募投项目盈利预测“失真” 定增公司补充公告预警

　　⊙记者 吴正懿 ○编辑 阮奇

　　华昌化工近日披露非公开发行股票相关风险的提示公告，就所处行业的波动情况，“原料结构调整技术改造项目”和“扩建年产15万吨浓硝酸项目”的预期效益等事项进行了公告，着重提示了募投项目经济效益可能无法达到预期的风险。

　　据初步统 计，今年8月份以来，包括华昌化工在内，至少有8家公司在定向增发进程中披露了募投项目风险提示，这在此前未有先例。随着宏观环境剧变，募投项目的真实盈利前景模糊不清。在此背景下，监管部门新增募投项目风险提示要求，折射出监管层对信息披露的要求趋严。

　　募投项目拉响风险“预警”

　　据记者梳理，今年8月以来，陆续有江山化工、光正钢构、民丰特纸、襄阳轴承等至少8家定向增发的公司做出类似的风险提示，意在向投资者进一步揭示募投项目的风险。

　　“公司在向证监会递交定向增发申请后，监管部门要求公司对募投项目风险进行公告。”华昌化工相关人士对记者说，监管部门关注到，公司前三季度业绩同比出现较大幅度下滑，所处的行业经济景气度下行，因此要求补充披露该事项。记者采访其他几家公司时，也得到了相同的反馈。

　　进一步分析，监管层该项新增要求并非一刀切，而是“有的放矢”。例如，实益达定增募投项目有4个，包括无锡LED室内商业照明项目、LED研发中心项目、LED营销网络体系项目和深圳手机控制板技改项目。实益达的风险提示公告，仅对LED照明项目的相关情况进行了说明和风险提醒。“在意见反馈过程中，监管部门对LED行业的波动情况提出疑问，要求公司就LED项目的效益测算等情况予以补充披露，”实益达相关人士对记者说。

　　除了有关募投项目的风险披露之外，部分公司“捎带”披露了前次募集资金使用情况，并解释了前次募投项目未达预期的原因，“侧面”提醒投资者关注募投项目的业绩“变脸”风险。

　　有保荐人对记者表示，定增事项从发布预案到实施有较长周期，募投项目所处的行业背景、市场环境等可能发生较大变化，另外公司的主营业务毛利率、市场份额等情况也在发生改变，在此背景下，监管部门对部分行业的募投项目作出补充披露要求，是提醒投资者进一步关注风险。

　　“风险系数”不尽相同

　　细看各家公司的风险提示公告，其所处的行业境况及募投项目预测效益情况不尽相同，由此折射出不同的“风险系数”。

　　由于化纤业行情低迷，新民科技的定增募投项目受影响较大。新民科技编制“年产12万吨超仿真差别化纺丝生产线项目”财务评价时，立足于当时涤纶长丝的市场行情，同时结合丝行业发展状况，对涤纶未来长丝行情进行预判。据当时预测，该项目投产后，FDY产品的销售单价为14360元/吨，DTY产品的销售单价为16320元/吨，产品毛利率为13.17%，达产后预计年新增销售收入17.62亿元，年新增利润总额1.29亿元。

　　然而，自2011年三季度始，由于欧债危机等因素叠加影响，纺织业内外销需求萎靡不振。截至今年9月末，涤纶长丝产品的现时价格已低于当初的预测销售单价，公司前三季度涤纶长丝产品的毛利率仅为3.5%，大大低于预测的13.17%。公司坦言，若涤纶长丝今后持续低迷，则募投项目的预期效益可能难以达到。

　　又如，实益达预测LED募投项目综合毛利率为37.3%，但因外部环境发生较大变化，截至9月末，LED室内照明部分产品的现时价格已低于预测销售单价。最近一年及今年前三季，实益达LED照明业务收入的毛利率分别为21%和25%。

　　另一类情形是，虽然募投项目的预测毛利率尚处于行业平均水平区间内，但公司本身的产品毛利率低于行业平均，且毛利率水平逐年下降。在此情形下，募投项目预测效益能否实现存在一定风险。江山化工、襄阳轴承、华昌化工等公司皆属此类。

　　作者：吴正懿 (来源：上海证券报)