空头：再融资“猛于虎”携手“解禁潮”横行A股

　　每日经济新闻记者 王砚丹

　　A股市场一贯有视扩容为洪水猛兽的传统。正如2008年年底至2009年中期，如果证监会没有长达数月时间暂停IPO，那一波从1664点到3478点的小牛市或许会大打折扣。而在2009年6月重启IPO后，小牛市也进入尾声阶段。

　　压力一：IPO重启

　　不过， 股市一个最基本的功能，就是为企业提供融资。因此不到万不得已，证监会也不会轻易暂停IPO。尽管市场一直有声音呼吁证监会为救市暂停IPO，8月全月的IPO审核 “空窗期”也一度给了市场希望，但9月28日，创业板IPO审核暂停58天后重新开闸，让投资者美好愿望破灭。国庆刚过，时隔74天后，主板发行审核委员会又审核了重庆燃气集团股份有限公司和深圳市崇达电路技术股份有限公司的首发申请，再次让市场产生恐慌情绪。

　　本周一，国庆长假后首个交易日，沪指以下跌11.75点报收，罕见地出现国庆后“开门绿”。随后几天虽然有所反弹，但市场依然成交清淡，反复不定，周五在2100点附近继续反复。

　　股市的本质是资金对股票筹码的需求，与上市公司股票数量供应之间的博弈。在市场无法形成赚钱效应吸引增量资金入场的背景下，股票供应量一端高高翘起，无疑将对四季度的A股市场形成巨大压力。

　　同花顺iFinD统计数据显示，截至本周五（10月12日），从2011年至今，共有92家公司已过会但尚未发行；其中创业板50家、中小板32家、主板10家，预计募集资金总额达到582.86亿元。本周五，沪市成交为514.3亿元，这意味着即使发审委不再审核新的IPO，光是消化这92家公司的发行，沪市一天成交资金都不够用。

　　从历史经验来看，主板IPO虽相对较少，但对市场杀伤力却更大。目前，陕西煤业股份有限公司和中国邮政速递物流股份有限公司两头 “大象”还隐而未发，更是成了A股市场的心病。

　　早在去年8月29日，证监会就通过了陕煤股份的IPO申请，预计募资规模高达172.51亿元。据媒体报道，为了维稳，虽然没有明文规定，但监管层希望超级大盘股能缩小融资规模，而陕煤股份却不愿“瘦身”，最终造成公司IPO过会一年多仍未能成行。另外，今年5月24日，中国邮政速递99.78亿元的IPO申请也获得证监会通过，正在等待上市时机。

　　可以预见，两只大盘股超过270亿元的融资规模一旦成行，势必将令A股资金面和心理面雪上加霜。

　　压力二：超6800亿元再融资

　　不仅是IPO，已经上市的公司越来越大的再融资胃口，也是一把悬在A股头上的达摩克里斯之剑，随时有掉下的可能。

　　10月8日，国庆节前宣布筹划定向增发事宜停牌的电广传媒（000917，收盘价11.05元）公告定增方案并复牌。公司拟向包括第一大股东湖南广播电视产业中心在内的不超过10名特定投资者发行不超过5.15亿股股票，发行价格不低于10.28元/股，募集资金规模最高达到53亿元。而募集资金中的15.7亿元用途竟然是偿还银行贷款。受此利空影响，电广传媒当天暴跌9.33%，排名两市跌幅榜首位。

　　53亿元融资规模尽管比不上陕煤股份和中国邮政的IPO，但投资者不计成本、用脚投票的态度仍然说明了弱市之下市场对“圈钱”二字的恐惧。即使是在牛市之中，再融资也常常成为压垮投资者信心的最后一根稻草。如2008年年初，上证指数还在5000点左右高位，但中国平安一则再融资1600亿元的公告成为引导A股由牛转熊的一根导火索，其杀伤力在此后数年时间被市场一再提及。而在沪指回到2000点附近后，老公司再融资更是和新股发行一道，成为投资者眼中的洪水猛兽。

　　同花顺iFinD统计数据显示，截至10月12日，共有370家公司公布了增发预案（不包括停止实施的公司），预计募集资金总额达到6827亿元，其中纯现金认购的公司预计募集资金总额为4593亿元。另外还有18家公司公布了配股预案尚未实施。

　　即使现在许多公司为了让再融资顺利进行而采取定向增发方式，无疑也会造成二级市场资金供血减少，对投资者信心形成巨大打击。目前定增融资最大的一笔是兴业银行（601166，收盘价12.21元）今年3月提出的264亿元增发预案。兴业银行拟以12.73元/股的价格向中国人保资产管理股份有限公司、中国烟草总公司、北京市基础设施投资有限公司和上海正阳国际经贸有限公司等4家公司最多发行20.72亿股，全部用于补充核心资本。经过7个月时间，目前这一方案还在等待证监会批准。

　　虽然兴业银行巨额定增已经找好了接盘方，但由于2010年兴业银行才实施了配股，因此市场依然对此表现不感冒。周五收盘时，兴业银行股价已经跌至12.21元/股，较定增价格折价约4%。

　　此外，在以现金认购的增发方案中，包括电广传媒、兴业银行在内，募资超过50亿元的已经多达20家。如攀钢钒钛（000629，收盘价3.94元）拟向包括鞍钢集团在内的不超过10名特定投资者发行25亿股，价格不低于4.95元/股；上海电力（600021，收盘价4.67元）拟向包括控股股东中电投集团在内特定对象发行不超过18亿股，价格不低于5.21元/股。目前这两家公司均已破发。

　　压力三：市值5000亿限售股解禁

　　第三个对四季度A股资金面形成巨大考验的，是巨量限售股的解禁压力。

　　IPO过会后，新股可能不会马上发行；再融资方案公布到正式实施，也需要一定时间。但只有限售股解禁是板上钉钉，除非相关股东承诺继续延长锁定期限。

　　根据同花顺iFinD数据，从下周一（10月15日）起至12月31日，共有236家公司的574.21亿股限售股将解禁流通，以周五收盘价计算市值合计高达5035.39亿元。

　　三只大盘股中国重工（601989，收盘价4.69元）、中国北车（601299，收盘价3.77元）、光大银行（601818，收盘价2.69元）解禁数量最多；解禁股份性质均为首发原始股东持股。相对之下，中国重工解禁压力最大。

　　首先是11月19日，光大银行37.18亿股原始股解禁。解禁股东包括宝钢集团、中国电力财务有限公司等。目前光大银行流通股本为152.17亿股，解禁后流通股本将上升约20%。

　　12月17日，中国重工72.42亿股限售股流通。目前中国重工流通股本为40.66亿股，解禁后将瞬间上升至113.08亿股，是现在的2.78倍。

　　12月31日，中国北车57.42亿股原始股解禁后，公司将基本进入全流通。这57.42亿股由大同前进投资有限责任公司、中国北方机车车辆工业集团公司等持有。

　　不过，目前最让市场关注的是本月底创业板首批28家公司即将迎来全流通。

　　10月30日，首批上市交易的28家 创业板公司实际控制人、控股股东所持股份将满3年禁售期，正式拉开创业板全流通序幕。截至2012年10月30日，28家创业板公司解禁总计11.17亿股，以9月21日收盘价计算，涉及市值超过120亿元。而扣除高管持股中需要锁定的部分，实际可流通的限售解禁股数量约为8.32亿股。

　　为保证市场平稳，国庆前深交所出台新规，明确了控股股东、实际控制人大宗减持须提前两个交易日预告；同时针对业绩变脸、出现亏损，以及控股股东、实际控制人存在严重不规范行为的创业板上市公司，也要求其实际控制人在证券交易系统首次减持时提前两个交易日预告。而9月26日晚间，30余家创业板公司几乎同时发布了关于不减持公告，要么承诺2012年年内不减持，要么追加股份锁定。首批28家创业板上市公司基本都在此列，另外也有其他批次的创业板公司作出不减持的承诺。

　　但对于A股市场来说，只要市场延续弱势，无法吸引增量资金入场，那么延迟两个月减持只像是修筑了一个稀泥糊成的水坝，只能减缓洪水到来的速度，无法解决市场信心缺失的根本问题。