低迷行情遭遇监管加码 券商保代日子难过

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　　一级市场新股发行经历2个月的空窗期、二级市场成交低迷，券商的日子过得紧巴巴，行业从业人员亦大受影响。首先是今年8月7日，国信证券33岁的年轻保代郭熙敏突发心肌梗塞猝死，行业从业人员健康问题被广泛关注。随后，多家券商如华泰联合等保代大规模离职， 分析其原因，多与薪水不济有关。

　　市场有跌有涨，如果说市场低迷尚属常规冲击的话，那么近期管理层对新股发行前后环节的一系列动作则是“非常规”冲击了。尤其是近日几只新股未能成功过会、几家券商及保代被惩罚，让整个行业及从业人员感受到了深深的寒意。

　　券商、保代屡被追责

　　身处券商业务顶层的保代，如今真正感受到了高处不胜寒的惶恐。

　　《每日经济新闻》近期曾对百隆东方（601339，收盘价8.14元）今年上半年业绩大幅下滑超70%的事件进行了连续报道，本周证监会向其出具了警示函。而国泰君安保荐的珈伟股份（300317，收盘价7.68元）更因90%的利润下滑幅度成为“变脸王”。本周证监会对珈伟股份监管谈话并出具警示函，保荐人国泰君安被出具警示函，保代也被处以“3个月内不受理其出具文件”的处罚。

　　《每日经济新闻》记者连线了北京某中型券商投行部的执行总经理，对于部分公司上市后业绩迅速下滑的问题，他坦言，保代对企业IPO的工作主要还在于前期的把关，上市公司质量很大程度上取决于保荐人自身的职业素养，目前的政策形势变化对于保代的作用和能力都进行了强化。

　　本周三，国务院最新一批取消和调整324项行政审批的项目正式公布。取消和调整了证券市场相关项目共计32项。其中，保代注册的行政审批也被取消。

　　对于审核制的取消，上述券商投行执行总经理表示，这并不会对保代行业带来较大改变，取消审核制度会增加一批保代从业人员的供给，但保荐代表人这一职业本身并不必需很高的门槛，因此从业人员增加有助于行业非议的减少。

　　业内：投行相对PE更加艰难

　　记者也联系了南方某券商前投行部总经理，该人士离开证券公司后投身私募股权基金行业从事股权投资工作，他从投行与PE行业两方面对目前一级市场的生态变化进行了分析。

　　该人士认为，目前经济周期波动相对趋向低谷，资本市场估值回落，投行的日子相对于PE来说会更加艰难。

　　投行业务更多取决于整体经济环境和资本市场人气，在2006年之后的全流通阶段，投行在一级市场的业务经历了一个行业高峰期。在经济向好的时期，企业涉足资本市场的愿望相对更加强烈，投行业务量也随之提升。

　　保代人员被证监会处罚的情况每年都出现，但近一两年来明显从严。资料显示，2010年之前证监会对保荐代表人的违规行为多以谈话方式的口头教育为主。而最近两三年，证监会对保代开出的罚单明显增多，甚至有部分保代丢掉了饭碗。

　　对此该人士认为，证监会在IPO监管上的高强度将会是常态，保代行业自身需要一些修正，但整体来说，监管不会对行业前景产生决定性作用，反而是在经济周期的跌宕中，投行需要学会如何自我调整。

　　他同时表示，公开数据显示，目前数百家企业正排队等待上市，其中可以正常过会的比例不会太高，在目前的经济形势下，相当一部分企业必然会受到业绩困扰，可能会有很多公司主动撤掉申请材料，这甚至会成为一个很常见的情况。“我甚至了解到，一家券商申报了12个项目，后来听说有10个左右要撤掉。当然这是极端情况，通常不会有这么高的比例，但这也从一个侧面印证了目前企业的艰难。”他透露，这些企业在申报初期必然是有所准备才会递交材料，但排队期间，在经济大环境的影响下，那些缺乏核心竞争力的企业经受的压力相当大。

　　但对于自己目前从事的私募股权投资行业，该人士则显得信心满满。

　　“现在对我来说是非常好的投资时机。”他说，“做股权投资其实和做并购的理念类似，并购通常是在宏观经济低谷的时候存在机会，而对于PE，眼前的投资机遇同样不应错过。”

　　这位经济困境中乐观的PE人士，向《每日经济新闻》记者详细剖析了自己对目前形势的四点理解。

　　“在经济回落的过程中，才能看出哪家企业在裸泳。”该人士表示，在经济向好的阶段，所有人都在赚钱，企业经营能力的好坏很难辨别，但是在困境中，那些缺乏核心竞争力的公司则一定会被晒在沙滩上，目前挑选值得投资参股的企业难度相对低很多，如果在目前的经济形势下仍有一些企业显得生机勃勃，那么它一定有其独到之处。

　　另外是更主动的谈判地位。在目前形势下，一些经营相对较好、仍然抱有上市目标的中小企业，在自身融资渠道很窄的情况下将面临很大的资金困境。因此对手上持有现金的投资者来说，目前选择余地会大很多，能在谈判中占据更加主动的地位。

　　第三，同行竞争强度明显降低。实体经济空心化严重，多数企业业绩下滑明显，在这种环境中，同行机构背后的LP多会持“现金为王”的思路进行下一步规划，因此对很多投资机构来说面临着“断炊”的局面。

　　最后，更低的价格。前几年“发烧”的股权投资市场，完全就是一场价格战，是盲目的金钱数量的竞争。即便最终在不理性的市场中胜出，收获的也只是巨大的投资风险敞口，甚至有亏损的可能。但在目前整个市场估值回落之后，此前10倍的价格今年最低可谈到6倍，这种价格放在去年、前年是完全不可想象的。

　　IPO审核新气象

　　著名经济学家华生在与《每日经济新闻》连线时表示，新股发行趋缓、趋严的导向，包括IPO审核两个月空窗期和目前的新股发审过会率明显降低，尽管有发审委换届等客观因素，但总体来看，这跟A股市场比较低迷有很大关系。

　　IPO审核制度愈发严格的趋势持续性如何？整个准入制度会不会“一严到底”？华生对此则不置可否，他表示，这一趋势与市场状态有莫大关系，一旦经济摆脱低迷状态，市场人气有效回升之后，审核制度再逐步放宽的可能性不能排除。

　　历史上，A股市场历次底部区域的形成，与新股停发的时间点经常重叠。对此华生表示，这是监管层的政策与市场行为的重叠造成的市场观点，但就目前的A股来看，并不能就此断言已处底部区域，新股停发后市场继续探底也并非没有可能。

　　他认为，已披露的数百家企业正在排队等待上市，审批从严的趋势势必会将排队的队伍继续拉长。

　　长城证券研究总监向威达则对此变化拍手叫好。他表示，此前的审核制度对资本市场的资源配置是否起到有效把关作用是有争议的。目前的政策导向变化表明了证监会对投资者负责任的态度。

　　新股审核制此前曾有“不审行不行”的争论，到现在逐渐演化为更加严格的审批制度，故有一部分观点认为这是“市场化的倒退”。对于这一点，向威达称，这是对“市场化”片面化、教条化的理解方式，新股市场上目前信息不对称、权利不对等的情况非常明显，在此基础上搞理想中的市场化，无异于纵容对中小股民的抢劫行为。

　　向威达同时强调，目前审查的重点并不应该是证监会等监管部门帮助投资者来判断这些公司的投资价值，而是应在信息披露上把关，其是否符合全面、及时、客观的原则。

　　谈到一些在上市不久业绩便迅速“变脸”的公司，向威达的观点更是坚决：“对于这种公司，就应该一棍子打死。”

　　他同时认为，控制新股发行节奏和加强监管这两件事应区别对待，应根据市场状态来调节新股上市步伐，但并不等同于放松标准，未来仍应持续加强监管力度。