绿地润东牵手未满一年闪离 千亿级集团梦成泡影

　　[绿地金融海外投资集团有限公司与RundongFortuneInvestmentLimited订立了股份买卖协议，拟向后者出售中国绿地润东汽车集团有限公司（下称“润东汽车”）合共5.68亿股股份，交易价格约为每股3.5273港元，交易总对价为20.04亿港元。]

　　[绿地拥有较大的资金体量以及多元化的融资渠道，但绿地集团旗下的多个业务板块中，汽车业务占比仅为3%左右，体量相对较小。仅有约20个品牌和30家左右4S店，其中多为雪佛兰、大众、马自达等中端品牌，豪华品牌仅有少数几家。]

　　“闪婚”不足一年，绿地集团与润东汽车又宣布“闪离”。

　　绿地控股（600606.SH）近日发布公告称，6月26日，公司间接全资子公司绿地金融海外投资集团有限公司与RundongFortuneInvestmentLimited订立了股份买卖协议，拟向后者出售中国绿地润东汽车集团有限公司（下称“润东汽车”）合共5.68亿股股份，交易价格约为每股3.5273港元，交易总对价为20.04亿港元。

　　绿地控股并未在公告中阐述退出原因，仅表示是基于双方战略考虑，可为公司带来一定投资收益，但对公司业绩不构成重大影响。《第一财经日报》记者试图联系绿地集团内部人士了解原因，对方称一切以公告为准。

　　“千亿级”集团梦成泡影

　　汽车流通行业人士桑之未对记者表示，如果从资产投资的层面看，绿地控股润东的这一年，在资产回报上的收益还是不错的。去年5月16日绿地收购润东股权时总作价为15.5亿港元，每股作价2.89港元。到今年售出，绿地悉售持股账面获利约4.7亿元，每股回报率约22.1%。

　　但是，从当时绿地和润东对外发声的情况来看，绿地控股润东，追求的应该并不只是投资的收益，而是在资源整合和业务拓展以及布局上的互补互利。

　　绿地拥有较大的资金体量以及多元化的融资渠道，但绿地集团旗下的多个业务板块中，汽车业务占比仅为3%左右，体量相对较小。仅有约20个品牌和30家左右4S店，其中多为雪佛兰、大众、马自达等中端品牌，豪华品牌仅有少数几家。揽润东入怀，绿地不仅能进一步扩大汽车业务，也有利于旗下汽车品牌的互补。按照当时绿地汽车的说法，未来汽车业务在集团总业务中的占比提升至20%，而收购润东股权只是第一步，以后还有进一步的收购动作。

　　润东汽车虽然是华东地区最大的豪华车经销商集团之一，下辖有70家经销商，包括宝马、奥迪在内的七个豪华品牌，玛莎拉蒂和法拉利等超豪华品牌。2012~2014年，其营业收入从94亿元飙升到155亿元，净利润从9000万元上升至3亿元，3年复合增长率分别达到37.25%和61.39%。但在IPO融资规模不及预期的大背景下，润东一直在寻找合作方，希望获得长期稳定的资金和融资渠道支持。有了资金来源，润东可以发力创新业务并适时对其他经销商集团展开并购。

　　按照当时的构想，二者的牵手会产生1+1>2的效果，在当时，双方曾极富野心地谈到未来希望通过合作将市场规模做到上千亿元。也正因如此，短时间“闪离”确实让人捉摸不透。有不愿透露姓名的汽车行业咨询人士认为，绿地出让润东股权，可能有经营方面无法实现协同和效益最大化的原因。

　　不过，从润东的年报看，二者联手后短期内并没体现出迅猛的发展趋势，相反，2015年润东汽车净利润仅为2.09亿元，较2014年度的3.12亿元同比下降约33%。在毛利润指标上，相较2014年也下降了4860万元。不过润东表示，这缘于国内主流豪华车品牌销量下降以及价格竞争激烈的问题。

　　并购成趋势

　　在业内看来，目前依然是行业内兼并重组发生的高频时期。去年以来，包括广汇等大型经销商集团在行业并购方面都动作频频。

　　德勤中国负责经销商绩效变革的总监张旭东此前在接受《第一财经日报》记者采访时认为，当下确实是经销商兼并重组的高发期。市场低迷经销商集团的估值和作价方面也相对合理，有利于有实力的大集团抄底。而同时，在生存艰难的大背景下，兼并重组也有利于经销商之间抱团取暖。

　　德勤中国日前发布了名为《经济L型增长中经销商的生存能力提升》的经销商风险报告。报告显示，2015年市场下行和政策管制带来的影响逐渐显现：汽车销量增速明显放缓，2015年全年主要上市经销商集团平均销售回报率仅为1.33%，较以前年度降幅明显。83%的汽车经销商受访者认为2016年汽车经销商整体经营风险较往年有明显提高。新车毛利大幅下降、售后毛利下降、业务结构不平衡以及财务费用过高是受调研经销商认为导致经销商盈利能力下降的最主要因素。

　　不过，兼并重组并不是解决经销商生存困难的万能钥匙，虽然其可以带来体量和资源配置上的优势，但不同的经销商集团有不同的管理思路和经营理念，如何整合消化，也成为兼并重组过程中的重要考验。

　　此外，德勤中国汽车风险咨询领导合伙人周梓滔还认为：“汽车经销商行业面临整合与业务模式创新，经销商面临显著的合规风险，资金需求及资金成本居高不下，精益化管理能力有待提升，前期快速扩张导致优秀管理人才稀缺等问题。”

　　要在逆势中寻求增长，张旭东认为，经销商还应当在融资渠道、方式上多加注意，注重精细化管理能力的提升，并进行多元化业务模式创新，将线下业务与线上O2O业务进行有机结合，从而提升整体盈利能力和抗风险能力。

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