B端连封三涨停依然整体折价，三大转债分级基金套利进行时

　　大智慧阿思达克通讯社5月27日讯，A股强势屡冲新高，转债市场共享投资盛宴。中证转债指数近段时间以来连日上涨，带动三大转债分级基金进取份额连封三个涨停板。即便如此，三大转债分级基金依然呈现整体折价，折价套利收益可观。

　　上海一投资机构人士对大智慧通讯社表示，当前操作三大转债分级基金的折价套利收益比较确定，在其持续折价且高比例折价的情况下，可以“一边赚折价，一边赚净值涨幅。”

　　周三收盘数据显示，转债B级（150144.SZ）在三大转债分级基金中负溢价空间最大，其整体溢价率为-3.52%，也就是说，假设不计净值涨幅，转债B级有近3%（扣除0.6%左右的套利成本）的套利空间；转债进取（150189.SZ）和可转债B（150165.SZ）则分别录得-1.47%和-0.37%的整体溢价。

　　据悉，当分级基金的母基金整体出现折价时，A份额与B份额场内价格之和小于母基金净值，此时，投资者场内申购等比例的A/B份额，然后合并赎回，可以赚取价差收益。

　　此外，折价套利周期相对较短，投资者T日按比例买入A+B份额，最快T+1日便可以赎回（溢价套利最快需要T+2日完成）。折价套利成本也相对较小，目前市场上的多数分级母基金赎回费在0.5%，加上场内购入A、B的佣金0.1%不到，套利成本约为0.6%。

　　以转债B级为例，其近6个交易日以来的整体溢价率分别为-1.249%、-2.384%、-1.542%、-3.807%、-5.256%和-3.522%，呈现持续的负溢价状态，期间，其母基净值也一直呈现正增长。由场内A份额持续缩水可以看出，该分级基金的折价套利在持续进行。

　　据业内人士介绍，母基金净值涨跌对于折价套利影响的逻辑在于，T+1赎回母基金需要承担一个交易日的净值波动风险，当净值上升时，对于套利更为有利，若净值出现下降，则套利收益将不能得到保证。

　　不过，上海另一投资机构人士对大智慧通讯社称，虽然近几日进行折价套利可以获得确定的收益，但如果看好后市，又能够承担一定风险的情况下，持有分级B份额是更好的选择，因B份额自身的涨幅可以大幅跑赢套利收益。

　　后市来看，中金公司可转债分析师张继强认为，股市牛市的逻辑仍没有逆转，货币政策放松，实体经济疲软，权益市场的重要性提升，改革等导致股市吸引眼球和资金流入，股市不是简单的宏观经济的晴雨表，更是一种金融资产。赚钱效应使然，股市仍处于上涨的自反馈过程中。

　　“有趣的是，虽然转债品种的选择余地大为降低，但平价指数表现不输股指，投资者反而也省却了"选择的烦扰"。基于我们对股市的判断，转债突破前期高点后暂继续建议投资者持有待涨为主。”张继强称。

　　数据显示，19日反弹后至今的7个交易日中，沪指累计涨幅达到15.37%，中证转债指数累计涨幅更是高达18.63%。

　　5月13日至今转债B级整体溢价率变动、母基金净值变动及场内A份额变动情况如下表所示：

　　

日期	A份额(万份)	A新增(万份)	A增长	A折价率	A收益率	B折价率	整体溢价率	母基净值
2015/5/27	107316	-7002	-6.13%	10.87%	5.92%	9.51%	-3.52%	1.118
2015/5/26	114318	-4814	-4.04%	8.62%	5.77%	17.58%	-5.26%	1.113
2015/5/25	119132	-9743	-7.56%	8.91%	5.79%	25.62%	-3.81%	1.056
2015/5/22	128875	-5472	-4.07%	7.93%	5.73%	14.15%	-1.54%	1.005
2015/5/21	134347	-803	-0.59%	9.11%	5.81%	15.03%	-2.38%	0.99
2015/5/20	135150	-4605	-3.30%	9.90%	5.86%	23.82%	-1.25%	0.961
2015/5/19	139755	-3316	-2.32%	9.41%	5.82%	28.36%	0.07%	0.953
2015/5/18	143071	2498	1.78%	9.51%	5.83%	23.03%	-1.54%	0.946
2015/5/15	140573	-3985	-2.76%	9.51%	5.83%	25.82%	-0.94%	0.943
2015/5/14	144559	-2521	-1.71%	9.81%	5.85%	26.59%	-0.76%	0.949
2015/5/13	147080	-2534	-1.69%	10.70%	5.91%	31.56%	-0.76%	0.933

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