传创业板再融资政策将推出 投行关注发行规模

　　时至2013年6月，证监会所在地的北京金融街上，曾因IPO暂停而人烟骤减的情形正随着财务核查工作收尾而改观，除了附近酒店每日攀升的营业额之外，街道旁的咖啡馆中熙熙攘攘的人流也在预示着市场审批程序的复兴。在这群守候的人流之中，除了上报IPO核查报告的公司外，另 一部分人则是在守候着创业板再融资管理办法出台。

　　“早在5月初便到北京等待再融资政策启动。”一位南方券商投行人士向记者坦言，其负责的是一家创业板企业的再融资项目。

　　创业板开板已有四年，但再融资政策却一直“只闻楼梯响”。其间虽有立思辰(3000010.SZ)、蓝色光标(300058.SZ)、网顺科技(300113.SZ)等增发股权换取资产的预案放行，而莱美药业(300006.SZ)也通过银行间债券市场发行短融筹措资金，成为创业板曲线融资首例，但增发直接再融资的先例却始终未突破。

　　“创业板再融资政策推出时间点要根据市场情况而定。但如不出意外，在开板四周年纪念日前后会有所突破，最快将在最近一个多月有动向。”一位接近监管层的知情人士透露。

　　“我们的项目早就已准备好了，就等着政策开闸。”上述投行人士表示。

　　万事俱备

　　创业板再融资管理办法的话题，对市场而言并不新鲜。

　　2010年3月，创业板开板仅五个月后，时任证监会上市公司监管部副主任欧阳泽华便表示“创业板再融资相关办法正在制订”。

　　同年10月，立思辰便抛出首例创业板增发收购案。而一年之后的2011年11月，蓝色光标、顺网科技、恒泰艾普也纷纷祭出增发股权换资产的项目。

　　“目前创业板再融资主要是通过并购重组，这并未受到政策限制，但以募资为目的再融资至今尚未开闸，而这才是创业板再融资最重要的功能。”上述投行人士坦言。

　　但对监管层而言，在创业板开板仅两年时间的彼时，再融资大闸的拉开似乎并未成熟。

　　上述接近于监管层的知情人士透露，首先，当时创业板超募现象成风，超募资金尚未进行有效和合理消化，讨论再募资不合适宜。其次，当时创业板也缺乏再募资的必要条件，其中最重要的就是分红回报体制和退市机制。

　　“创业板企业特性是高成长伴随高风险，再融资目的是为企业提供做大做强的资金需求，必须要制订明确的股东投资回报的现金分红体制，不能只"圈钱"无"收益"。而对创业板而言，因其不存在"借壳"机制，故担心股本较小、资产较小的创业板公司会因再融资沦为壳资源，所以再融资推出之前，必须先出台退市政策。”上述知情人士透露。

　　而在经过四年发展后，上述“环境”限制问题已逐渐解决。

　　首批挂牌上市的创业板企业首批募集的资金基本已使用完毕。2011年年底，监管层也推出上市公司强化现金分红政策。此外，证监会对创业板企业的信息披露要求中新增了利润分配政策以及最近三年的送股、转股、现金红利等披露项目。而2012年末，创业板退市制度也已推出。

　　规模、增发定价成焦点

　　“创业板再融资的门槛、发行规模的限制以及定价是我们关注的重点内容，尤其是后两点，这将关系到我们对既定融资方案的调整。”上述投行人士坦言。

　　他表示，目前多家创业板企业都有再融资需求，只待有关政策落定，“目前我们也只能依据主板再融资条例，再针对创业板特性对项目的再融资能力和方案进行大体评估”。

　　“创业板上市公司再融资不能依据主板再融资法规和条件实施。”上述接近于监管层的知情人士透露，目前主板再融资办法程序较复杂、时间较长、成本也偏高，不适用于创业板公司，而监管层或拟对融资额在亿元以下的创业板公司，采取小额、快速、多次的融资机制。

　　“因为考虑到创业板没有"借壳"一说，为了避免股本较小、资产较小的创业板公司会因为再融资沦为壳资源的可能性，也为了避免实际控制人变化，将对其发行规模有所限制，这与主板再融资规定也有所不同。”上述知情人士表示。

　　此外，增发价如何确定，也成为再融资关键的一环。

　　据《上市公司证券发行管理办法》，主板上市公司增发价格确定方针为，公开增发项目发行价格应不低于公告招股意向书前二十个交易日公司股票均价或前一个交易日的均价。非公增发项目发行价格不低于定价基准日前二十个交易日公司股票均价的百分之九十。

　　“创业板投资风险较大，因此相比较主板的定价方针，创业板的定价方针会有所放宽。”上述知情人士透露。来源21世纪网-21cbh.com)