券商资管1年井喷7倍，中信2508亿超华夏基金

　　证监会将对券商进行现场检查，券商竞争加剧，通道收费越来越低，投资者需注意风险

　　理财周报记者 张慧宇/文

　　2012年可谓是券商资管创新的元年，这一年券商资管规模也出现井喷式增长。

　　事实上，券商资管格局也在2012年发生了显著变化，国泰君安资管率先迈

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• 中信证券
• 宏源证券
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　　券商资管的井喷引起证监会的关注，据了解，证监会今年的现场检查中，证券公司的券商资管业务将是一个重点。

　　宏源、中信借通道业务扩大资管规模

　　截至2012年12月31日，114家证券公司受托管理资金本金总额为1.89万亿元，而截至当年第三季度末，仅有9295.96亿元。值得一提的是，去年年底券商资管规模比2011年底的2818.68亿元增长了近7倍。而到了2013年1月底，券商资管规模已经逼近2万亿元。

　　相关数据显示，2012年，券商资管规模排名前五名的券商依次是中信证券、国泰君安、宏源证券、光大证券和申银万国。其中，前三名的规模已经超过1500亿元，中信证券资产管理规模达2508亿元，超过了业内最大公募基金华夏基金，一举夺得券商资管的规模冠军。后四名的资管规模依次为1981亿、1654亿、900亿和800亿元。

　　这其中最引人注目的当属宏源证券和中信证券。宏源资管可谓是2012年扩张最为凶猛的。2011年底时，宏源证券资产管理的规模只有45亿元，排名第20位。借助银证票据合作，宏源证券去年底受托管理资金本金总额增至1654亿元，增幅达30多倍。

　　据了解，宏源资管规模也是被市场给逼出来的。数据显示，2011年度宏源证券总资产管理净收入由2010年的0.652亿元下降至0.59亿元，其中集合资产管理净收入由0.651亿元下降至0.574亿元，定向资产管理收入则由微不足道的95万元上升至200万元。

　　2012年2月，宏源与银行合作投资银行承兑汇票，成为了券商中与银行合作的领先者。宏源证券资管规模快速增长主要是依靠为银行和信托提供资金对接的通道。

　　银证合作的定向理财业务往往由客户规定资金的用途，券商向银行定向发行理财产品，再由银行花钱向券商购买票据，或者做委托贷款，银行对资金的用途都作了严格规定。这种方式使银行实现表内资产向表外的转移，并腾出新信贷额度。

　　2012年10月19日，修订后的《证券公司客户资产管理业务管理办法》及配套实施细则发布并开始实施，券商资产管理业务新政正式落地。政策放宽使得券商资管能够利用定向资管承接票据业务和资金池业务。扩大了证券公司资产管理业务的投资范围后，越来越多券商加入到银证合作中，通过定向资管扩大规模。定向理财业务无需公开披露信息，成为各大券商追捧的方式之一。

　　2012年，中信证券资管规模爆发性的增长，主要得益于银证合作的票据转让类定向资产业务。中信证券可谓是后来者居上，其在2012年下半年发力通道业务。

　　在非上市券商中，值得关注的当属国泰君安。

　　短短两年，其规模从成立之初的90亿元增长到当前的大约2000亿，2011年底的规模为200亿元，增速惊人。不过，其赖以成名的固定收益产品规模并不高，大约200亿，规模更多也是依靠通道业务。

　　事实上，券商资管收入增长速度与规模增速并不匹配。去年券商资管业务净收入仅有26.76亿元，虽然较2011年底的受托客户资产管理业务净收入8.98亿元增长近3倍，但仍不及规模增速。

　　关注通道业务风险

　　券商资管中最具有政策风险的当属定向资管业务，它扮演了“影子银行”的角色。

　　在整个2012年，券商集合理财管理资产规模稳步增加，从2011年底的1502亿上升到1990亿元，涨幅32.5%。同时，券商定向资产管理业务出现了“爆发式增长”，从2011年底的1300亿骤升至逾1万亿。这令截至2012年末，券商资管规模整体突破了1.3万亿元。

　　2013年1月1日，央行发布《加强票据业务管理的若干规定（征求意见稿）》开始实施，凭借银证票据业务做大规模的券商，面临该项业务被迫叫停的挑战。

　　在一位资深信托人士看来，券商资管规模的膨胀增长和当年信托走的路尤为相似。信托就是依靠银行理财资金与信贷资产的腾挪，两年内迅速做大规模。此后，银监会加强管制，该业务被叫停。作为通道中介，券商只有银行的担保函，很难获得项目的真实情况。沪上一大型券商中层管理人士认为，倘若项目真出事，银行是否会全部兜底，现在也很难说。随着券商通道业务的盛行，监管压力也在逐渐积累。

　　针对券商自身而言，票据业务技术含量很低，随着竞争加剧，通道收费势必越来越低。

　　2012年5月券商召开创新大会，更多是资管的创新。然而创新过程必然伴随着风险。

　　2月20日，证监会召开新闻发布会，将对券商进行现场检查，重点针对证券公司近年来快速发展的资产管理业务开展情况和合规管理、风险管理机制健全与运行情况进行。因此投资者在购买券商资管相关产品时也需多咨询专业人士，谨慎购买。