华润“独喝”雪花啤酒

　　全球最大的啤酒集团百威英博与中国最大的啤酒企业华润雪花啤酒失之交臂。

　　3月2日，华润啤酒(00291.HK)发布公告，将以16亿美元收购SAB米勒持有的华润雪花啤酒49%股权。上述交易完成后，华润雪花啤酒将成为华润啤酒旗下的全资子公司。这意味着，未来百威英博和华润雪 花啤酒将在啤酒的路上各走各路。

　　中国酒业协会副秘书长兼啤酒分会秘书长何勇接受《第一财经日报》记者采访时表示，“这样的选择，对于华润雪花、百威英博，乃至中国啤酒格局稳定来说，都是一个中性的选择，这意味着，在中短期内，国内五大集团的格局不会改变。”

　　全资控股

　　去年9月，百威英博承认收购SAB米勒的传闻，SAB米勒持有华润雪花啤酒49%股权，这宗收购牵动的是国内啤酒近半市场份额的归属。不过，这宗被认为可能主宰中国啤酒市场格局的悬念，终于在华润啤酒一纸公告下揭晓。

　　华润啤酒披露，根据双方的协议，上述49%的股权价值16亿美元，折合124.40亿港元。在交易之前，华润啤酒持有华润雪花啤酒的51%股权，外方则持有49%。本次回购，华润啤酒将采用“各种资金方案”来支付给外方上述16亿美元。

　　这次交易的价格如何?野村证券在去年11月的一份分析报告中曾表示，SAB米勒的合资公司股权价值将高达36亿美元。目前，回购股权还需要通过一些前提，包括相关政府部门的核准。

　　华润啤酒表示，将在百威英博和SAB米勒收购事项交割时或之后24小时内尽快约定完成这次回购。如果百威英博无法通过中国审批，或者对SAB米勒收购终止，则需要给华润啤酒2000万美元的补充。

　　股权交割后，华润雪花啤酒将成为华润集团旗下的一家全资公司，一位接近华润啤酒的人士接受《第一财经日报》记者采访时表示，“华润啤酒不排除下一步会继续寻找合作对象的可能性”。

　　最终无法与华润雪花啤酒“联姻”，百威英博在同日也发出通报表示，出售华润雪花啤酒49%股权代表着百威英博继续在收购SAB米勒的过程中积极主动回应监管当局关切的承诺。“该交易(回购49%股权)已经获得了华润啤酒董事会主要股东的批准，因此不需要召开特别董事会审批。”

　　SAB米勒股权易手并非没有征兆。去年4月21日华润啤酒(曾用名“华润创业”)宣布出售非啤酒业务给母公司华润集团，专注于啤酒业务。资本市场及啤酒行业人士最关心的问题就是，是否解决这49%的股权问题?

　　去年，SAB米勒亚洲区CEO安顿当时对《第一财经日报》表示，“即便说华润创业(现用名“华润啤酒”)成功剥离了其他非啤酒业务，(华润雪花啤酒)股东结构是不会有直接变化的。”另一位SAB米勒人士对记者进一步表示，SAB米勒高层非常重视所持华润雪花啤酒49%股权，放手的可能性很小。

　　事情出现转机的可能因素或许是百威英博收购SAB米勒。SAB米勒在中国只有华润雪花啤酒一个棋子，而百威英博在中国的棋子很多，49%华润雪花啤酒股权的主人是SAB米勒时很难被收购，但主人换成百威英博时就有了可能。

　　不光在中国，SAB米勒的资产在全球各地正在剥离，此前，百威英博已经同意剥离SAB米勒在美国的合资公司MillerCoors，该公司是美国第二大啤酒公司。同时，为了符合欧洲的法规，百威英博也计划出售欧洲两大啤酒品牌Peroni和Grolsch。

　　产品结构大调整

　　根据华润啤酒官方资料，截至2014年，华润啤酒旗下的雪花啤酒在中国啤酒市场的份额是23.2%，青岛啤酒为18.4%，百威英博是14.0%，燕京啤酒为10.7%，嘉士伯为4.6%。此五家公司并称为中国啤酒业五大巨头。最新数据显示，雪花啤酒2015年市场份额已经达到24.77%。

　　去年9月，在百威英博、SAB米勒联姻之际，投行高盛曾就华润雪花啤酒的去留做过假设，当时认为，若双方“联姻”成功，华润啤酒与百威英博掌控近40%的市场份额，将促使中国啤酒行业加快高端化进程，行业竞争放缓。

　　相反，若华润雪花啤酒被剥离，“一旦这种结果形成，行业竞争将会更加激烈，那时候，每升售价可能只有低单位数增长，运营利润率会从2015年的7%下降到2019年的5%”，高盛分析师当时假设认为。

　　事实上，目前中国啤酒行业的竞争已经日趋激烈。2015年，中国啤酒行业进入产能负增长第二年，微增长甚至负增长的格局已定。何勇认为，这是中国啤酒行业趋于成熟的标志性前提，未来企业不能过度的关注增量，而不增质。过去一年，虽然产量下滑，但销售额与利润都是增长，证明产品结构已在调整，但对比全球仍有很大的增长空间，“中国啤酒行业的利润率还不如越南、印尼”。他判断，中国啤酒市场在1~2年产品结构将会迎来大调整。

　　对华润啤酒来说，获得49%股权是一个不折不扣的好消息。华润啤酒执行董事兼首席财务官黎汝雄早些时候在一次分析师会议上透露，华润集团承诺会提供100亿元贷款额度用作未来发展及收购，资金主要用于收购内地啤酒同业。

　　《第一财经日报》记者了解到，虽然在技术等方面SAB米勒给予华润雪花啤酒很大帮助，但两家股东并非在一切问题上都保持一致，SAB米勒在有的问题上也会对华润雪花啤酒构成掣肘，现在这种掣肘不存在了。

　　华润集团对啤酒行业未来持乐观态度。今年1月，华润集团在其官方微信公众号上披露，“十三五”期间，啤酒将“优先实施海外扩张计划”。去年，华润集团以280亿港元收购华润创业全部非啤酒业务，包括了零售、饮料业务，当时华润集团表示，这将有利于资本市场独立评估啤酒业务。

　　作者：陆琨倩 边长勇来源一财网)

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