创业板“牛股”神话：市值平万科，超众美股

　　本报记者 陈静 深圳报道

　　“神创”创业板“善于”制造千亿市值公司。

　　自2015年初以来，创业板涨幅达113.46%，相比之下沪深300涨幅为33.03%。暴涨之下，创业板龙头上市公司不仅逆袭传统行业龙头，更是直逼全球资本市场内的行业龙头股。

　　21世纪经济报道记者统计发现，5月13日，创业板市值大牛乐视网、东方财富均超过房地产企业万科A。同时，多家创业板牛股也大步甩开全球资本市场内的行业龙头股。

　　截至5月14日，乐视网在全球互联网公司市值排名上已跻身第十二名（美股采用5月13日市值），暴风科技、东方财富、全通教育等热门股市值早已超越同行业龙头上市公司。

　　5月14日，多日的疯涨之后，一些创业板牛股迎来了“久违”的下跌。

　　创业板长久地被拿来与阿斯达克相比较，部分牛股业绩增长乏力、高市值与低业绩不匹配一直被市场所诟病。

　　创业板市值“逆袭”巨头

　　一年半前的2013年12月，乐视网市值刚刚达到300亿元左右时，评级机构中金公司曾给出乐视网“千亿市值公司”的预测，令当时市场一片哗然。

　　一年半之后的2015年5月13日，乐视网市值已高达1526.57亿元，一年半时间提高了5倍多。在跨越千亿的同时，也一度已经超过了诸多传统领域内的老牌公司，其中包括万科，后者当日收盘后市值1429.22亿元。

　　从5月14日的最新市值来看，尽管乐视网市值已经下跌至1373.9亿元，但仍超越银行股华夏银行1352.52亿元市值。另一只创业板大牛股东方财富将中国铝业、中海油服等中字头股份公司市值甩在身后。

　　龙头股之外，新兴成长股已经超越甚至接近部分蓝筹股。蓝思科技以888.84亿元的市值紧追航空龙头股南方航空，小幅超越券商股兴业证券。

　　更进一步，新兴互联网行业股票市值已经站在了一些传统领域的龙头公司前面，甚至已经大步超越其他资本市场的同行业龙头股。

　　21世纪经济报道记者根据Choice数据统计发现，乐视网在全球互联网公司市值排名上已跻身第12名，市值规模接近纳斯达克上市公司LinkedIn，同时也跻身中国互联网企业第五大市值企业，前四名分别为互联网巨头阿里巴巴、腾讯、百度和京东。

　　其他互联网细分行业的A股“市值”神话也在上演。东方财富通过并购进军互联网券商，其最新市值为1268.67亿元。作为互联网券商新军，东方财富的市值已经达到全美最大互联网券商嘉信理财市值2540.29亿元的一半，大大超过美国本土排名靠前的网络券商E*Trade519.53亿元的市值。

　　同样的故事在暴风科技和全通教育两只股票上发生。据21世纪经济报道记者计算，暴风科技的最新市值为同行业龙头公司迅雷的7.53倍，迅雷自2014年6月登陆美股市场，其5月13日收盘市值较上市首日市值下跌了34%，而暴风科技则以“暴风”之势疯涨，5月14日市值较上市首日市值涨幅达22.5倍。另一只牛股全通教育以454.47亿元市值大超赴美上市的老牌教育公司新东方235.16亿元市值。

　　创业板“需要”调整？

　　在市值“大跃进”的创业板牛股中，除了乐视网与全球互联网市值十二强企业的2014年净利润比较存在优势外，东方财富、暴风科技、全通教育、蓝思科技在业绩上均跑输前述与之比较的上市公司。

　　东方财富市值约为嘉信理财一半，但其2014年净利润仅为3.64亿元，与之相比嘉信理财净利润高达82.10亿元，E*Trade市值虽不及东方财富，但其净利润却高于东方财富，达18.21亿元。全通教育市值已超过新东方，但其2014年净利润不及新东方的零头，仅0.44亿元，新东方净利润则高达13.64亿元。暴风科技与迅雷净利润接近，但市值相差7.5倍。

　　不过，不是所有创业板公司估值、业绩与美股对标公司“倒挂”。同为游戏公司，掌趣科技市值规模不到美国游戏公司Electronic Arts的一半，但其净利润达3.31亿元，是其对标公司的6.75倍。

　　“A股与美股同行业股票存在估值差异，一方面与A股的行情有关，另一方面，A股投资者与海外投资者的偏好度不同，美股投资者对市值相对较小、商业模式并不太清晰的股票给予的关注度不高，比如迅雷”，投资机构八六证券研究分析师宁波告诉21世纪经济报道记者。

　　宁波表示，A股钱多但标的少，暴风科技上市后，A股这样的公司非常稀缺，这也是估值为什么如此高的原因，而美股投资者对于“黑科技”偏好度高，对中概股他们会优先考虑“美国增长模式+中国动力”结合的股票，比如电子商务、在线旅游、在线生活服务等细分行业的股票。

　　“国内一直都存在这种市值逻辑，这是A股市场的特性。”深圳一家中外合资基金关注成长股的公募基金经理对21世纪经济报道记者表示。

　　“传统行业的公司市值低于新兴互联网公司，从历史阶段的角度其实比较好理解。”深圳龙腾资产管理有限公司董事长吴险峰则对记者表示。

　　他认为，例如万科这样的公司，已经过了企业发展的成长期，进入了成熟期，而近期一些创业板牛股都处在行业发展的早期，未来新兴产业空间远大传统企业，企业所处阶段不同，市场给的估值也不应一样。

　　宁波表示，从美国市场看，很多互联网或者科技股都会有一波大浪淘沙的过程，相信A股也是如此。