基金业绩斗法：结构胜于仓位

　　一季度市场上演过山车行情，风格轮动促成长股崛起，行情结构分化明显。虽然一季度上证指数以1.43%的跌幅收盘，不过各类型基金获得正收益，股票型基金整体上涨了3 .65%，债券型基金整体上涨了2 .97%，Q D II股混型基金上涨0 .86%。总结一季度行情看，股票型基金超额收益的来源也发生较大转变，业绩表现领先的由高仓位、周期蓝筹特征显著的基金转变为风格特点并不突出、以选股能力取胜的基金。而债券基金一季度受益于机构配置债券需求以及资金面整体较为宽松，二季度虽然面临连续上涨后的估值压力，利好依然寄望于资金面变化带来的机会。而Q D II基金在美国经济复苏比较确定情况下，主投美股的Q D II基金有望继续领跑。

　　结构战胜仓位，医药基金大爆发

　　一季度，结构性机会发挥到极致，持仓结构远重于仓位，成长性行业与周期性行业冰火两重天，股票型基金中表现最好的与表现最差的业绩差距达到了37 .91%。同时市场机会呈现结构性收敛，对于基金业绩贡献最大的个股和板块主要集中在安防、苹果产业链和医药个股。

　　由此，基金超额收益的来源也发生较大的转变，基金业绩表现领先的产品由高仓位、周期蓝筹特征显著的基金转变为风格特点并不突出、以选股能力取胜的基金。

　　一季度基金业绩排行榜中最闪耀的莫过于医药行业基金家族，主动股票型基金业绩前十名中医药行业基金占据5席。

　　对于市场担心的医药股已经累积一定的涨幅、目前业绩增长跟不上股价增长而出现的高估值压力，易方达医疗保健基金经理李文健认为大家对于目前估值判断是基于2013年的业绩，随着企业业绩增长，估值会发生变化，估值切换需要时间。

　　“有些资金在累积了一定的涨幅时抛掉了医药股，其他市场参与者可能也会基于价格分歧重新买入。”李文健对南都记者分析称，上周二出现的医药股大跌应该是技术性回调，而非趋势性变化，因为目前行业基本面都继续向好。

　　至于部分基金仓位过重、存在获利盘回吐而导致可能出现的市场杀跌，李文健表示，“只要企业和行业业绩持续增长，股价再贵也可以耐心持有。至于其他资金已经重仓多少，并非我配置时重点考虑的因素。”

　　基于，短期市场仍以震荡为主、缺乏明确的风格投资主线背景下，国金证券张剑辉建议可从持仓结构的角度，一方面在组合配置上继续以金融蓝筹和消费成长类风格资产上进行搭配，另一方面也可以优选持仓结构相对均衡、自下而上选择能力突出的基金。

　　债基二季度利好寄望资金面

　　一季度机构配置债券需求以及资金面整体较为宽松是推动债市上涨的动力，使得债券基金整体录得正收益。

　　受可转债指数大幅上涨推动，一季度可转债基金平均上涨7.83%，位居债券基金首位。二级债基紧跟其后，平均上涨3.56%，随后是一级债基和纯债基金，分别上涨3.31%和2.05%。不过由于债市前期极度充裕的流动性格局很难再现，债券价格在连续上涨后形成比较明显的估值压力。

　　“二季度银行间流动性保持相对宽松，但IPO重启、货币政策的变化可能会对流动性边际变化产生一定影响。投资方面，要关注的重要因素依然是央行的货币政策、市场资金成本以及信用债市场的变化情况。”大成月添利基金经理王立预计对南都记者分析称。

　　对于近期行情大好的杠杆债基，浦银安盛固定收益部总监薛铮认为，当前时点上看，在经济复苏、温和通胀格局下，债券市场和权益市场都不乏投资机会，杠杆债基是一个较为理想的投资工具。建议投资者应当关注折价率高，有一定安全边际，并且杠杆率较高，能够获取未来可观回报的基金，这也体现了投资经理资产配置和具体投资品种选择的功底。

　　此外，薛铮特别向南都记者强调，投资基金产品主要还是看重市场的长期回报，并且对于基金公司、基金经理的投资风格有一定认可，尽量规避分级债基溢价过高，与基金净值偏离过大的风险。

　　海通证券高级分析师王广国将二季度债市行情形容为“入夜后犹现一丝曙光”。其认为前期推动债市上行的主要力量已经减弱，二季度可能的利好来自于资金面，而银监会新规所产生的替代效应将在短期内增加信用债，尤其是中低评级信用债的需求，利好中低评级品种。

　　Q D II基金继续看美股

　　一季度海外市场分化明显，其中亚太市场(除港股外)虽然季末有所震荡，但是全季度保持强势上涨，而欧股、韩国股市表现不佳。其中主要推动因素还是美日欧全球量化宽松政策以及来自经济基本面数据的转好，经济复苏成为1季度市场上涨的主要推力。

　　今年以来美国经济复苏使得美股稳步走高，投资美股和成熟市场的Q D II有较好表现。投资亚太股市的Q D II表现分化，广发亚太精选、富国中国中小盘等涨幅超过10%，但也有该投资区域的基金收益为负。投资新兴市场的Q D II表现欠佳，如跟踪金砖四国的Q D II均为负收益。商品Q D II方面，由于一季度除油气、农产品整体上涨外其他商品基本下跌，因此表现较好 的 商 品Q D II有 华 宝 标 普 油 气(10.47%)、诺安油气能源(8.19%)、广发全球农业(5.85%)等。跟踪黄金价格、资源的Q D II如汇添富黄金贵金属、上投全球天然资源等表现欠佳。

　　大成标普500等权重指数基金经理冉凌浩分析，美国经济在进入增长期之后，都会保持数年的持续增长，一般而言，美国经济完成一轮完整经济周期会历时8年左右。“美股进入新一轮增长期为大概率事件，因此我预计其股市未来也会处于一种慢牛行情。”冉凌浩对南都记者称。

　　王广国亦认为，在美国经济继续复苏比较确定情况下，重点关注以美国市场为主要投资标的的Q D II基金，例如跟踪纳斯达克100、标普500的指数型Q D II。

　　采写：南都记者 刘杨

　　实习生 詹馨