曹远征：货币政策扩张是为了提防经济大衰退

　　搜狐财经讯 12月10日，三亚·财经国际论坛在海南三亚海棠湾举行，本届论坛主题是“变局下的包容成长”。中银国际研究公司董事长曹远征在论坛上表示，全球金融危机还未复苏，这个复苏的阶段可能正在变形。曹远征先生说：金融危机发生八年了，复苏依然艰难。复苏是在经济学中是一个周期的阶段问题，在一个经济周期中间，有高涨，有危机，有萧条，有复苏。如果复苏的时间如此之长，意味着这个周期在变形，很可能世界经济进入一个长周期，60年一次。

中银国际研究公司董事长 曹远征

　　曹远征先生认为，负利率是经济学家很难接受的，但是现在已经变成了多国的政策。他在演讲中表示：“危机八年的情况证明了货币政策正在失效，货币政策极度的扩张，扩张的结果至多是防止了更大的衰退，但并没有效提升经济增长，甚至现在的货币政策已经到极致，比如欧洲、日本，都已经是负利率，负利率是我们不能理解的，但它已经变成了政策。”

　　以下是文字实录：

　　曹远征：我想讨论的问题是全球化的问题。我们注意到，金融危机发生八年了，复苏依然艰难。复苏是在经济学中是一个周期的阶段问题，在一个经济周期中间，有高涨，有危机，有萧条，有复苏。如果复苏的时间如此之长，意味着这个周期在变形，很可能世界经济进入一个长周期，60年一次。为什么呢？与上一轮周期相比，一些基本因素正在发生变化，主要有三点：第一，全球的全要素生产率都在下降。经济增长的核心是来自于技术进步，是全要素生产的提高，如果全要是生产率下降，意味着上一轮技术革命的推动力已经到了末期，而我们现在就处在一个新技术革命前沿，但明天的黑夜是最黑的，如果新的技术革命不能成为一种风气，成为一种潮流，很可能经济增长就会长期停滞，这大概就是美国哈佛大学校长讲的，所谓停滞问题。

　　第二，跟这个相伴随的，过去我们说在经济范围扩张过程之中，所有的宏观经济政策都是总需求管理，危机八年的情况证明了这个政策已经在失效，尤其货币政策，货币政策极度的扩张，扩张的结果至多是防止了更大的衰退，但并没有效提升经济增长，甚至现在的货币政策已经到极致，比如欧洲、日本，都已经是负利率，负利率是我们不能理解的，但它已经变成了政策。全球都有一个潮流，开始朝另一个方向观望，就是结构性改革。我们特别注意到，在这次G20杭州峰会上，领导达成的议程就是结构性改革。作为结构性改革增加供给问题，供给问题在过去经济学中不研究的，因为我们知道，供给问题是技术进步，技术进步是随机的。

　　第三，正是在这样一种情况下，原有的经济政策框架出现问题，各国为了保护自己的利益，贸易保护主义，民粹主义，乃至在宏观政策上，也开始出现了很大的背离。比如，在美国未来可能出现连续的加息过程，发展中国家一直是低利率，货币政策的不一致性会引起极大的不确定性，很可能出现类似亚洲金融危机的风险。最新的特点可能构成新的长周期的时点，上一轮周期是全球化，这一轮周期很可能是去全球化。以特朗普为代表，他是建制派。如果它变成一个新的潮流，包括明年欧洲的大选，这可能是对全球化最大的挑战和最大的危险。在这种情况下怎么办？

　　对中国来说，第一，要做好内功，现在看来扩大内需是不得不为之的事，不能指望出口。在这种情况下，改革就很重大，奠定一个长期可持续发展的基础，进行结构性改革，是扩大中国内需的核心途径，特别是现在中国宏观经济基本企稳的情况下，为结构性改革奠定了条件，我们觉得应该在明年加快实施，为长期可持续增长奠定基础。

　　第二，中短期来看，很可能的风险就出现在周边地区，我们特别担心会不会出现类似于1998年我们周边地区亚洲类型的金融危机，其实这个担心并不是多余的，从特朗普上台以后，亚洲资本大量流入美国，有点像山雨欲来风满楼的1998年。如果明年美元再持续加息，美元持续升值，全球金融风险是在持续加大的。这个风险对中国来说要未雨绸缪，如果遵照1998年的经验，人民币的币率要更加稳定，如果人民币的币率是稳定的，中国的内需就变成最大的市场，1998年是由于人民币不贬值，中国成为东南亚国家最大的进口目的地，也导致了国内的工业企业受严重的困难，有3000多万工人下岗。从全球化的角度观察，很可能从今年开始出现了一个新的拐点，逆全球化的潮流正在上升。

　　以上是我的发言，谢谢！