今年三成新股首日破发

来源：中国证券报

2011年09月21日00:11

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　　不堪“高频率+高估值”发行重负

　　□本报记者孙见友

　　9月20日有3只新股首发上市，但长青集团和露笑科技双双破发。新股首日“上三破二”的情况重新出现，一时间引发了投资者的广泛关注。事实上，今年以来首发上市的226只新股中，有68只出现首日破发，占比达到三

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成。分析人士指出，从供求角度来看，发行与上市节奏直接决定新股供给，自然会对新股首日表现形成影响；同时发行估值高低，则是影响新股首日走势的另一个重要变量。

　　新股随行就市波动剧烈

　　今年以来新股上市首日的表现宛如一部戏剧，充满了跌宕起伏的情节。截至9月20日，今年以来首发上市的226只新股中，有68只出现首日破发，占比为30.09%。

　　上半年A股市场曾出现两轮新股首日破发潮。1月14日上证综指跌破2800点关口，拖累炒新热情迅速降温，进而催生了今年以来第一轮破发潮，其中1月18日新股“五上五破”是其重要标志。1月18日首发上市的4只中小板新股和1只主板新股全线破发，跌幅最大的风范股份重挫14.40%，跌幅最小的鸿路钢构也下跌了6.56%。

　　4月18日大盘触及3067点后出现高台跳水，开启了上半年的第二轮新股破发潮，并一直持续到6月底。4月28日首发上市的沪市主板新股庞大集团首日跌幅高达23.16%，一举创出近十年新高，成为第二轮破发潮的独特标签。

　　经历以上两轮首日破发潮后，6月29日至9月8日新股意外迎来了“首日零破发”的美好时光。统计显示，在此期间首发上市的53只新股首日无一破发。其中，7月6日上市的东宝生物首日涨幅高达198.89%，是今年以来首日涨幅最大的新股，并顺理成章地成为“首日零破发”时期的最佳注脚。

　　不过，好景不长，自9月9日开始，新股首日破发再度出现，蒙发利、隆华传热、明泰铝业、长青集团和露笑科技不幸沦为这一时期的破发先锋。随着以上5只新股纷纷出现首日破发，参与网上打新的投资者不免感受到阵阵凉意。

　　两因素制约新股表现

　　从供求角度来看，发行与上市节奏决定新股供给，自然会对新股首日表现形成较大影响。这从7月以来新股发行与上市节奏放缓进而促成同期53只新股“首日零破发”，就可窥见一丝端倪。

　　统计显示，7、8月两月，平均单月首发新股数量和首发募集资金只有21只和199.65亿元，分别较上半年单月平均水平下降约21%和25%。在发行节奏放缓的同时，新股上市节奏也在客观上有所减慢。7、8月两月，平均单月首发上市新股数量仅为22只，较上半年单月平均水平下降约19%。市场人士指出，尽管6月29日至9月8日大盘表现比较疲弱，但同期上市的53只新股出现“首日零破发”，这与7-8月新股发行与上市节奏减缓有着十分密切的关系。

　　此外，新股发行估值高低，也是影响新股首日走势的另一个重要变量。俗话说，曲高和寡，这一道理在新股领域同样适用。统计显示，4-6月上市的新股平均首发市盈率呈持续下降势头，分别为56.71倍、39.81倍和30.03倍。随着首发估值下降，这三个月度中上市的新股首日平均涨幅呈明显的逐级递增态势，分别为1.64%、6.38%和14.80%，与首发估值呈现近似负相关。

　　与此形成对照的是，7-9月上市的新股平均首发市盈率分别为32.43倍、38.21倍和46.34倍，呈现环比持续上升格局。在此情形下，7-9月新股首日平均涨幅分别为75.79%、48.46%和16.93%，形成环比下降趋势。

　　研究人士指出，之所以出现以上的“跷跷板效应”，与首发估值攀升在很大程度上挤压二级市场炒新收益不无关系。虽然首发估值畸高并不必然压制某只新股的首日涨幅，但就各月新股首日的平均涨幅来看，发行估值高企对其打压作用却是比较明显的。

　　今年各月新股募资规模对比

　　今年4月以来新股首日涨幅与发行估值对照

　　今年以来首日表现最好的新股

　　今年以来首日表现最差的新股

　　代码名称上市首日摊薄发行网上中签率（％）网下中签率（％）上市日期

　　涨跌幅（％）市盈率（倍）

　　３００２３９东宝生物１９８．８９３３．４８０．４０６．１５２０１１－７－６

　　００２６００江粉磁材１４９．３８３２．０００．５９３．５３２０１１－７－１５

　　３００２３８冠昊生物１４６．７６３８．１６０．６８３．６４２０１１－７－６

　　００２５９８山东章鼓１０５．９０２１．６９０．７２２１．７４２０１１－７－７