玛丽莎-拉戈：中国金融系统缺乏风险激励和创新机制

美国财政部助理部长玛丽莎-拉戈（图片来源：搜狐财经）

　　11月11—12日，2011财新峰会在北京召开。本次峰会主题为：寻找真实的成长。在金融新棋局分论坛上，美国财政部助理部长玛丽莎-拉戈表示，中国的金融系统生产缺乏风险激励和创新机制，以至于投资者的选择很少，所以很难获得赶超通货膨胀的较好回报。

　　以下为发言文字实录：

　　玛丽莎-拉戈：非常感谢，非常荣幸能够参与您所主持的这场讨论。海伦在新书《论中国》里面提到国际象棋和中国围棋的下棋之道。后者是讲究追求边界势力均衡，而前者是力争大获全胜。而把握当今金融市场大势好比是布局对奕，需要高度的战略眼光，至少从我们的角度里看，我们正在努力实现监管创新，金融稳定管理和风险承担之间的平衡，而不是一方完胜和另外一方完全失败。

　　回顾过去，我们可以意识到，在美国经济危机爆发之前的几年里，我们已经放任这些对抗势力偏离中心肆意发展，以至造成了可怕的后果。金融体系过度膨胀，超出了我们在20世纪30年代大萧条之后，设定并且修改了十年的保护框架，我们对银行做了诸多的限制规定，在规定之外的影子金融体制却听之任之，银行业规章条例的出台赶不上市场的步伐，监管机构的资源和落实……还有日趋复杂的金融体系的发展。要达成合理的平衡不是一件容易的事，我们必须要在创新和稳定权衡之间作出正确的判断。

　　在我们致力于监管改革的同时，我们已经主要借助“多德-弗兰克法案”努力寻找各种情况的成本交易的平衡点。比如资本过多或者过少的情况。而且我们已经利用信息披露的力量和市场纪律强化监管约束和激励机制，我们已经加强监督，因为没有哪个规则体系能够预见所有的风险根源。最后我们制定了更好的方法，来管理竞争激烈市场中无可避免的破产事件。通过调整破产程序来解决那些使用杠杆工具的大型金融机构在破产时遇到的各类难题。“多德-弗兰克法案”设立了金融稳定监管员会，以识别那些不利于美国金融稳定的风险，来强化市场纪律，并且应对那些威胁美国进系统稳定的新型因素。这个委员会最近发布了一个年度报告，其中给出的建议不仅仅能够应对我们目前面临的挑战，同时还着眼于未来的挑战，而这些挑战都是动态的，不断发展的创新型的金融体系所内在的，内生的固有的问题。由于我们无法确定金融体系面临的危险，应对这些不确定性最好的办法就是继续执行各种缓冲和保障措施来提高这种体系的复原力。我们也清楚地明白政策和法规可能永远落后于金融创新。因此最好是为持续变化和潜在的不稳定因素来做打算。

　　我们也承认，危险总会以人们无法预测或者是无法理解的方式到来。在美国由于技术的快速发展和国家金融体系的日益融合，现在我们面临着比以往任何时候都要更加需要加强全球的协作，以降低金融危机带来的风险。自2008年第一次会议以来，20国集团作出了空前努力，一致实施共同商定的金融监管改革，营造一种力争上游的市场环境和打造公平竞争的平台。这个月初，20国集团的嘎纳峰会上各国领导人致力于加强全球监管框架，杨总也提到了会上所取得的一些成就，接下来我也介绍一下会议成果的几个要点。

　　首先，关于资本。在去年通过的国际资本的新标准，基于新巴塞尔协议的基础上，20国集团领导人致力于确保新的合作框架，在全球范围内得到统一执行。对于20国集团来说一个新的重点，是要确保金融服务机构，衡量风险加权时的一致性，系统重要性。在20国集团的会议上领导人一致通过了一项三管齐下的政府框架，以应对规模大，复杂程度非常高，并且活跃在国际间的公司给金融系统带来的风险。包括加强监管、制定关于政治制度的新的国际标准和向全球大银行追加附加资本金。为20国集团提供多方面日常辅助工作的金融稳定局，也发布了全球系统性重要银行的初步名单。总共有29家银行榜上有名，包括8家美国银行，1家中国银行，这些银行必须在2012年年底之前，向各自的监管机构提交全面整改和修复计划。这个名单明年将更新一次，从2016年开始，上榜银行将会被要求持有额外的资本金。20国集团领导人还呼吁从2012年开始要着手开展系统性重要的非银行机构的工作，比如核心的金融市场实体和系统性重要的保险公司。

　　另外一个重要的领域是场外延伸品，20国集团两年前已经同意对场外的延伸金融工具实施改革，从此改革的工作便紧锣密鼓的展开了，主要是围绕场外延伸的金融产品的交易做一个报告。20国集团人最近重申2010年末是这改革的期限，全世界也都在观望，看美国和欧盟在这些领域将采取怎样的措施。2012年底之前所有的G20都要满足，在2010年之前实现相关要求。甚至在全球统一的延伸品监管标准和防范监管套利行为，以及不让风险转向标准比较低的领域里达成了一致。在戛纳20国集团领导人呼吁开展一项重要的新工作，也就是制定非集中清算延伸品的交易保证金的全球标准和实现交易报告数据的标准化。法律实体的标识符，20国集团领导人通过了一项国际倡议，叫做LEI，法律实体标识符，作为金融交易各方的唯一识别符LEI可以有利于监管机构、市场以及企业自身更好地了解企业的真实风险，以及企业间的互联性。

　　再回到中国，我们非常高兴在20国集团以及国际标准制定机构中，有中国作为我们的合作伙伴和我们共同努力，近年来中国也迈出重要一步，也就是第一次中国按照国际货币基金组织所推出的金融部门评估规划的形式对整个金融监管政策进行了一次由上而下的全面审查。我们也鼓励中国向所有的20国集团成员一样，公布这次审查结果。公布这一结果将会提高中国金融体系的透明度和深化外界对他的了解。尤其是考虑到中国金融服务公司正在考虑向海外发展这点尤其重要。

　　除了和中国开展多边协调外，美国财政部还经常和中国展开坦诚相见的双边讨论，这些讨论对我们来说有很大的帮助，因为它能够帮助我们对中国金融业的发展有更深的了解，同时也给我们提供了一些机会，让我们分享我们所学到的一些教训，这样中国可以避免这些陷井。其中我们学到的第一个教训是什么呢？也就是你们认识到监管系统注定无法更上创新的步伐，为了解决这个问题，美国国会授权美国金融管理理事会，指定非银行类的金融机构，加强审慎监管，我们认为中国和我们一样也能够从更为机制化的金融监管机构协调机制当中受益。这样的机制能够促进对跨领域风险的关注，同时也能够使得我们对于金融控股公司进行更好的监管。我们所汲取的另外一个重要教训，或者惨痛的教训是，我们发现隐含的金融机构担保品和私人持股架构的结合，极容易催生道德危机，因此在亏损发生的时候很容易将纳税人置于危险境地。在美国政府捐助的房贷机构，房地美和房利美就是很好的例证。同时有一些中国的金融机构经营的时候同样隐含着政府支持，其部分股份是上市流通的，对于这种情况下产生的风险和道德危机必须进行补救，这就要我们为这些机构制定更加可靠的决议机制，并且制定针对银行的基本存款保险制度。第三个惨痛的教训也是来自于大家都熟悉的财务报告失误事件，使很多美国公司不得不承担更高的融资成本，我们也从中体会到，信誉一旦失去之后再想恢复是何等困难，目前投资者对中国企业的信任也在下降，这是因为这些企业的审计和财务报告受到了质疑，由此中国企业的资金成本在不断增加，因此我们鼓励中国同行和海外监管机构通力合作，从而尽快建立投资者的信任。

　　我的结论和王主席也是一样的，中国的金融系统生产缺乏风险激励和创新机制，以至于投资者的选择很少，所以很难获得赶超通货膨胀的较好回报，因此我们觉得，对于中国来说，调整方向，就像刚才杨先生提到的，调整方向能够增强风险的偏好，并且建构一个支持创新的系统，将帮助我们解决这些问题。谢谢！