3月14日机构研报精华摘要

　　*安信证券：张家界游客增长回归常态

　　张家界（000430.SZ）2012年实现营业收入6.8亿元，同比增长22.5%；净利润1.01亿元，同比增长12.9%。分业务来看，旅行社业务实现营收3.8亿元，同比增长41.53%；非旅行社业务实现营收3亿元，同比增长4.9%。其中，环保客运游客接待量 315.2万人次，同比增长3.4%；宝峰湖景区游客接待量69万人次，同比增长21.5%；十里画廊观光车游客接待量137万人次，同比增长1.3%。

　　在经历了2011年35%的游客高增长之后，2012年张家界游客增长回归常态，全年接待游客344万人次，同比增长1.83%。预计随着周边交通改善（张花、张桑高速、机场改扩建），未来几年张家界景区仍可保持8%左右的游客复合增长。上市公司旗下客运、景区、索道、酒店、旅行社业务将从中受益。

　　公司重点建设项目杨家界索道预计于2013年四季度投入运营。杨家界索道开通将有效缓解武陵源景区现有索道运力旺季不足的状况，拥有良好盈利前景。预计2014年杨家界索道净利润1000-1500万元，占当期预估净利润的6%-9%。

　　*招商证券：三公从紧超预期 沱牌舍得Q1增速将放缓

　　1月份沱牌舍得沱牌舍得（600702.SH）延续了较快增长，符合预期，但自2月份起，由于春节旺季过去，且去年底出台的《八项规定》、《六项禁令》等三公从紧措施全面传导到各级政府、国有企业及事业单位，公务白酒消费基本被完全挤出，公司销售收入占比达6 成的高端品舍得遭受了较大冲击，拖累了公司整体收入及利润增长，预计严厉的三公政策还将延续，Q1业绩放缓至小幅增长概率较大。

　　与高端酒表现截然相反，今年前两个月中低档酒保持了迅猛增长，尤以出厂价几十元的特曲卖的最好，2 月份增长了7 成左右，生产车间也开始加班加点尽力满足订单需求。我们判断，这与低收入人群近两年收入增速较快引发的消费升级有关，公司今年将顺应消费趋势，加大中低档酒的推广营销力度，保持收入的稳步增长。

　　13年公司的大区职能向督查服务方向转变，具体的营销工作下放到小区域的事业单元，更加贴近市场，以利于精耕细作。此外，今年将上线一套金蝶系统，物流、销售人员位置和销量情况可更精确管控，其中人员管控更可精确到3 人的战斗小组，处于行业领先水平。目前省内往省外窜货已经基本杜绝，省外价格体系已比较稳定，这也充分体现了公司不断提升的管控水平。

　　*上海证券：中航光电下游需求旺盛 业务继续增长

　　2012年1-12月，中航光电（002179.SZ）实现营业总收入2203.48百万元，同比增长18.06%；实现营业毛利713.48百万元，同比增长15.09%，慢于收入增长。

　　公司收入增长稳定，各项业务均出现适度的增长，其中光器件业务增长表现最快；公司各业务较快速的成长表明公司下游市场需要出现新的增长，比如国内航天航空业的更快发展，国内武器装备的升级换代需求更加迫切；同时，公司不断的新产品计划，如累计开发新产品1100多项，组织实施了200余项重点新产品开发和基础技术研究项目，这也公司稳定增长的一个重要方面。

　　公司营业毛利率整体有所下降，但其下降原因主要是，公司线缆组件业务毛利率，在10和11两年大幅连续上升后，现出现了大幅回落，回落百分点达31.17个；而其毛利的主要贡献业务电连接器的毛利率却出现了一定的上升，这显示公司在电连接器方面是具备一定的技术和市场优势。

　　*华泰证券：乘用车有良好基本面支撑 调整带来介入良机

　　1-2月汽车销售数据超出市场预期，尤其是狭义乘用车销售延续高景气状态，卡车数据经过10、11、12连续三个月的复苏之后，1-2月出现中断，我们判断是短期因素导致，我们对上半年卡车行业景气度仍持乐观态度。

　　近期汽车板块跟随周期股出现调整，由于狭义乘用车有良好的基本面支撑，而且我们认为这种景气度状态将能够维持全年，因此调整为介入提供了良好机会，我们维持行业增持评级，重点推荐各细分市场皆有很好数据支撑的江淮汽车，乘用车销售超预期的长安汽车，公务车自主采购政策受益的一汽轿车，业绩高增长加低估值的悦达投资，以及新能源概念股比亚迪。

　　由于对上半年卡车景气度的回复持乐观态势，我们仍建议投资者积极介入卡车类公司，重点推荐威孚高科、银轮股份、中国重汽、福田汽车、天润曲轴和华菱星马。

　　*长江证券：沧州干渠保定段招标 山东段也望拉开帷幕

　　河北保沧干渠保定段进行PCCP管招标（DN1800~2200，总长249KM），估算总金额12.7亿，是邢清干渠的2倍多。共分为6个标段，大标3亿左右，小标6000万以上，每家企业只允许中1个标，据此判断，青龙、龙泉、国统、巨龙都有较大希望中标，预计将于4月10日左右公布结果，供货日期13年5月起，工期约16个月。另据了解，邢清段投标截止日和开标日推迟至3月26日，预计保沧干渠沧州段也将于近期开启招标。

　　除邢清干渠和保沧干渠保定段外，河北段其他工程也在有条不紊快速进行中。山东段18个供水单元已于12年底前开建，多数都正进行监理、设计招标，山东段也望不久后拉开管道招标帷幕。

　　根据我们对上市PCCP管道公司订单情况的梳理测算，青龙、龙泉、巨龙、国统在手订单分别为10、22、6、14.5亿，根据工期推断各公司在手订单中在13年完成量分别为7.6、10、4.7、5.5亿，分别是12年营收的90%、162%、152%和117%，考虑13年新签订单及当年完成量，预计13年将分别实现营收15.5、13.4、6、8.9亿，收入增速分别为83%、118%、96%和89%，由此判断，即使考虑毛利率有所波动，13年PCCP上市公司业绩高增长仍是大概率事件。

　　作者：陈拓来源第一财讯)