连平：两大因素推升CPI 降息空间越来越小

　　和讯网消息 2月18日，国家统计局公布1月CPI数据，对此交通银行首席经济学家连平认为，未来流动性的释放将推动CPI小幅上升，不过流动性暂时趋紧并不能成为央行亟需降息的理由。

　　根据国家统计局公布的数字，1月CPI环比上涨0.5%，同比上涨1.8%；PPI环比下降0.5%，同

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　　“春节临近物价季节性上行，雨雪天气推升食品类价格。”连平表示，根据商务部公布的周频农产品(000061,股吧)价格指数，1月份前三周食品价格涨多跌少，整体上涨幅度加大。除了水产品价格基本稳定以外，其他主要食品价格都有所上升。蔬菜类价格环比涨幅最大，达到8.5%，蛋类价格环比涨幅次之，肉禽类食品价格环比微升。

　　至于未来CPI的发展趋势，连平认为，货币政策在稳健的基础上偏向宽松调节，流动性的释放将推动CPI小幅上升。2015年第四季度M1增速大幅上行，10、11、12月分别高达14%、15.7%、15.2%，将会带动CPI在2016年一季度末至二季度可能有所上升。

　　由于不会出现强刺激货币政策，基础货币供应增速难以像2009年末至2010年初那样高达30%以上，因此对CPI的持续抬升作用相对有限。同时，近半年来生猪存栏量已经有所回升至3.9亿头，1月下旬猪粮比价上升至9.1，远高于6.0的盈亏平衡点，因此不具备大幅抬高猪肉价格的条件。

　　总之，当前宏观经济大背景下物价涨幅总体保持低位运行，不会出现明显的通胀压力，CPI也不会跌入负增长区间，整体保持低通胀状态的概率较大，走势随季节性因素影响而有所波动。

　　此外，民生证券认为，全社会通缩压力缓解，实际利率被动下降，再考虑到汇率的掣肘，下一步降息的空间越来越小。降准还会出现，但更多是对冲，也不能理解为大宽松。

　　连平预计，经济下行压力依然较大，央行保持货币政策稳健偏松格局，适时地、高频地使用各种货币政策工具的操作套路将继续延续。然而此前利率受多次降息影响一直处在下行轨道，压缩了未来进一步降低基准利率的空间。尽管1月份曾出现短期市场利率突然猛增至5%以上的现象，但其病根并不在“基准利率”太高，央行随即释放了较多流动性，并开启SLF稳定短期市场，目前至少从短期市场利率方面已显示风险已经得到很好的控制。因此，流动性暂时趋紧并不能成为央行亟需降息的理由。

　　总体上来看，连平认为，未来暂时降息概率不大的主要原因是：一是降息空间较小；二是降息的政策效果目前已大大降低，并且即使美国加息步伐放缓，降息政策仍可能对跨境资金流出带来不利影响；三是春节前后银行体系流动性趋紧主要与年初信贷投放较快，外汇占款受人民币贬值预期影响下降趋势未出现明显好转，进而导致流动性趋紧，降息并非对症之药。