华谊兄弟并购银汉科技 泛娱乐平台初成气候

　　迟有雷

　　华谊兄弟收购银汉科技的细节终于浮出水面。

　　7月23日，华谊兄弟以6.72亿元的交易价格、15.87倍的溢价收购银汉科技50.88%的股权。华谊兄弟副总裁、董秘胡明接受经济观察报采访时表示，收购所需资金一半通过现金支付的方式，剩余则通过增发或者银行借贷

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　　从投资掌趣科技到和巨人网络成立合资公司，华谊兄弟在游戏行业潜伏已久。投资掌趣科技更是让华谊兄弟赚的盆满钵满。这也坚定了华谊兄弟探索手机游戏行业的信心。

　　并购银汉科技后，华谊兄弟在内容上多了一个重要的产品。至此，电影、电视剧、艺人、游戏组成内容上的“四架马车”。

　　在华谊兄弟董事长王中军看来，华谊兄弟是一家有野心的公司。这种野心表现在华谊兄弟上市后的资本腾挪术。通过投资并购，华谊兄弟逐步成为A股文化产业股版图中最大的公司。

　　值得注意的是，银汉科技和华谊兄弟的共同股东腾讯，在并购的过程中起到了重要的作用。特别是腾讯参股银汉科技的时间恰到好处。

　　腾讯踩点埋伏

　　根据华谊兄弟的购买资产预案，公司拟向刘长菊、摩奇创意、腾讯发行股份及支付现金购买其持有的银汉科技50.88%的股份。

　　王中军多次对经济观察报强调，交易之所以顺利完成，腾讯起到了至关重要的作用。

　　作为华谊兄弟的第四大股东，腾讯在互联网探索上给了华谊兄弟诸多帮助。王中军说，“腾讯是华谊兄弟的股东，帮我们出了很多主意和建议。”华谊兄弟也表现得十分慷慨，给腾讯的回报也是相当诱人。此次交易中，腾讯出让的银汉科技股权比例仅为 7%，获得了2640万元现金及价值5940.65万元的华谊兄弟股权。

　　在银汉科技长达十年的发展中，腾讯恰好出现在华谊兄弟并购前的银汉科技的最后一次股权转让中。

　　2013年1月，腾讯从银汉科技7位股东手中获得55.56万元的出资额，并以现金对银汉科技进行增资。在该轮交易中，腾讯共获得银汉科技166.67万元的出资额，出资占比15%。

　　胡明对此的解释是，腾讯去年就打算投资银汉科技，但是由于一些手续问题，该笔投资一直拖到今年3月份才彻底完成。

　　从结果来看，这些都不重要。最为重要的是，腾讯通过此次交易一箭双雕：投资回报率超高，又借道增持了华谊兄弟的股份。若以本次交易对银汉科技的整体估值13.21亿元计算，腾讯的15%股权目前已升值至近2亿元，同时，腾讯对华谊兄弟的持股比例上升至4.84%。

　　一个值得深思的问题是，腾讯为何不直接并购银汉科技。从华谊兄弟披露的数据显示，银汉科技营收增长迅猛。其中2011年、2012年、2013年上半年分别实现营收2114.56万元、4278.17万元、9517.66万元，相应的净利润分别为63.70万元、639.57万元、5310.44万元。

　　腾讯游戏副总裁马晓轶对经济观察报表示，腾讯对大公司的收购欲望不大，相比银汉科技，腾讯更加青睐投资并购体量较小的公司。王中军的回应似乎更有说服力，他说，好比一个姑娘嫁人，并不是所有的人愿意娶。

　　银汉科技也有着自己的算盘。“现在很多游戏做的都很好，2～3年后如果没有一个足够影响力的IP（版权），就会缺少一个重要的竞争优势。”银汉科技的CEO刘泳说，虽然腾讯、百度、奇虎360对游戏的营销有很大帮助，但几方发展均衡，并没有出现一家独大的情况。这也是选择华谊兄弟而非平台的另一个原因。

　　华谊的野心

　　并购银汉科技后，华谊兄弟的内容版图中多了一块业务——游戏。

　　这之前，华谊兄弟内容上的三驾马车分别为电影、电视剧、艺人，其中电视剧、经纪公司、音乐均通过并购组成。

　　王中军说，华谊兄弟未来要将公司打造成泛娱乐的平台。在这点上，与其股东腾讯不谋而合。

　　华谊兄弟上市之后，经过了一系列投资并购。胡明承认，华谊兄弟的很多业务都是通过投资并购获得，并且整合的不错。“我们在投资前先看两家公司的基因是否互补，其次看团队是否专心。”

　　王中军的圈内好友马云、史玉柱、马化腾等也给了他近距离观察互联网的机会。三年前，华谊兄弟悄悄地潜伏到了游戏市场。

　　2010年6月，华谊兄弟就以1.485亿元参股掌趣科技，一举成为其第二大股东。这是华谊兄弟在游戏行业的首次潜伏。

　　半年后，华谊兄弟和巨人网络共同成立了华谊巨人，前者持有华谊巨人51%的股份，巨人网络持股49%。彼时，王中军和巨人网络董事长史玉柱都看好“游戏+影视”的组合：巨人的游戏产品+华谊兄弟的营销渠道。

　　但是，华谊兄弟的这两笔投资结果迥异。

　　2012年初，掌趣科技登陆创业板上市。作为第二大股东华谊兄弟收获颇丰。时至今日，已为华谊兄弟带来超过14亿的浮盈，投资回报率高达500%。王中军说，这笔投资给华谊带来了收益和观察行业的双丰收。

　　相比之下，华谊巨人的运营情况非常糟糕。王中军承认，这笔投资并没有给公司带来商业上的回报。今年2月27日，巨人网络财报披露，巨人以7710万元回购了华谊兄弟持有的股份。

　　胡明在思考这笔投资总结时说，“投资还是不能图便宜，相比银汉科技的产品来说，万王3（华谊巨人当时运营产品）当时还算不上个一流的产品。”言外之意，华谊巨人运营的产品并非巨人当时的核心产品。

　　投资网游失败后，华谊兄弟将目光重新聚焦到了手游市场。一方面，掌趣科技的上市引爆了资本市场对手游的期待；另一方面，整个手游市场已经开始爆发。

　　易观智库统计数据显示，2013年第一季度中国手游市场规模达到21.679亿元，环比增长30.26%，创下历史新高。而客户端网游市场行业整体增长基本停滞。

　　“国内月流水过亿的也有好几家公司了。”触控科技CEO陈昊芝说，“在这之前，没有人会想到手游会如此疯狂。”

　　对于手游公司的投资人来说，这也是个退出的绝佳机会。英特尔投资中国区总监吴蓉晖告诉经济观察报，不仅是手游，未来的移动互联网项目更多的将以兼并并购的方式退出。

　　这给做大文化产业概念的上市公司找到了故事题材。今年上半年，因为并购手游公司，“手游概念股”公司的股价一路飙升。然而，华谊兄弟并没有选择继续增持掌趣科技。王中军说，掌趣科技的市值太大了，控股很难。掌趣科技从今年上半年开始，股票涨幅高达260%，市值直逼150亿。

　　放弃增持掌趣科技后，华谊兄弟先后两次减持掌趣科技的股份，华谊通过两次掌趣股票套现获利3.51亿元。这也为后续的投资做好了资金准备。

　　王中军希望通过“华谊兄弟+银汉科技+腾讯”的组合，将华谊兄弟打造成为A股最好的手游公司，“以后再提起华谊时，会留下这也是一家游戏公司的印象。”