新股首发估值逼近20倍 创IPO重启以来新低

　　在A股市场持续低迷、新股破发及发行制度改革预期等多重因素影响下，4月以来发行的新股的平均首发市盈率呈现快速下降的趋势。Wind资讯统计显示，4月份以来发行的新股的平均首发市盈率快速下行逼近20倍，创出自2009年IPO重启以来的月度新低。

　　Wind资讯统计显示，今年 4月份来，A股市场共有8家新股发行，发行总股份数约为3.36亿股，首发募集资金约为20.3亿元，平均的发行市盈率约为20.5倍，创下来自从2009年新股重启以来的新低。从月度数据纵向比较来看，比2011年6月份曾经创下的月度历史低点——平均27.7倍的首发市盈率还要低出很多。

　　历史数据显示，自从2009年6月份的IPO重启以来，新股月度平均首发市盈率呈持续走高态势，从30倍、40倍逐步攀升，并于2010年12月达到75.60倍的阶段性巅峰。此后，随着大盘不断下滑，A股市场的长期萎靡不振不断削弱着投资者的信心，新股的月度平均发行市盈率也随之持续下降。到2011年6月份，新股月度平均发行市盈率一度下探至27.72倍，首次降到了30倍以下，创出阶段低点。

　　不过，尽管2011年下半年A股市场继续下挫，但新股的首发市盈率却并未相应地随之下行，反而出现了震荡上扬的势头，市场打新投资的热情也再度激发，最终在2011年11月，新股月度平均首发市盈率意外地反弹至42.60倍的高位。

　　进入2012年，前3个月的新股月度平均首发市盈率再度跌入30倍边缘，1月份市盈率下降至33.70倍，2月份跌至30.29倍。3月份为30.41倍，整体环比下降势头十分明显。到了4月份，虽然只有不到十天的时间，但是几只发行的新股市盈率普遍出现明显下降，平均市盈率再度跌破30倍，甚至已经逼近20倍的低位。

　　具体来看，在中小企业板上市的华声股份(002670.SZ)发行价格确定为7.30元，PE(发行后)为22.12倍，康达新材（002669.SZ）发行价格为12.00元，发行后市盈率为21.43倍。主板上市的怡球资源（601388.SH）发行价格13.00元，发行后市盈率只有18.06倍。相比之下，2012年巅峰时期，海普瑞(002399.SZ)和汤臣倍健(300146.SZ)分别创下148元和110元的“天价”发行价格；而新研股份(300159.SZ)、星河生物（300143.SZ）、沃森生物（300142.SZ）则分别创下了150.82倍、138.46倍、133.80倍的发行市盈率纪录。如今上市企业的估值已经“不可同日而语”。

　　IPO估值的不断缩水也导致投资机构账面回报跌至两年内最低。China Venture 投中集团最新公布的数据显示，2012年一季度，共有50家VC/PE机构通过31家企业的上市实现62笔IPO退出，总计获得账面退出回报62.3亿元，环比减少62.8%；平均账面回报率为3.72倍，再度创出近两年来最低水平。前期高成本的投入加上近期一二级市场溢价估值的缩水使得一季度VC/PE机构的IPO退出账面回报水平显著下滑。

　　对于新股发行估值趋冷，分析人士指出，二级市场持续低迷已传导至一级市场，破发导致的估值回归也倒逼一级市场发行价格及市盈率逐步回落;而在目前融资环境不佳，投资者的风险意识也有所加强；此外，新股发行制度改革关于抑制新股高价发行、高市盈率和超高募资金的“三高”现象的措施也取得了初步成效。在限制炒新措施、新股破发和发行制度改革预期等多重因素影响下，新股发行市盈率出现了明显回落。