通胀忧虑纾缓 大盘反弹能否持续

　　周三A股市场明显收高。因中国猪肉价格出现自4月份以来首次环比下降，令投资者对于通胀的忧虑舒缓；同时，资金面的持续回暖也为市场提供买盘支持。A股反弹能否持续？制约反弹的因素有哪些？本期《投资有理》栏目特邀大同证券首席策略分析师胡晓辉和方正证券宏观策略总 监王宇琼共同研判后市。

　　胡晓辉（大同证券首席策略分析师）：大盘近期的强势反弹不会持续，因为上涨的空间不足。首先欧债8、9、10三个月是兑付期最高的，如果这个时间段不过去，很难说欧债危机解决掉；其次希腊问题仍悬而未决，市场很难大幅做多；此外美国9月份有1.7万亿国债到期，目前无法判断出美国国债如何去处理。所以9月份之前行情很难启动。

　　由于市场普遍预期通货膨胀8月份才见顶，目前看还要加息一次。投资者仍需要等待最后的靴子落地。此外经济下滑的程度要等到三季度才会明朗。另外一个原因在于大家必须关注10月份的十七届六中全会以及11月初的中央经济工作会议。这些都是不确定因素，所以行情启动非常难。四季度之前很难有像样的大行情，一般是抵抗性下跌。

　　目前通货膨胀还在高位，而通胀形成更深层次的原因实际上是货币的超发，包括房价的上涨，到现在为止整个房地产调控已经进行了一年半，但上个月只有三个城市出现环比下滑，那么也就是说全部的城市还在出现明显的上涨，这意味着通胀很难下来。此外经济也在下滑，PMI已经跌破50，这叫滞胀。

　　国家要治理滞胀，无非就两条：第一条肯定要放松政策，让PMI再回来，通胀会变成更高的通胀。第二就是要治理通胀，把通胀摁下去，经济会有更深的下滑。所以，这就是一个选择，现在应该是选择治理通胀，把物价放在首位，所以下半年政策不但不会放松，而且会更加紧。

　　王宇琼（方正证券宏观策略总监）：行情还可以继续修复下去，因为基本面没有太大改变，应该还是一个投资者情绪修复在起作用。从中报业绩来看，有非常明显的两极分化，就是蓝筹股的整个业绩还是不错，但是中小盘股票很多出现了业绩下滑。我们之前做了一个预期，中小盘的股票业绩增速可能会大于40%，现在真正出来只有20%。在这种情况下，市场上整个由权重股代表的这一块，还是可以继续成为业绩修复的投资主线。

　　不过，市场有一个很大的不确定性因素，就是外围的美债危机如何解决。现在来看，可能的情况是会最终解决，但是很有可能评级会下调。如果是这样，外围风险正在加大。但是，这又可以反过来理解，可能对于国内的政策，需要对冲的因素也会更大，所以震荡和不确定的走势更多一些，未来震荡会加剧。

　　对于中国来说，不管是中小企业还是债券市场，都很缺钱。这事实上可以跟2008年的危机相类比。也就是如果在这个局面出现之前，政策还不进行调整，很有可能出现硬着陆状态。所以三季度会有一个转向，现在是观察期。　（山东卫视《投资有理》栏目组整理）

　　作者：山东卫视《投资有理》栏目组