来源：中国资本证券网-证券日报
编者按：每逢定期报告披露期，重要股东尤其是高管的公开买卖行为就备受市场关注。虽然在“窗口期”减持一不小心就会撞上监管红线，但对上市公司高管来说，中报业绩发布前后的股价波动也能帮助自己达成高位套现的目的。
-本报记者 谢 岚
当股民们被跌跌不休的股
值得一提的是，按照相关证券法律法规的规定，上市公司定期报告公告前30日内,上市公司业绩预告、业绩快报公告前10日内，上市公司董事、监事和高级管理人员不得买卖本公司股票。而不少上市公司高管为规避上述监管要求，绞尽脑汁精准踩点，大打擦边球。
从WIND数据统计来看，中报发布期间最大手笔的减持来自海康威视董事长龚虹嘉，其于8月18日通过大宗交易平台减持了840万股公司股份，减持均价为41.83元，套现金额高达3.51亿元。据悉，今年5月30日，龚虹嘉持有的一部分股份(6198.75万股)获得解禁。此次减持后，龚虹嘉和妻子陈春梅直接和间接持有海康威视仍达27360万股。
而查阅资料可发现，海康威视于7月30日发布的中报，中报显示，公司2011年1-6月实现营业总收入20.82亿，同比增长48.45%；其中归属于上市公司股东的净利润5.27亿元，同比增长41.03%；基本每股收益0.53元。受业绩利好影响，海康威视股价此后也稳步爬升，而龚虹嘉减持的位置正处于阶段高点。
而要论打此类减持擦边球最得心应手的上市公司高管，当属动力源(60040.SH)的高管们。该公司的中报于8月26日正式披露，而3天之后，公司两位副总经理韩宝荣和张冬生就迅速减持公司股票。其中韩宝荣减持了7.5万股，张冬生减持了10万股，均价为9.09元/股，合计套现金额约为159万元。
动力源的这两位高管套现点亦相当精准。中报发布前，公司股价接连数日持续走高，由最低每股7.3元最高攀升至每股9.72元。而中报发布后虽有所回落，但其减持之日股价也仍处于阶段性高位上。
不仅如此，事实上，查阅资料可以发现，近两年来，每逢财报发布期前后，就是动力源高管减持的高峰期，并且几乎每次都与“窗口期”擦边而过。
如2010年3月26日和29日，动力源董事吴琼、周卫军，监事黄海分别大量减持公司股票，其中黄海分两次减持共计27.23万股。减持时的平均市价均超过10元/股。随后，2010年4月30日，动力源发布了公司2009年年报和2010年一季报。
2010年10月28日，动力源副董事长台林和董事周卫军分别减持5万股和2.9394万股，合计套现101.8万元。而仅在2天前的10月26日，动力源刚刚发布公司当年的三季报。
而截止目前动力源套现幅度最大，参与高管人数最多的，是2010年年报发布前夕。该公司当年年报发布于2011年4月15日，而2011年1月28日至3月11日期间，动力源4位高管就开始此起彼伏地减持：其中，周卫军合计减持6.13万股，吴琼合计减持67万股，台林合计减持14万股，黄海合计减持26.77万股。
东软集团总裁窗口期前套现1140万元 两营业部频现大宗交易
-本报记者 陈雅琼
东软集团(600718.SH)今年5月大宗交易频率之高曾引起投资者注意，公司总裁王勇峰在中报披露窗口期前精准减持套现逾千万元也给股价造成一定压力。WIND资讯显示，今年8月，东软集团大宗交易数量达到12笔，而主角也没有变化，仍是申银万国上海周浦营业部和申银万国深圳红荔西路营业部。
总裁窗口期前精准减持
证监会《上市公司董事、监事和高级管理人员所持本公司股份及其变动管理规则》通知里明确规定，上市公司定期报告公告前30日内，业绩预告、业绩快报公告前10日内，上市公司董事、监事和高级管理人员不得买卖本公司股票。
东软集团的中报披露日期为8月27日，而公司副董事长、总裁王勇峰精准抢在中报披露30天之前出手，分别于7月20日、7月21日减持28.59万股和72.41万股，减持均价分别为11.55元/股和11.2元/股，合计套现约1140万元。
此外，公司高级副总裁兼财务运行官张晓鸥6月14日减持72540股，交易均价为11.08元/股；公司高级副总裁兼首席运营官陈锡民6月30日减持85248股，交易均价11.46元/股。减持后，张晓鸥仍持有公司股份37万股，陈锡民则剩余44.93万股。
东软集团高管为何不约而同地减持股份呢？实际上，今年年初张晓鸥和陈锡民的持股数量均为零，公司总裁王勇峰也仅仅持有14.61万股。他们持股量发生“井喷”的原因是，东软集团原第二大股东成都慧旭科技股份有限公司(简称“慧旭科技”)被强制清算，其持有的210,807,559股东软集团股票按照其股东的持股比例划转到137名慧旭科技股东名下，过户手续已经于2011年4月1日办理完毕，慧旭科技不再持有东软集团股份。
股份划转之后，王勇峰的持股数量跃升至418.84万股，张晓鸥和陈锡民分别有了44.25万股和53.45万股。而公司董事长刘积仁的持股数量增加得最多，划转完成后持股数量为716.08万股。
有业内人士认为，减持的股份很有可能出自137名原慧旭科技股东。王勇峰等人在窗口期前减持的股份基本也都来源于慧旭科技划转。
大宗交易频繁 减持并不明智
WIND资讯显示，8月以来，东软集团的大宗交易不断，卖方主要是申银万国深圳红荔西路营业部。仅8月11日就有三笔大宗交易，均为申银万国上海周浦营业部买入、申银万国深圳红荔西路营业部卖出，成交价9.7元/股，成交量分别为33.52万股、31.62万股、31.36万股。8月15日，申银万国深圳红荔西路营业部再次卖出200万股，成交价10.31元/股，买方为中信证券总部(非营业场所)。
但在这个时候减持很难说是明智的举动，从二级市场走势来看，东软集团今年股价一直疲软不振，步步逼近两年来的股价低谷，近期股价已经调整到接近2008年金融危机时的水平，9月7日收于9.57元/股。
另一方面，东软集团2011年半年报业绩增速下降，公司上半年实现营业收入23.15 亿元，同比增长19.0%；归属于母公司净利润为 1.52 亿元，同比下降9.8%。但海通证券8月29日的研究报告给与东软集团“买入评级”，认为“由于短期业绩不佳，公司股价已经经过了充分的调整。”
海通证券看好东软集团社保和医疗 IT 以及熙康业务，随着政府加大社保投入，社保信息化有望迎来较快的成长期，目前东软集团在该领域的市场份额估计已经超过 50%，未来有望明显受益。医疗IT和熙康也是东软集团战略上最被看好的业务，但目前营收占比较小，短期内难以带动整体营收增长。
安纳达8个月股价翻番 高管精准踩点卖股448万元落袋
-本报记者 桂小笋
如果将A股市场中上半年股价涨势最好的公司做个排序，安纳达绝对可以从中占据一席。根据大智慧显示，2011年1月4日，安纳达股票开于16.4元，随后股价便一路走高，截至9月7日，股价收于34.71元，8个月的时间里，股票涨幅达到112%。与此相对应的是，股价持续走高的同时，几位高管也将手中所持部分股票套现。WIND显示，截至8月31日，安纳达包括原董秘瞿友红及现任董秘财务负责人、王先龙在内的共6位高管分8次减持公司股票。
钛白粉助涨股价
于2007年登陆A股市场的安纳达发行价仅为8.08元，但首日开盘价却高达22.53元。此后，股价几经涨跌，至2008年开始进入低谷。至2008年11月5日，跌至上市以来的最低价3.76元。
从公司上市以来的定期报告所披露业绩来看，此前的股价表现从一定程度上也显示出公司的业绩状况，例如，在股票跌至最低谷的2008年度，安纳达净利骤降516.94%，亏损约5249万元。上市第二年即出现亏损也使得安纳达股价在此后的一定时间内，股价在低价位徘徊。
2009年扭亏之后，安纳达业绩开始接连翻番增长，但即使如此，在2009年和2010年度，公司股票的涨幅相较2011年也望尘莫及。
业内人士认为，之所以2011年上半年表现疯狂，与钛白粉概念被市场热炒有着密切联系。公开资料显示，2010年下半年以来，受到原材料涨价及下游需求增加的影响，国内外钛白粉价格开始大幅上涨，而以锐钛型钛白粉和金红石型钛白粉为主营业务的安纳达股价也随之一涨俱涨。
高管精准踩点逢高减持
进入8月以来，钛白粉价格开始出现回调迹象。但中报披露之后，公司股价依旧出现了攀升的势头，至9月1日，涨至年内最高价38.59元。
但是，股价高涨的幕布之下，高管减持也在悄然进行。8月23日到8月31日，副总经理张俊；财务负责人、董秘王先龙、副总经理董泽友和总工程师蒋岳平分5次对所持股票进行减持，其中，张俊分别在8月23日和8月26日减持4050股和2万股，减持股票市值分别是14万元和72.5万元。
除此之外，财务负责人、董秘王先龙于8月26日减持2.88万股，市值约104万元；副总经理董泽友和总工程师蒋岳平则分别于8月30日和8月31日各减持2万股，市值分别约74万元和75万元。
从WIND显示情况来看，总工程师蒋岳平已是在年内第二次减持股票，此前的6月17日，其以平均交易价27.18元的价格减持1.624万股，市值43万元。
而截止目前，减持市值最高的为原董秘瞿友红，根据WIND计算，3月21日其减持4.324万股，交易平均价23.9元，市值约105万元。此前，职工代表监事姚成宽也于4月21日减持2万股，市值63万元。
从减持时间上来看，上述高管减持行为多发生在定期报告披露之后，例如，4月18日披露一季报，而姚成宽于4月21日减持；8月16日中报披露，而王先龙等人则于数日后开始减持。
事实上，早在今年5月30日，张俊、王先龙、董泽友及蒋岳平所持股份即已解禁，但之所以在8月集中抛售，有业内人士认为，于钛白粉的市场波动有着莫大的联系。中国钛白网显示，多地钛白粉报价开始出现下调。
北斗星通高管两月减持1.27亿元 董事长套现后再放贷给上市公司
-本报记者 贾丽
北斗星通，股价一如其名字，近期可谓在二级市场表现突出。
6月15日， 北斗星通公告称公司，控股股东兼公司董事长周儒欣通过大宗交易系统减持公司股份200万股，占总股本的1.326%，减持均价26.69元/股。周儒欣表示，本次减持将用于改善公司资金结构。
无独有偶，就在6月至8月，北斗星通几位监事和高管也在半年报披露窗口期前后，神秘踩点套现，连续十次先后频繁减持7405万元，加之周儒欣此次套现的5300万元，几位高管合同套现共计约12705万元。而这远远可以满足此前北斗星通提出的8000万元的融资需求了。只是不知其他几位高管是否由周儒欣的“大公无私”的精神了。
对此，业内人士指出："肥’了个别人腰包之后，企业只有‘裤腰带勒紧了过日子’，当初由最早的军办国有企业变革为的民营公司北斗星通，已经变了‘性’。”
套现为给上市公司放贷
据悉，北斗星通大股东周儒欣此次减持后，该股东仍持有公司股份7611.16万股，占总股本的50.464%。
周儒欣表示，本次减持获得的资金将主要用于支持公司长期投资发展。同时承诺：在未来6个月内累计减持的股票数量将不超过公司股票总数的5%。
早在5月，北斗星通对外宣称，为了解决公司快速融资问题，公司控股股东、实际控制人、董事长周儒欣拟向公司提供不超过8000万元的现金财务资助，使用期限不超过3年，用于公司业务经营发展。北斗星通将按不高于每笔资金到位日的一年期银行贷款利率的80%计算资金占用费，在资金归还时结算。然而让周儒欣个人自掏腰包或许是压力不小的事。从二级市场“换钱花”，成为钱来的最快的最佳途径。于是，周儒欣于6月14日通过大宗交易减持公司股票筹钱，并表示未来6个月内还将减持不超过5%。
而周儒欣此举直接造成股价当日下跌。公告显示，周儒欣在6月14日通过大宗交易减持200万股，成交价为26.69元，较当日二级市场收盘价折价了7.33%。由于大幅折价，再加上一定成交量。6月15日，北斗星通收盘下跌3.65%，跑输大盘 。
不过，粗算此次周大股东套现约5300万元，显然与8000还相差甚远，市场预料：减持还将继续。
北斗星通证券部一位人士告诉记者：“公司确实需要资金扶持，然而周儒欣下一步动作还需其本人给予公司通知，目前还不便透露。”
利好不停“曝” 高管不停“抛”
除了周儒欣大幅套现，北斗星通其他高管亦不甘落后。去年9月10日,“手中”的限售股解禁不到一月，北斗星通的5名高管李建辉、赵耀升、秦加法、胡刚和杨力壮亦同时通过大宗交易平台大规模抛售，共减持200万股，成交均价为46.92元，套现9384万元。
当时，就在高管套现前期，北斗星通频曝利好，二级市场股价表现抢眼，一度创下的52.66元反弹新高。而紧接着的9月14日，公司又收到证监会对其非公开增发方案的批复文件。
今年7月，北斗星通故伎重演。
7月20日晚间，北斗星通发布公告称，公司以出资不超过1000万元入股深渝北斗，持有其60%股权，开展在重庆及西南地区的汽车电子业务。
另有媒体报道，北斗星通出资控股重庆深渝北斗电子有限公司并计划5年内上市。
因该传闻北斗星通20日停牌，停牌前报收28.28元。
公司随后指出，公司对该投资项目予以确认，截至目前对深渝北斗尚无重大投资计划。深渝北斗作为公司间接控制的公司，目前没有计划上市的安排，也未向其股东会提出。传闻中的“未来几年将在重庆投入3亿元的资金”报道不实。
而记者查阅深交所上市公司诚信档案发现，北斗星通监事杨力壮在今年8月25日-30日，以约31.52元/股的成交均价，连续每日减持共约92340股，套现291万元；北斗星通监事李耀升在今年6月30日-7月5日，以约29.00元/股的成交均价，减持约56万股，更是在“绯闻“前后，7月7日，李耀升大幅减持19万股，前后共套现约2175万元，董事高管李建辉6日减持180万股，成交均价27.44元/股，二级市场套现4939万元。
北斗星通是最早的军办国有企业变革为的民营企业，专业从事卫星导航定位产品、基于位置信息系统应用和基于位置运营服务业务的上市公司。北斗星通进入航天领域凭的是国内唯有两家拥有资质的北斗系统运营服务许可证。虽然公司出身“正规家庭”，但脱离之后，股价便不再平静。
一位业内人士跟记者开起了玩笑：“先是‘肥’了个人腰包，再拿股民的钱来填补公司资金，北斗星通的算盘打得真是‘响’。”
北斗星通半年报显示，实现净利润2270.66万元,比去年同期增长?31.34%,账户上经营性净现金流量-5,990.70?万元,比上年同期下降?5.03%。公司营业收入、营业成本、期间费用、利润指标都较去年同期有所增长。
试想，既然实际控制人如此“无私”，这些二级市场发了财的高管，如果也愿意自掏腰包“无私奉献”一把，北斗星通的“裤腰带”恐不至于“勒得这么紧”。
- 本报记者 李健君
“我们拥有112个药用辅料产品批件，另有70个辅料新品正在申报批件，全国第一；在产的112个产品中，有35个产品属于特色产品和独家产品，拥有定价权。”9月7日，面对记者，湖南尔康制药股份有限公司董事长帅放文如数家珍。
“在资本市场，拥有定价权的企业，能够享受高估值，这正是尔康制药的投资亮点之一。”西部证券研究员刘莉认为。
9月7日，有国内药用辅料航母之称的尔康制药，正式招股路演。
尔康制药本次IPO拟发行不超过4600万股，募资5亿元，投向药用辅料扩产、药用辅料研究中心建设、磺苄西林钠原料药及成品药扩产、营销网络等4项目。
2008年至2010年，尔康制药销售收入分别为1.26亿元、1.58亿元、3.64亿元，年均增长77.86%；净利润分别为1069万元、2275万元、6711万元，年均增长153.87%。
净利润增幅远超营业收入增幅，尔康制药尽显高成长药企特质。
毛利逐年提升
尔康制药主导产品—药用辅料的定价策略和议价能力，不断提升公司毛利率，使公司近年来的净利润增速远超营业收入增幅。
比如，用于制剂企业干扰素和疫苗生产的药用蔗糖，质量要求极高，之前一直依赖国外进口。尔康制药凭借研发优势攻克关键技术，使之成为自己的特色产品，替代进口，市场销售价格高达每公斤240元，毛利率惊为90%。
“2008年，尔康制药已经成为药用辅料行业规模最大的企业，品种优势开始凸现，众多小品种销量快速增长，这些小品种正是尔康制药的特色品种或独家品种，尔康制药可以制定较高价格，而这类产品的高定价，对公司毛利率增长贡献非常大。”尔康制药财务总监兼董秘胡祥主告诉记者。
记者发现，不仅是特色产品和独家产品享受高毛利，即使是大宗药用辅料，尔康制药的毛利率也呈逐年上升趋势。药用甘油最近三年的毛利率分别为25%、39%和40%；药用乙醇最近三年的毛利率分别为9%、12%和19%，这两样产品都是公司生产的大宗辅料。
“这是多品种优势和质量优势的综合体现，由于药用辅料在制剂厂家成本占比一般小于5%，制剂厂家对价格不敏感，更关注供货商的质量和品种是否全面，尔康制药品种齐全，和下游制剂厂家关系稳固，尔康制药的主要原材料价格最近两年低位运行，但是我们的销售价格波动很小，提升了毛利率。”胡祥主继续分析。
定价权享受高估值
在资本市场，拥有定价权的公司，高增长并享受高估值的案例比比皆是，最著名的莫过医药板块的蓝筹股云南白药(000538.SZ)和东阿阿胶(000423.SZ)。
云南白药1993年上市至今不到18年，市值增加了57倍，目前股价维持在60元以上，动态市盈率高达47倍。
“东阿阿胶大打资源稀缺牌，延伸产品线，销售价格年年提升，销售毛利率从2009年的48.84%，到2010年的54.99%，再到今年一季度的66.04%，逐步攀升。”西部证券研究员刘莉如是分析。
在药用辅料市场，虽然由于行业尚不规范导致生产厂家众多，但是多数企业产品品种较少，行业规模排名第二、第三、第四的三个厂家，生产的药用辅料品种分别只有18种、23种、25种，与尔康制药的112种差距悬殊。
“去年9月，《药用辅料备案管理规定(征求意见稿)》发布，药用辅料市场正在加速规范。”湖南省食品药品监督局副局长梁毅恒告诉记者，“规定将对药用辅料企业的产品进行备案管理，成品药企业必须采购经过备案的药用辅料，严格按照标准生产，这样的话，具有品种优势的药用辅料企业将极大的受益。”
事实上，尔康制药的客户数量已经接近3000家，而全国成品药企业总数4000家，占比达到75%，尔康制药3000家客户2010年的药品产值占行业总产值的95%，从这个意义上，尔康制药的客户数量覆盖率更高。
“上市后，我们将组建国家药用辅料工程技术研究中心，研发更多的新型药用辅料满足客户需求，推动行业进步，我们的品种优势会更加明显，未来拥有定价权的独家产品和特色产品将远高于现在的数量。”帅放文信心十足。
东方钽业配股获通过
本报讯 发审委2011年第200次会议于9月7召开，审核结果公告，宁夏东方钽业股份有限公司配股获通过。(李立平)
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