来源：中国资本证券网-证券日报
作者：赵子强 张 颖
自去年6月进一步推进人民币汇率形成机制改革以来，人民币对美元中间价已由去年6月21日的6.8275元，降至昨日的6.4536元，人民币对美元中间价已累计升值达5.79%，这一趋势尚无改变迹象。业内专家也认为可适当扩大人民币汇率波动幅度。未来我国如果仍要以刺激经济发展为
市场分析人士表示，人民币大幅升值会使依赖进口的行业受益，如造纸业和石油化工业，由于进口原材料价格会随人民币升值而相对下降，得到升值优惠；另外，航空板块会因为人民币大幅升值，使得大部分对国外的负债规模降低，从而使企业的净利润相应增加。
航空业 汇兑收益促业绩向好
在人民币兑美元再创新高之后，投资者的目光立即投向外汇汇兑收益相关的航空业。航空公司可以拿出更少的人民币偿还因飞机采购、航材采购而欠下的更多的美元债。
众所周知，航空行业属于典型的外汇负债类行业，尤其是美元负债。人民币升值会造成一次性的汇兑收益，航空股来自汇兑的收益。据悉，去年便占税前盈利的13%—22%；同时，由于燃料费用约占总成本的30%，航空公司还将从航油进口价格的下降以及租赁成本的降低中受益。
根据各航空公司的资产负债表测算，南方航空受益程度最大，其他航空公司受益程度相当。这其中，当人民币升值比例达到3%，中国国航汇兑受益将达到9.273亿元，贡献每股收益0.0756元；南方航空将达到12.111亿元，贡献每股收益0.1512元；东方航空将达到8.742亿元，贡献每股收益0.0774元；海南航空达到3.168亿元，贡献每股收益0.0768元。
对于人民币的升值，国泰君安表示，中期角度，本币升值仍是重要经济现象和航空业重要看点之一。预计今年本币兑美元将升值超过5%。相对于循序渐进的方式，关注点继续集中于能够激发市场情绪的短期急促升值。
近日，兴业证券发布航空行业研报称，人民币升值有利于提升航空公司汇兑损益，并加速国民出境游的需求。因此，判断航空行业的估值水平短期有望修复，首推国内航线为主的南方航空，关注国际航线有望改善的中国国航。
值得关注的是，高油价始终是航空股的一个重大问题。随着经济复苏和北非局势的持续紧张，油价上调的预期可能贯穿整个2011年。据数据显示，2010年中国国航总成本中航油成本占比近40%，航油价格10%的升幅将减少其净利润2.4亿元，占2010年营业利润的17.11%。而综合来看，当航油价格高于91.75美元/桶，航空运输板块难有长期表现。因此不少券商提醒，航空股有短线炒作空间，但要见好即收。
对于油价的问题，国泰君安分析认为，近期发改委决意从航空煤油价格入手推进成品油价格改革市场化进程。这意味着国内航油价格将于国际油价走势更趋一致、时滞进一步缩小；直接参考国际油价特别是新加坡航油价格走势已经具有很好的现实指导意义。而若国际油价后期震荡走高，则国内航企享受的成本时滞将明显缩短，产生相对不利的影响；反之亦然。按近期新加坡航油价格走势等因素，预计8月初调整幅度相对比较小。
造纸业 升值提升行业估值水平
说起人民币升值的受益行业，人们无疑会想到造纸行业。
众所周知，我国是一个少林的国家，且国内废纸的利用率并不高，这就使得我国成为全球最大的纸浆进口国，而造纸行业也成为我国第三大用汇行业。
而随着人民币升值，将从进口原材料成本下降和产品出口遭受汇率损失减少两个方面对造纸行业产生影响。根据市场普遍预期的2011年人民币升值5%来测算，静态来看将会节约造纸行业成本为46.9亿元，而造纸行业2010年利润总额仅为520.6亿元，增幅还是很可观的。而根据德邦证券投资组合经理陈宝测算，若人民币升值1%，行业净利润将增长3.25%；若升值3%，行业净利润增长9.57%。
业内人士分析认为，人民币升值主要从三个方面影响造纸行业业绩：一是国内造纸原料中的木浆和废纸进口比例较大，人民币升值后购买力增强，有利于降低进口原材料成本；二是国内大部分大型纸机依靠进口，人民币购买力增强降低引进设备成本；三是汇兑收益，因为进口纸机和原材料需要外币，上市公司有外币负债，随着人民币升值，将为部分企业带来可观的汇兑收益。
此外，从行业环境来看，中信建投证券表示，鉴于造纸行业过剩产能已经基本消化，而且人民币升值成为大概率事件，上调造纸行业评级为增持；从公司业绩出发，申银万国认为，2011年上半年造纸环节的盈利将整体稳定，而供求关系较好的白卡纸等的盈利将有所回升，制浆自给率高的企业盈利有望提升。具体到个股，看好制浆自给率高及包装纸占比较高的企业，推荐公司岳阳纸业、晨鸣纸业、博汇纸业和太阳纸业。
人民币汇率升值将进一步提升造纸股的估值水平。爱建证券表示，近日，工信部下达了2011年淘汰落后产能的任务目标，其中造纸行业淘汰落后产能目标任务为744.5万吨，超出市场预期。分地区看，河北、河南、山东、山西等省淘汰落后产能任务较重。如果本次淘汰执行较好，下半年这也很可能超预期，从产能释放来看明年本身就是个减速的时间，或许供给的逻辑也会发生在纸业。2011年影响纸业市场供需或盈利能力主要为三点，即人民币升值、节能减排与溶解浆。综合多种因素考虑，看好晨鸣纸业、太阳纸业、岳阳纸业等业内优势公司。
石油化工 景气度步入上升阶段
海关总署公布了2011 年 6 月份原油、成品油进出口数据，6 月我国进口原油 1970 万吨，同比下降 11.54%，环比也下降了 8.58%。在原油进口价格方面，今年 6 月我国原油进口均价环比有所下降，但仍达到 109.90 美元/桶。WIND资讯数据显示，6月进口原油发生金额达159.12亿美元，均价达753.8美元/吨，今年1-6月累计进口原油发生额951.37亿美元，人民币升值1%都将为石油化工企业节省近10亿美元的支出。
自2011年7月1日起，我国大幅下调汽油、柴油、航空炼油和燃料油的进口关税，其中柴油、航空煤油将以零关税进口。中信证券表示，大幅下调能源和原材料进口关税对降低国内企业成本具有重要的作用，也为成品价格进一步的市场化改革进行了铺垫。进入7月份，汽柴油供应偏紧状态开始缓和，目前市场整体供应良好。近期经过一系列电煤价格调控，市场对柴油发电需求的预期降温，预计7月份市场供需仍将维持平衡状态。
中信证券认为，由于各种因素影响，全球石油石化行业在明年有望走出低谷，未来数年出现高峰。当前我国炼油企业盈利开始好转，这是由行业盈利指数显示出来的结果。乙烯行业仍将面临较大竞争压力，虽然其拥有市场优势。合成树脂材料将因为交运用料环保化与建材功能化而增加。行业投资需寻找结构性机会。关注乙烯原料多元化;市场缺口大的合成纤维原料;困内制造产业升级带来需求增长的新材料及节能环保类新材料如聚氨酯材料等及非常规能源领域。推荐中国石化、中国石油、沈阳化工、双良节能、辽通化工。
银河证券同样认为，石化行业步入景气上升阶段。2011-2012 年是全球乙烯新产能投放是相对低谷，中东产能由于天然气短缺而开工率不足，欧美部分老产能面临关闭，全球乙烯开工率 2013 年前将重回 90%的高景气，目前处于景气周期上升阶段。石化双雄估值便宜，已具备绝对收益的投资机会；石化推荐受益行业景气明显并有股改预期的 S 上石化、业绩弹性最大的辽通化工和海越股份；油服推荐中海油服、杰瑞股份和海默科技。
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