重估重庆九大国资平台：第一平台渝富坐在浪尖口

　　理财周报发行定价实验室研究员 丁青云/文

　　国资整合，一度是重庆在资本市场上的标签和热点题材。2012年，在重庆国资整合这盘棋中，重庆“八大投”这八颗棋子，一举一动，都牵动着资本市场的心脏。

　　作为重庆政府完全主导的运作平台，重庆“八大投”带有鲜明的

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• 重庆实业
• 重庆水务
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• 九龙电力

政府主导色彩。而一个叫“重庆渝富”的核心公司，其实与西南证券（600369）、重庆实业（000736）、ST东源等一大批公司的故事息息相关。2012年，由于众所周知的原因，重庆九大国资平台，以及它们背后的一群上市公司、拟上市公司，正在面临着一次全新的重估。

　　重估九大资本运作平台

　　重庆国资委旗下资产庞杂，包括37个集团，可分为工业集团、金融企业、投融资集团和商贸物流及其他四类。

　　重庆国资委的整合平台，概括而言为“渝富+八大投”。渝富指重庆渝富投资有限公司，为重庆国资整合的核心棋子，为整个重庆国资整合的支撑点。

　　而“八大投”是指从2002年起，重庆国资委陆续建立的城投公司、地产集团、高速公路公司、建投公司（并入重庆能源集团）、开投公司、交旅集团、水利集团和水务集团等八大国资投资集团。“八大投”总投资占整个重庆基础设施总投资的75%左右，到2009年末，“八大投”总资产已达到2900多亿。简单而言，重庆“渝富+八大投”的基本模式是，政府向“八大投”注入储备土地，“八大投”以储备土地作抵押向银行贷款。随着土地的市场增值，用在市场上拍卖赚到的钱来归还银行贷款，继续承担公共设施建设。这9个由政府主导的运作平台，身饰两角甚至多角：包括“投资融资”和“基础建设”。

　　近年来，重庆“渝富+八大投”对资本市场和金融领域的参与渗透越来越多，金控集团角色越来越鲜明。

　　“八大投”之一水务集团持有重庆水务（601588）75.1%的股权，水务集团的资产注入近年来一直是重庆水务的炒作点所在。而建投公司控股渝开发，后其并入的能源集团参股九龙电力。渝开发（000514）被认为是典型的大集团小公司，作为建投公司旗下唯一控股上市公司，渝开发总资产不到55亿，2010年曾策划重组方案，但因讨论认为暂时不具备战略扩张的条件和可能性而夭折。

　　重庆化医集团则控股了建峰化工（000950）、渝三峡（000565）。化医集团原本计划将把旗下部分化工资产注入建峰化工，2011年，停牌整整半年后，建峰化工重组以失败告终。此外，重庆商社持有重庆百货45.44%的股权。而平台支撑点重庆渝富控股西南证券、参股重庆实业，也引来不少关注。现在，九大投资平台的资产价值，似乎到了一个需要重新评估的时候。

　　重庆渝富背后的故事

　　重庆渝富，一度被当地人称为“重庆汇金”。

　　在黄奇帆的九大棋子中，重庆渝富资产公司扮演身份最为复杂，在三种模式中不断“变脸"。坐拥大量土地储备，俨然一家地产集团；处置不良资产时，它的身份是资产管理公司；在金融资本领域，渝富资产又回到金控的面目。

　　重庆渝富成立于2004年，最初成立目的为处理国有不良资产。随后几年，“渝富模式”一度成为重庆国企改革的代名词。这个由重庆国资委操盘的平台公司，旗下控股、参股公司高达25家，市值超过200亿元。

　　这几年，重庆渝富主导了西南证券、重庆商业银行、重庆农村信用联社、安诚保险、三峡担保、进出口担保、园区工业担保、银海租赁、渝创担保等多家金融公司的组建、重组、入股。

　　目前，重庆渝富是重庆商业银行、安诚保险的第一大股东，西南证券（600369.SH）的第二大股东，持股比例为40.45%。2006年，重庆渝富临危受命，携手建银投资分别出资3亿和11.9亿，拯救一度资不抵债、濒临倒闭西南证券。2009年2月，西南证券成功借壳*ST长运，成为重庆第一家金融类上市公司。在重庆渝富的强力主导下，西南证券起死回生，中间不到3年时间。而重庆“八大投”中的建投公司和水利公司也分别为西南证券的第五、第六大股东。此后，在重庆渝富的全力支持下，西南证券开始了并购国都证券的新计划。

　　当然，在业内惊叹西南证券上市速度的同时，也存在政府过度主导是否妥当的争议。

　　此外，重庆渝富还介入了ST东源、ST重实、ST长运、四维瓷业等公司的重组运作。此外，还对市属工业、科技、风险投资等行业进行注资。

　　17家拟上市公司还在排队

　　2012年，重庆板块鲜少看到新的身影。

　　早在2009年8月，重庆市政府发布的《推进市属国有重点企业整体上市工作的指导意见》，确定了分批整体上市国企名单及大概时间表。

　　该名单中，共有22家国企被纳入重点整体上市名单中，其中第一批为10家，第二批为12家。

　　目前，重庆钢铁、重庆水务、重庆机电已分别实现IPO上市，西南证券也成功实现借壳上市。

　　但理财周报记者梳理发现，在第一批上市名单中，仍有重庆银行、四联集团、重庆能投、建工集团、重庆信托等6家公司至今仍在上市筹划中。

　　而第二批上市名单包括重庆化医集团、重庆轻纺集团、农垦集团、江北嘴公司、重庆高速集团、水投集团、重庆港务物流集团、重庆交运集团、重庆粮食集团、重庆国际集团、重庆农商行和重庆三峡银行等12家公司。按上述指导意见，这12家公司须在2012年前完成上市相应的辅导和材料申报工作。这意味着，包括第一批落单的5家公司、第二批12家全部未完成上市的公司，这17家重庆板块公司目前仍赶在上市的路上。

　　“尽管第二批拟上市企业集团也需要在2012年前完成相关上市准备，但全部走IPO的路径较为艰难。”华泰联合分析师冯伟指出。

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