月息10%）。”这样计算，投资100万，一年就有120万的利息收益。而该公司的投资项目均为一些“概念”性项目，高分子聚合项目、聚能太阳能等，项目内容很难被普通民众所理解。而理财经理对项目的解释也含糊不清，他们更偏重对高收益的强调。
某位资深投行人士给新金融记者算了笔账：“他给你120%的回报率，他做这个项目还要盈利，那么整体盈利空间要在200%左右，现在什么项目能达到如此收益率？”与此同时，该人士表示，这类开价离谱的股权投资基金公司圈钱后通常表现出两种可能：一是“拿钱走人”；一是放高利贷。而就目前民间融资市场而言，高利贷也没有那么高的资金成本，该人士表示上述公司第一种可能性较大。
对此，某PE从业者在接受新金融记者采访时表示，最近一段时间，PE通过各种渠道融资的情况较多，高息集资的用途也各有不同。上述案例只是冰山一角。随着记者采访的推进，PE融资怪象层层显现。
求助高利贷
新金融记者获取了一份违规经营的股权投资基金公司及投资管理公司名单，其中多是在国外或香港注册的公司，公司名称也很唬人。记者对其中几家公司进行随机调查采访。
新金融记者致电其中一家公司询问投资事宜，该工作人员称，他们的投资额度最少1000万元，周期至少一年，年化收益率9%，投资领域则涵盖房地产、生物制剂等各个方面。而另一家投资公司则表示，最低投资5万元，半年期月息9%。
据了解，目前，PE在体制外融资的渠道多种多样，除了这种吸收民间资金承诺回报外，银行、第三方理财公司和高利贷也是他们融资的另一出口。
某资深PE投资商告诉新金融记者，有的PE利用与银行客户经理的私人关系，把大客户吸引到PE进行投资，承诺高额回报，回报率根据投资额不同有所差别——投资越多，回报越大。PE接到这笔资金后，会给银行客户经理一定的返点。除此之外，PE还会联合银行、第三方理财等机构发一些理财产品进行融资，资金成本在20%-30%左右。随后新金融记者向一位第三方理财机构的内部人员进行核实，该工作人员表示，他们目前确实有代理一些PE的理财产品，并且通过该渠道融资的PE数量有增加趋势。
此外，还有的PE求助于民间借贷，70%、80%甚至于100%的资金成本也照单全收。上述投资商说，这不是普遍现象，但确有发生。“我目前知道的就有好几家公司开始拿社会的钱了。”该投资商说。
根据《国家发展改革委办公厅关于进一步规范试点地区股权投资企业发展和备案管理工作的通知》（发改办财金[2011]253号）显示：股权投资企业的资本只能以私募方式向具有风险识别和承受能力的特定对象募集，不得通过在媒体（包括企业网站）发布公告、在社区张贴布告、向社会散发传单、向不特定公众发送手机短信或通过举办研讨会、讲座及其他公开或变相公开方式（包括在商业银行、证券公司、信托投资公司等机构的柜台投放招募说明书等）直接或间接向不特定对象进行推介。股权投资企业的资本募集人须向投资者充分揭示投资风险及可能的投资损失，不得向投资者承诺确保收回投资本金或获得固定回报。所有投资者只能以合法的自有货币资金认缴出资。
向不特定对象集资、并承诺保底收益，上述PE种种行为显然违规。天津股权投资基金协会常务副秘书长刘瑞在接受新金融记者采访时表示：当一个股权投资基金公司出现公开募集资金或承诺收益时，就已经在违规操作了。中伦文德律师事务所律师马晖认为，PE是不允许公开募集资金的，如果出现问题，PE对投资人承诺的收益将无法保证。
本该资金充裕的PE为何顶着政策风险高息融资？高利贷的资金成本，PE如何覆盖？而融来的钱，又用在了哪里？
扭曲的投资怪圈
正常情况下，一个PE手里握有几个LP（有限合伙人），用足够的资金建立一个基金，周期为7-10年。以投资十个项目为例，其中六个成功，四个失败，这个基金仍然可以持续，因为盘子大。而目前国内PE的资金池子小，对投资失败的抗风险能力差，所以他们只对Pre-IPO的企业微笑。“国内PE投资的项目有限，而且都想挣快钱，没人愿意在一个项目上过多地投入精力和时间，如果这个企业上市进度不明朗，没有哪个PE愿意冒险。”某PE投资人说。
由于有些PE资金有限，他们在一期基金投资项目数量相对较少，一个基金周期一般在3-5年，如果在这个周期内没有看到回报，他们会开始下一轮的投资，
即基金二期，而这时，由于一期的收益还没有见到，而自有资金已在一期投资中被占用，所以在布局二期投资时，第一轮基金的LP没有看到回报，就不会继续投资，所以PE已经无钱可用。于是，他们开始融资。找新的LP、银行，甚至于高利贷。
某PE投资人在跟记者聊天时感叹：“上一轮投资收益不到位，现在又开始顺着钱味儿跑了。”
高价“买”到的资金先投入到二期基金投资中，待第一轮所投资项目及企业成功上市，获得几十倍的市盈率后，用这笔钱就可以堵上第二轮的资金窟窿。但这存在着巨大的风险，也吹出了巨大的泡沫。
北京大学金融与证券研究中心主任曹凤歧在接受新金融记者采访时表示，PE在第一轮投资中要投出去80%左右，并且投资项目有回报，才可能吸引新的LP入股开始第二轮投资。而上述情况中，用高资金成本为代价追加的二期投资是具有一定风险的。其一是投资项目本身的风险，再有就是承诺的高回报率带来的资金成本压力。PE本身是用自有资金，而非社会资金进行投资，自有资金承担回报风险，但没有还款压力。在用一期投资收益押宝二期投资的操作中，如果一期投资中的某一环节出现问题，将影响整个二期投资的成果。如果没有一期投资收益作为二期投资“还贷”的底牌，单纯依靠单一项目收益很难覆盖巨大的资金成本。对于那些寻求民间融资的PE来说更是如此，能支持将近100%利息的资金成本的项目少之又少。
一位与众多PE有密切接触的圈里人（为多家PE寻找优质企业及投资项目）告诉新金融记者，现在有的PE之所以融资，是因为他们根本就没有钱，做的是空手套白狼的买卖。这些公司顶着PE的头衔干着投资掮客的事。“现在好像人人都可以做PE。他们发现有利可图的项目，临时找LP凑钱，LP找不到，就开始通过社会渠道募集资金。再或者直接去找有钱的PE投，然后他们从中抽成。其实后者是我们FA（理财顾问）该干的事。”该人士说。
“现在的PE只在企业要上市之前进入，挣短平快的钱。真正花上几年时间去观察培养一个企业的PE太少了。”专门投资浙商项目的投资人杨经理说，“就目前PE市场来看，鼎辉、红杉资本做得还不错，会用1-2年的时间考察一个项目，而部分PE只做Pre-IPO的项目，毕竟这块的市场收益最大，投资人能在最短的时间内获得十几二十倍的市盈率。一般情况下，10倍以下的市盈率PE是不谈的。”
鉴于此，有钱的做PE，没钱的找钱也要做PE。全民PE的背后，是谁的机会？谁的风险？
监管断层
巨大收益撩动全民PE神经。现在在银行存款收益跑不赢CPI，人们更倾向于把钱用于投资或购买理财产品，于是，市场上的游资迅速膨胀，这庞大的资金池吸引了很多人的目光，其中不乏PE。以一位北京PE经理的话说，投资圈之所以会出现那么多没钱没资源也敢接项目的不正规PE，一是因为市场上的钱太多了；二是因为想赚钱的人太多了。
根据ChinaVenture 投中集团旗下数据库产品CVSource统计显示，2011年第一季度披露私募股权（PE）投资案例64 起，投资总额69.36 亿美元。
现在有些PE进入市场为的就是占项目。PE的出资人喜欢挣快钱，现在PE拼的是上市项目和完成速度。“在尽职调查后给企业发送投资意见书的投资人越来越少了，PE的专业能力慢慢地被取代。”某投资人说。
按照正常的企业发展路径看，一个创业者有了创意并有意成立公司开始创业，这时候，天使基金最先介入，之后是VC进入给予企业资金和管理支持，最后在企业Pre-IPO阶段，PE入股。而目前中国投资圈里，天使基金和VC越来越少了，都跑去做PE。“没人愿意给别人做嫁衣。”上述投资人说。
而6月创业板新股发行的中途插曲——八菱科技发行失败让投资人开始审视行业未来。目前创业板的新股发行市盈率由年初的80倍左右降至6月中旬的30倍左右。虽有利可图，但盈利空间已经打了折扣。美国知名公司CEO、投资人泰德·普林斯在自己的专栏中这样形容，“风险投资（包括VC和PE）被认为是美国式创新中的重点之一，即使在美国，大部分风险投资也都是失败的。风险投资之所以能赚钱，并不是因为商业上的成功，而是通过IPO将这些投资转嫁给了公众。”
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