来源：中国资本证券网-证券日报
基金化房地产信托成幕后推手
目前，平安信托旗下睿石系列前10期平均收益已过17%，“安城1号”目标直指20%
- 本报记者 徐天晓
“我们一直认为，不管是投资于房地产的信托，或者是其他的信托，基金化都是一个比较好的发展方向，不过基金化项目的收益不是固定的
业内人士普遍认为，基金化的房地产信托，与传统的房地产信托相比，收益有不小的上升空间，今年房地产信托市场监管趋严，传统的“假股权”项目频频受阻，有越来越多的信托公司也在思考着涉足类基金化的房地产信托。包括平安信托的睿石系列以及与绿城集团合作的安城一号等高收益的房地产信托，也都是这种类基金化的产品。
平安信托睿石系列
预期收益15%以上
与目前市场上主流的项目型房地产信托相比，这种类基金的模式投资范围更加广泛，不仅可以投资于实业，还可投资于金融(资本)市场，包括房地产开发贷款、以股权方式直接介入房产项目开发以及相关行业所发行的债券、可转债等。
以平安信托为例，记者从平安信托内部了解到，通过平安信托风险部门评定认可的房地产项目会成为备选项目，平安信托会从项目池中根据项目的不同情况来选择不同的投资方式，例如分为纯债权(佳园系列)，该系列产品的收益率低于15%；债券加股权(睿石系列)，该类产品的收益率往往在15%以上20%以下。而更高收益的产品会做成“同股同权”的产品，此类产品的预期收益率可以能达到20%以上。
以睿石系列的房地产信托为例，据记者了解，睿石系列产品所投资的房地产运用的模式为70%债权+30%股权，也就是说，70%的债权部分是固定收益，由抵质押担保协议等为信托计划预先锁定大概10%的收益，而另外的30%的股权收益则是据市场情况而定，如果市场情况好的话，这30%的股权则按同股同权计算，将标的房地产项目的利润按股权进行分配。大概可以分配到7%左右的收益率，如果市场情况不好的话，则可以按照事先的约定通过项目方回购等方式，到期可以实现大概5%左右的收益。这两部分收益加起来，综合可以实现15%以上的收益率。
至今睿石系列的房地产信托已经发行了33期。其中前10期的产品已实现的平均收益率已经超过了17%。
“同股同权”
创造超过20%收益率
除此以外，平安信托也会挑选一些较为优质的项目做成“同股同权”类的信托产品，接近监管层所鼓励的“真投资”类的信托产品。不过虽然此类项目的预期收益可以高达20%，但是因为要平等的和房地产商应对市场的波动，所面临的风险也相对大一些。
近期平安信托推出了与绿城集团合作推出了“平安信托安城财富1号房地产信托基金信托产品”便是此类产品。据相关媒体报道，其预期年化收益率高达25%，据记者了解，平安信托的客户经理为公司客户预测的预期收益率为大于等于20%，没有市场上所说的25%那么高。
今年以来，房地产信托市场的收益率一路高歌，用益信托提供的数据显示，以七月份为例，今年七月份成立的信托产品平均年化收益率为9.38%，同比去年提高了1.17个百分点，而在信托产品的所有投向中，房地产信托平均收益率、平均规模和成立总规模上均拔得头筹。其平均预期年化收益率高达10.38%。
而根据目前房地产信托属于信托方市场的状况来看，房地产信托的收益率与风险成正相关性，因此，突然爆出的高达25%的收益率引得市场一片惊呼。这也导致了绿城中国常务副董事长兼执行主席寿柏年出来辟谣，表示“绿城集团的财务状况现在很正常，安城一号的年化收益率并非如传言的那样确定为25%，这也不是一款传统的固定收益类的信托产品，其收益率高地完全取决与市场情况，这(款信托产品)是不保本的，所谓25%的年化收益率只是部分媒体根据温州龙湾项目进行的预测收益率，事实上并没有完全确定。”
由于传统的固定收益项目型房地产信托，收益来源于约定收益。而这种“同股同权”的类基金房地产信托收益则完全取决于被投资项目的实际回报。根据目前国内房地产行业的盈利能力，25%的收益率并不高，甚至根据有关媒体的报道，此次安城一号的投资标的，温州龙湾项目内部回报率甚至会超过35%。
“信托公司与房地产企业也是一个双向选择的过程，对房地产企业来讲，如果说传统的房地产项目只是引进资金，而与有实力的信托公司合作成立基金则更像是引进长期的投资者。前者为你带来的只是短时间流动性的改善，而后者，在目前楼市低迷信贷紧缩的环境下，带来的可能是长时间一系列金融资本的注入。而信托公司也有机会从实力房企那里获得优质的项目和超出预期的收益”，有业内人士对本报记者表示。
据悉与平安信托合作的房地产企业只有包括万科、绿城、世茂等的国内房地产企业龙头。
类基金项目更受欢迎
“这种类基金型的房地产信托项目在国内，平安信托摊子铺的比较大，除此以外，华润深国投、中信信托、湖南信托等今年也有涉足。”有业内人士对本报记者指出。
这种项目的操作模式一般是：信托资金先成立集合信托计划，再以集合信托计划的身份加入与项目方成立的有限合伙企业并以有限合伙人的身份参与成立基金，投资于公司及项目方决策认可的项目，投资方式可以使股权投资，也可以是债券投资，或两者兼有。
以今年成立的华润深国投的银泰零售业发展投资基金1期项目集合资金信托计划为例：该信托资金通过加入天津银泰零售业发展股权投资基金合伙企业(有限合伙)作为对合伙企业的出资并成为合伙企业的有限合伙人的方式直接或间接投资于成都银泰中心项目、奉化银泰广场项目和北仑银泰天地项目及基金投资决策委员会表决决定投资的其他项目。
而除了产品设计的新颖之外，更让投资者们关心的是该项目的最高预期年化收益率竟高达19.8%，这一收益率高出了市场上同类产品一倍，也得到了客户的追捧。华润信托的产品成立的公告上表示，由于投资人认购踊跃，导致销售份额严重不足，华润信托自有资金认购金额由5000万元调整为3460万元。
基金化成新方向
“我们一直认为，不管是投资于房地产的信托还是其他的信托，基金化都是一个比较好的发展方向，基金化的项目不是固定的，所以产品的未来收益也无法提前判断，是浮动的”，用益信托分析师李旸对记者表示：“有一些类基金的房地产信托，他的开发商是不确定的，信托公司自己也无法预见未来会有什么项目进入。而另一些，他就是和固定的开发商合作的项目，像睿石系列便是这样。其实平安信托背靠平安集团，不缺资金，缺的就是项目。”
“由于这一类信托计划是投资于一系列的项目，单一项目对整个信托计划的影响很有限，而传统的项目型的房地产信托，一个项目失败了，整个信托计划都会面临兑付风险，同时，由于类基金的项目期限比较长，也可从冲淡单一项目对整个信托计划的影响。这个角度上讲，类基金的信托计划还是相对稳定的。”李旸对本报记者表示：“由于期限比较长，如果中间投资者想要赎回的话，信托公司可能会收取一些管理费用，这会对投资者的实际收益产生影响。”
由于传统的房地产项目是以改善房地产企业的短期流动性问题为主要目的。所以期限一般都比较短。而这种类基金化的项目期限会比较长，有业内人士也提出了母信托与子信托的概念。
也就是说，信托公司的某一类基金化的项目可以视为一个母信托，对应一个资金池一个项目池，旗下还会对应很多子信托计划。由于旧的子信托计划不断的结束同时新的子信托计划不断地开始募集可以保证资金池资金流入与流出的稳定，也可以保证项目池项目的稳定更新。但是具体到某一个子信托，信托资金与项目并不是一一对应的。
用益信托李旸对本报记者探讨了这种可能性，他认为，信托公司采取何种方式来运作类基金项目，与信托公司自身的特点和长处有关。这种模式目前业内可能会有，但是不敢确定，不过这对信托公司的资源和实力有着很高的要求，也是未来类基金化信托发展的方向之一。
信托公司打破银行“独揽” 承接五成上市公司股权质押
从2006年零星月份的零星参与，到如今的月均60次，信托公司已经占据五成股权质押市场
- 本报记者 徐天晓
据好买基金统计，从2006年1月份至今，A股市场的股权质押总数，已经从2006年初的约20起，逐年上升，目前每月已经达到120起左右，而其中信托参与的次数，则从2006年的零星参与，到目前月均30次左右。也就是说，曾经的上市公司股权质押的市场几乎被银行独揽，而经过几年发展，信托公司已经渐渐占据了这个市场的半壁江山。
超九成股权质押“安全”
数据显示，信托开始较大规模的参与股权质押，始于2006年。但在2009年以前，由于固定收益类信托产品的数量有限，平均每月发行数量在50款以下，这些产品参与股权质押的频率并不稳定。2009年开始的信托产品的爆发性增长，也带来了信托产品构架的逐渐稳定。如今，固定收益类信托产品中，每月均有10%-30%涉及上市公司股权质押。
固定收益信托合同中所规定的股权质押，期质押率一般在50%-60%之间，若是限售股，质押率会更低。但是，在极端情况下，在产品的存续期内(一般为1-2年)，质押的股票仍可能下跌超过其安全边际。
据好买基金测算，自2006年以来，我国A股市场共发生4869次股权质押，其中，有2388次质押有公开的质押起始日和解除日。其中，有68.17%的股票，在质押期间股价出现上涨，有23.44%的股票下跌幅度在40%以内，由于质押率在50%-60%的情况较为普遍，因此权将这91.61%的股权质押认定为“安全”。
而剩余的接近一成的股权质押，由于股票下跌幅度超过40%，若在下跌过程中没有补仓措施，或无法保障安全。其中，跌幅最大者甚至达到84.71%。
信托比银行更“安全”
资料显示，从2006年以来，仅有2.29%的信托参与的项目，跌幅超过了40%，也就是超过了60%质押率的警戒线，而全部被质押股票跌幅超过40%的数量占比约为8.38%，银行参与的则达到10.10%。
而如果以市场的表现划分，以沪深300指数4000点(2007年7月23日至2008年3月14日)作为划分依据，在市场的高位，有23.08%信托参与的项目，以及23.17%银行参与的项目，质押期跌幅超过60%，此数据要高于20.59%的行业整体水平。跌幅在50%-60%之间的信托项目有0起，银行为33次(占比13.41%)，整体为36次(占比11.76%);跌幅在40%-50%的项目，信托有1次(占比7.69%)，银行为41次(占比16.67%)，整体为47次(占比15.36%)。因此，若论跌幅在40%-60%之间的项目，信托仍处于优势。
在市场的低点，纳入统计的293个信托参与的项目，没有任何一个项目跌幅高于60%，而此比例在银行项目中为0.46%，整体为0.34%；仅有1个信托参与项目跌幅在50%-60%之间，占比0.34%，好于银行项目的0.99%以及0.86%的整体水平;有2个信托参与项目跌幅在40%-50%之间，占比0.68%，同样优于银行1.65%以及整体1.39%的水平。可见，在市场低点，信托参与项目明显拥有更强的安全性。
房地产信托发行热情大减
融资规模及占比都大幅下降
近期处于下降趋势的房地产信托上周热情依然不高，仅发行6款产品，拟募集资金10.9亿，占比仅为14.02%，融资规模及占比都大幅下降。
- 本报记者 徐天晓
据用益信托工作室不完全统计，上周共成立56款产品，规模约为76.64亿元。在成立的56款产品中，有5款是开放募集成立的，其中有4款为房地产信托。较前一周相比，上周产品成立数量及规模有所上涨，但是，从发行情况来看，房地产信托出现较大萎缩，规模最大的被基础设施及工商企业类占据。
上周集合信托市场成立情况平稳。上周参与成立产品发行的机构有24家，较前一周增加6家，市场参与度为36.92%，其中外贸信托依旧占据成立数量首位，成立7款产品；湖南信托、吉林信托、四川信托、西安信托和中诚信托分别成立4款产品，并列成立数量第二；而山东信托和五矿信托则分别成立3款产品，位居第三。
上周成立的固定期限类集合信托产品的平均期限为1.94年，平均收益率为9.38%。上周成立产品的平均期限虽然处在1.5-2年之间的平均水平，但相较于前一周的1.56年有所拉长，上周成立产品平均收益率为9.38%，较前一周的9.48%有所回落。
上周成立的集合信托产品其投资领域较为分散，房地产、基础设施、金融和工商企业及其他领域占比较前期更加分散。其中，房地产领域共成立17款产品，募集资金22.57亿，占比29.44%，较前一周占比有所上升，在成立的17款产品中，有4款是开放募集的，而从近期来看，信托计划分多次募集的情况并不少见，尤其是发行规模较大的房地产信托。上周募集规模第二的为基础设施领域，成立的8款产品共募集资金19.39亿，占比25.29%，主要投资于保障房、市政工程及文化产业建设领域。
用益信托的数据显示，上周发行的产品其投资领域主要集中在基础设施、工商企业、和房地产和金融领域。其中发行数量最多的领域为金融，共发行11款该领域产品，拟募集资金7.59亿，占比仅为9.76%；而近期处于下降趋势的房地产信托上周热情依然不高，仅发行6款产品，拟募集资金10.9亿，占比仅为14.02%，融资规模及占比都大幅下降。
推出教师专属理财产品
本报讯 教师节前夕，浦发银行特别推出了一款教师专属的稳健型银行理财产品师恩理财计划。截至今年，浦发银行教师系列主题理财产品的推广已进行至第四届。据了解，该款师恩理财计划的投资期限为27天，预期年化收益率4.8%，5万元起售，主要投资于银行间债券市场等较为稳健的投资标的物，具有投资风险小且为教师量身定制的特点。产品的预期年化收益率比该行在售的同期限、同起点理财产品高出0.3%，为满足广大教师实现财富保值增值的愿望提供了良好的理财工具。产品将于9月6日至9月13日正式发售，教师可持教师证在浦发银行任一网点认购。(甘玲玉)
股指期货理财产品昨日发行
本报讯 据了解，中信证券旗下又一只参与股指期货的“小集合”理财产品中信贵宾6号策略回报集合计划日前已经获得中国证监会的批准，于9月5日正式发行。
理财专家表示，在通胀高位运行的经济形势下，备受关注的采取数量化投资策略的“小集合”产品业绩颇为抢眼，“小集合”抗通胀给力。截止到8月31日，中信证券旗下“小集合”系列产品中的贵宾3号、5号今年以来的收益率都为正，其中贵宾3号的年化收益率达到6.83%，同期上证指数下跌了15.62%，较好的在震荡市中发挥了股指期货对冲型产品的特点，取得了优异的收益。
相较一般的券商理财产品，“小集合”产品的募集规模有相应的上限要求，比一般的券商理财产品的规模要小很多。所以具有进出迅速、灵活配置的特点。以中信贵宾6号集合理财计划为例，其推广期上限10亿元，存续期规模不超过10亿份。(陆 丰)
证券代码：601788 股票简称：光大证券 公告编号：临2011-031
光大证券股份有限公司关于获准设立光大阳光稳健添利集合资产管理计划的公告
本公司董事会及全体董事保证本公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈述或者重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性承担个别及连带责任。
根据中国证券监督管理委员会《关于核准光大证券股份有限公司设立光大阳光稳健添利集合资产管理计划的批复》(证监许可[2011]1362号)，光大证券股份有限公司(以下简称“公司”)获准设立光大阳光稳健添利集合资产管理计划(以下简称“计划”)。计划类型为限定性集合资产管理计划。计划推广期间募集资金规模上限为50亿份。
公司为计划的管理人，广发银行股份有限公司为计划的托管人，公司、广发银行股份有限公司、光大银行股份有限公司为计划的推广机构，中国证券登记结算有限责任公司为计划的份额登记机构。公司将在上述批复下发之日起6个月内启动计划的推广工作，在计划说明书设定的60个工作日内完成计划的推广、设立活动，并开展投资管理和后续服务活动。
特此公告。
光大证券股份有限公司
2011年9月6日
证券代码：002603 证券简称：以岭药业 公告编号：2011-006
石家庄以岭药业股份有限公司关于子公司签订募集资金三方监管协议的公告
本公司及董事会全体成员保证信息披露内容的真实、准确和完整，没有虚假记载、误导性陈述或重大遗漏。
石家庄以岭药业股份有限公司(以下简称“公司”)经中国证券监督管理委员会证监许可(2011)1068号文件核准，并经深圳证券交易所同意，由主承销商中信证券股份有限公司采用网下向配售对象询价配售与网上向社会公众投资者定价发行相结合的方式发行人民币普通股股票6,500万股，本次新股发行价格为每股人民币34.56元，募集资金总额为224,640万元，扣除发行费用后募集资金净额为人民币 215,639.40万元。上述资金到位情况已经中勤万信会计师事务所验证，并于2011年7月23日出具了(2011)中勤验字第07047号《验资报告》。
公司第四届董事会第十一次会议审议通过了《关于确认扬州智汇水蛭科技有限公司为公司募投项目实施主体并使用部分募集资金向扬州智汇水蛭科技有限公司增资的议案》，确认募集资金投资项目“专利中药生产基地建设项目”中水蛭养殖基地建设项目由公司全资子公司扬州智汇水蛭科技有限公司(以下简称“扬州水蛭”)作为实施主体，决定以募集资金人民币2,911.35万元对扬州水蛭增资，全部作为注册资本(内容详见2011年8月26日披露于《中国证券报》、《上海证券报》、《证券时报》、《证券日报》和巨潮资讯网的《第四届董事会第十一次会议决议公告》)。
为规范募集资金的管理和使用，保护中小投资者的权益，根据有关法律法规、《深圳证券交易所中小企业板上市公司规范运作指引》和公司《募集资金使用管理办法》的规定，本公司全资子公司扬州水蛭设立了募集资金专用账户。2011年9月5日，扬州水蛭与保荐机构中信证券股份有限公司(以下简称“中信证券”)、中国工商银行宝应县支行(以下简称“专户银行”)签订了《募集资金三方监管协议》，协议主要内容如下：
一、扬州水蛭已在专户银行开设募集资金专项账户(以下简称“专户”)，账号 1108200129100045332 ，截止2011年8月29日，专户余额为 2911.35 万元。该专户仅用于专利中药生产基地建设项目之水蛭养殖基地建设项目募集资金的存储和使用，不得用作其他用途。
扬州水蛭以存单方式存放的募集资金1000万元，开户日期为2011年8月31日，期限三个月。扬州水蛭承诺上述存单到期后将及时转入本协议规定的募集资金专户进行管理或以存单方式续存，并通知中信证券。扬州水蛭存单不得质押。
二、扬州水蛭、专户银行双方应当共同遵守《中华人民共和国票据法》、《支付结算办法》、《人民币银行结算账户管理办法》等法律、法规、规章。
三、中信证券作为公司的保荐机构，应当依据有关规定指定保荐代表人或其他工作人员对扬州水蛭募集资金使用情况进行监督。中信证券应当依据《中小企业板上市公司规范运作指引》以及公司制订的募集资金管理制度履行其督导职责，并有权采取现场调查、书面问询等方式行使其监督权。扬州水蛭和专户银行应当配合中信证券的调查与查询。中信证券每季度对扬州水蛭现场调查时应同时检查募集资金专户存储情况。
四、扬州水蛭授权中信证券指定的保荐代表人黄立海、陈淑绵可以随时到专户银行查询、复印扬州水蛭专户的资料；专户银行应及时、准确、完整地向其提供所需的有关专户的资料。
保荐代表人向专户银行查询扬州水蛭专户有关情况时应出具本人的合法身份证明；中信证券指定的其他工作人员向专户银行查询扬州水蛭专户有关情况时应出具本人的合法身份证明和单位介绍信。
五、专户银行按月(每月10日之前)向扬州水蛭出具对账单，并抄送中信证券。专户银行应保证对账单内容真实、准确、完整。
六、扬州水蛭一次或12个月以内累计从专户中支取的金额超过145.57
万元的，专户银行应及时以传真方式通知中信证券，同时提供专户的支出清单。
七、中信证券有权根据有关规定更换指定的保荐代表人。中信证券更换保荐代表人的，应将相关证明文件书面通知专户银行，同时按本协议第十一条的要求向扬州水蛭、专户银行书面通知更换后的保荐代表人联系方式。更换保荐代表人不影响本协议的效力。
八、专户银行连续三次未及时向中信证券出具对账单或向中信证券通
知专户大额支取情况，以及存在未配合中信证券调查专户情形的，扬州水蛭有权单方面终止本协议并注销募集资金专户。
九、本协议自扬州水蛭、专户银行、中信证券三方法定代表人或其授权代表签署并加盖各自单位公章之日起生效，至专户资金全部支出完毕且中信证券督导期结束后失效。
备查文件：
1、扬州水蛭、专户银行、中信证券募集资金三方监管协议；
2、扬州弘瑞会计师事务所扬瑞宝验字【2011】第155号《验资报告》；
3、公司第四届董事会第十一次会议决议。
特此公告。
石家庄以岭药业股份有限公司董事会
二零一一年九月六日
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