5大券商26日看好6板块26股

　　有色金属：市场分歧依然较为明显 荐3股

　　基本金属方面,我们延续此前判断,即2013年决定价格走势的主要因素来自于实际供求方面。美国经济数据延续好转趋势,2月14日公布当周初请失业金人数34.1万人,低于预期的36.0万人;1月产能利用率实际79.1%,高于此前预期的78.9%;密 歇根大学消费者信心指数初值为76.3,高于此前预期的74.8。受此提振,全球基本金属价格出现阶段性小幅走强。但在此后的G20公报中,由于对此前日本“主动贬值”的汇率政策未予以谴责,这一默许态度使得非美货币普遍下跌,大宗商品价格随之出现明显调整。我们认为,尽管宽松的货币环境仍将成为2013年全球金融系统的主旋律,但随着美国经济的转好,加之各类量化宽松政策边际效应的递减,基本金属中金融属性对价格的提升作用逐渐弱化。另一方面,尽管大家对国内经济复苏趋势较为认同,但“强复苏”与“弱复苏”的分歧依然存在,此前公布的国内最新经济数据显示,一月CPI同比上涨2%,PPI同比下降1.6%,最为最上游有的工业品原材料价格依然未出现明显的转暖信号,进一步加重了市场的分歧。从这一角度来看,近期有色金属板块走势亦较难出现趋势性行情,但阶段性回调恰可作为未来布局的最佳介入时机。相对而言我们看更看好基本面根据有支持力度的铜和锌两个子版块,如江西铜业等,其中锌由于前期上涨幅度较大,存在一定的回调压力,可重点关注目前仍估值优势明显的宏达股份。

　　贵金属方面,由于18日世界黄金协会发布的《黄金需求趋势报告》中称,2012年全球黄金需求量同比下降4%;加之欧元区第四季度GDP初值下降0.6%,严重低于市场预期等因素,带动美元指数走强,导致国际金价上周单周出现大幅下跌。我们认为从中期来看,随着美国经济复苏的确定性不断加强,国际金价走势向上空间面临较大压力,但由于进入3月中下旬后,美国财政悬崖问题将再次成为急需解决的问题,贵金属价格走势有望再次迎来阶段性机会,届时可重点关注具备潜在资产注入机会的中金黄金,以及业绩稳定增长的山东黄金。

　　短期来看,我们认为有色金属板块存在一定补涨要求,但由于市场分歧目前依然较为明显,加之A股由于前一阶段涨幅较大存在一定调整压力,板块启动仍需借助金属价格上涨的“外界因素”刺激,国内及美国经济数据的超预期走强也将成为其直接带动因素。个股方面,我们依然坚持前期的投资思路,建议关注以下三类个股,一是2012年及2013年业绩高增长个股,如利源铝业;二是基本面供求相对较好的子行业,如锌、铜;三是具备主体性投资机会的题材类个股,如贵研铂业、天齐锂业。（宏源证券 闵丹 刘喆 赵丽明）

　　证券：关注超跌后反弹及事件驱动 荐5股

　　行业投资建议:关注股价超跌后反弹及事件驱动型交易机会

　　行业观点:金改政策持续出台,行业经营数据向好,维持行业“增持”评级。

　　2012年是证业绩层面:从业绩层面看,2013年券商传统通道业务(传统经纪及投行业务)仍会面临较大下行压力;资产驱动相关业务,如融资融券业务、广义资管业务、直投业务及质押式回购等创新业务,有望成为新的收入增长点,对券商整体业绩贡献度也将有所提高。但是,证券行业整体依赖传统业务的格局难以短期改变,在市场没有明显转好的情形下,证券行业整体业绩难以实现大幅增长。因此,展望2013年,行业内部业绩分化将更加明显,对于业务结构已经达到相对均衡、创新业务领先的券商,公司业绩将大幅领先于其他券商。

　　估值层面:2012年行业估值受政策驱动的因素更多,2013年将进入业绩兑现阶段,创新业务增长较快,资产驱动相关业务发展较好,有新的业绩增长点的券商有望获得更高估值。

　　推荐标的:海通证券、中信证券

　　目前,证券行业股价高弹性的性质得到充分体现,最近近一个月内,A股涨幅3.5%,券商行业涨幅达到11.1%;证券行业估值得到一定修复,目前证券行业PB达到2.55倍,较前期有较大幅度提高,行业估值短期内调整的可能性较大。但是,我们认为证券行业向好因素并为改变,金改利好政策依然持续出台,证券行业业务边界和深度不断增加,监管不断松绑,业务灵活度有望提高,行业经营环境回暖,多项创新业务开展顺利,业绩贡献有望增加,行业向好趋势不变。因此,在股指相对稳定的情况下,行业估值大幅调整后仍有望出现修复性行情。

　　综合估值与业务发展情况考虑,推荐业务结构相对均衡、创新业务优势突出、估值相对较低的券商股。

　　A.从风险收益比的角度来看,我们倾向于选择PB估值相对较低、业务结构相对均衡、创新业务持续领先,资本中介业务已经具有先发优势,ROE提升潜力大的中大型券商:海通证券、中信证券。

　　B.提示关注因增发或者拟收购事项存在交易性机会的光大证券、兴业证券、方正证券。（华泰证券 吴耀 华莎）

　　保险：基本面尚无明显改善 荐3股

　　我们维持对中国保险业的“审慎推荐”评级,建议超配持股银行股更高的保险公司以及基本面扎实的中国太保(A+H),同时标配中国太平(H),低配中国人寿(A+H)、新华保险(A+H)。

　　行业基本面更新

　　主要寿险公司1月份“开门红”业绩普遍低于预期。上市保险公司已陆续披露1月份保费数据(如图表1),开门红业绩普遍低于市场预期,我们前期多次提示的“开门红风险”得以兑现。我们预计,按照1月份有效工作日调整后的可比口径,全行业寿险业务个险新单保费同比下滑约5%,银保新单保费同比下滑则超过50%。上市公司方面,不考虑因春节错位造成今年1月份工作日较去年多4天的影响下,中国人寿1月份寿险原保险保费收入合计468亿元,同比下滑4.7%,主要受去年年末冲规模影响较大;中国太保111亿元,同比下滑9.0%,但个险渠道保持稳定;新华保险119亿元,同比下滑10.3%,主要受业务转型和同比高基数影响。

　　监管机构频频出招推动保险行业中长期转型发展,但短期影响有限。1、证监会2月18号公布了《资产管理开展公募证券投资基金管理业务暂行规定》,适当降低了直接开展公募基金管理业务的门槛。根据新规定,申请开展基金管理业务的保险资产管理公司,其管理资产规模不得低于200亿元且最近12个月偿付能力指标持续符合监管要求。2、保监会2月17号公布《关于保险资产管理公司开展资产管理产品业务试点有关问题的通知》,允许保险资产管理公司向合格投资者发行单一或集合产品。目前,已有人保资产、泰康资产和太平资产三家公司申请发行的五支产品获备案。3、保监会月初发布《关于债权投资计划注册有关事项的通知》,进一步降低险企债券投资计划发行门槛,发起设立从备案制改为注册制。4、保监会上月末发布《保险公司偿付能力报告编制规则—问题解答第14号:城乡居民大病保险最低资本》,下调对保险公司开展大病保险的资本要求。5、保监会上月末发布公告,对修改后的《保险公司次级定期债务管理办法》公开征求意见。修改后的管理办法将首次允许保险集团(或控股)公司募集次级债。

　　保险行业2012年经营数据陆续披露,财险承保盈利恶化符合预期。1、上证报报道,2012年多达37家财险公司出现承保亏损。41家中资财险公司的平均综合成本率为97.03%,21家外资财险公司的平均综合成本率为115.47%。2、保监会副主席陈文辉近日在保险资金运用监管政策通报暨培训会议上透露,2012年行业投资收益率下滑至3.39%,其中权益投资亏损8.21%。同时,他还提示,截止2012年末,全行业15年以上的资产负债缺口超过2万亿。3、保监会主席项俊波在上月末全国保险监管工作会议中披露,2012年寿险公司退保金达1,198.1亿元,退保率为2.76%,低于5%的警戒线。

　　估值与建议

　　目前保险股A/H对应2013年业绩的寿险业务内含价值倍数为1.5/1.4倍,处于相对合理估值区间,因此,我们维持对行业的“审慎推荐”投资评级。我们覆盖的保险股个股排序,A股为中国太保、中国人寿、新华保险;H股为中国太保、中国太平、中国人寿和新华保险。（中金公司 唐圣波）

　　玻璃：行业盈利情况有望维持 荐7股

　　本旬节后玻璃价格小幅提升,以华南地区为代表提价心态强烈,同期玻璃期货价格仍在1600元/吨的高位。需求尚未完全启动,库存仍偏高与停产率在行业略盈利后逐步开始降低预计都将制约本轮提价的空间,以两会时间为代表的需求启动将验证13年盈利同比恢复的程度;原材料价格暂不具备上调压力,目前行业盈利情况有望维持。中国针对进口多晶硅的反倾销调查由本月初审预计推迟到3月,相关多晶硅及光伏玻璃产业存在短期向上趋势。

　　玻璃企业推荐:一、紧跟需求启动过程行业盈利恢复情况;二、多晶硅反倾销与光伏产业装机提升带动相关玻璃需求放量。上市公司推荐,选择浮法周期向上弹性空间大以及光伏政策受益敏感者,重点公司推荐:南玻、旗滨集团、金晶科技,关注秀强股份、亚玛顿、北玻股份、中航三鑫。（国泰君安 张琨 王丽妍 韩其成）

　　造纸：纸企盈利将显著改善 荐3股

　　近期全球木浆价格触底反弹,我们判断上半年浆价仍将维持缓慢回升趋势:

　　(1)浆价已经下跌至主要浆厂的盈亏平衡线附近,处于历史低位。

　　虽然从绝对值上看浆价相比08年时的历史最低点仍有差距,但是根据相关木浆出口国的汇率换算后,目前的浆价与08年底的历史浆价最低点相差不大,已经处在历史低位,逼近主要浆厂的成本线,浆厂出于自救考虑有提价的动力;

　　(2)全球木浆库存量及天数处于历史低位,浆价具备上涨的前提;

　　(3)从全球木浆新增产能上看,13年全球木浆产能投放减少,特别是针叶浆,仅有70万吨新增产能投放。全球木浆供需情况有所改善,浆价上涨具备基础。

　　浆价倒逼纸价上涨,纸业盈利能力环比改善值得期待。首先,近两年来纸价连续下跌,主要纸厂均处于亏损或盈亏平衡状态,各厂商为了自救,纷纷“限量保价”、减少供给,因此目前经销商库存较少,一旦需求出现回暖的迹象,经销商有补库存的意愿。其次,目前国内主要纸种的需求情况已经处于底部,未来一旦国内宏观经济及出口情况有所好转,纸业必将触底反弹。结合国泰君安宏观团队的观点,我们认为今年纸业景气度环比改善将是大概率事件,主要纸品价格有望随国际浆价上涨而回升。由于大型纸厂拥有3-6个月的库存浆周期以及自制浆锁定成本,如果国内纸价跟随国际浆价上涨,纸企盈利能力将出现明显改善。

　　造纸行业我们首推太阳纸业。(1)受益溶解浆需求回暖。受到溶解浆下游粘胶短纤需求复苏以及商务部对溶解浆反倾销调查两大因素的影响,溶解浆价格在春节前后已经上涨了约500元/吨,涨幅约8%。

　　我们预计随着下游进一步回暖,溶解浆价格仍有较大提升空间,而公司20万吨溶解浆产能将加大其13年的业绩弹性。(2)造纸行业景气改善预期较为明显。13年造纸产能供给释放压力大幅减少,下游库存较低,并且在纸价上涨预期下,下游补库存对行业具有正面刺激作用。目前纸企限产自救行为已产生积极效果,在13年整体经济逐步好转预期之下,我们认为13年二季度之后纸价可能具备一个相对较强的恢复性上涨动力。(3)建议重点关注溶解浆价格走势。近期纸业公司有所走强,溶解浆是主要催化剂,我们对溶解浆价格继续上涨抱有预期。因此,除太阳纸业(20万吨产能)外,还应积极关注青山纸业(12万吨)、岳阳林纸(30万吨)等。（国泰君安 王峰 穆方舟）

　　电子信息：春节长假需求清淡 荐5股

　　12月全球面板营收环比下降3%:12月全球LCD面板行业营收84亿美元,同比上升23%,环比下降3%。环比下降主要取决于全球电视面板出货量9%的下跌(液晶电视面板在总出货面积中占比达到65%以上)。

　　12月液晶面板出货环比下降9%:12月全球液晶电视面板出货量为2040万片,同比增长20%,环比下降9%;显示器面板出货量为1540万片,同比下降5%,环比上升3%;笔记本面板(包括平板电脑、迷你笔记本)出货3050万片,同比增长36%,环比增长15%。

　　2013年2月电视面板价格持续下降:相对于1月18日公布的数据,液晶电视面板价格持续下降,跌幅在1%-2%不等;显示器面板和笔记本面板价格也有小幅下降,但降幅不足1%。

　　行业动态及点评:1)回顾2012年大陆平板显示产业,经过面板巨头们一系列降低稼动率、清理库存、提升价格的对策,以及中国大陆政府调升关税、出台能效补贴政策等助力,面板业终于迎来曙光:各大面板厂开始盈利,投资建设多条高世代生产线,并开始了推动上游材料国产化的进程。2)DisplaySearch预测,2013年全球液晶面板的产能和需求增幅都将呈现个位数增幅,面板产业供需或将进入平衡状态,预估最快2014年全球液晶面板需求增幅可能恢复两位数。3)2012年应用于汽车导航和后座DVD播放器等车用设备的TFT-LCD面板出货量年成长16%,为4,900万片,并预计于2016年提高到7,000万片。

　　行业评级及投资建议:12月,全球各地主要市场对液晶电视铺货需求告一段落,液晶显示行业的全球营收和出货均出现小幅下降;MCI指数在12月中旬到达全年最高点之后,开始稳步下降,至1月底下降约8.6%,面板行业进入传统淡季。各大主要市场纷纷开始调节库存,2月上半月3大应用大尺寸面板报价持续下跌。由于2月份适逢春节长假,需求依然清淡,面板价格持续下跌压力仍大。随着欧美母亲节档期小旺季、中国五一劳动节备货需求到来,面板报价最快或有机会于3、4月份止稳。我们维持液晶显示行业“推荐”投资评级,我们维持锦富新材、京东方A、彩虹股份“增持”投资评级,并建议关注TCL华星光电、深纺织A。（兴业证券 刘亮 韩林）