上证指数本周一再度跌破1400点，投资者又一次为股市可能破位下跌而担心。令人注意的是，全流通问题在此危机时刻又引起了市场议论。 此次市场对全流通问题的关注，由证监会研究人士的讲话引发。主持起草证券市场白皮书的中国证监会规划发展研究中心主任李青原，一直是全流通问题的积极倡导者。她于最近指出，从监管的角度讲，全流通也到了非解决不行的地步，必须果断试点。如果试点成功，就要认真总结、大力推广。市场人士就此评论：“全流通不解难有真正牛市”。其实，目前市场的状况已不必再谈能否保住牛市硕果，若继续滋滋有味地谈论牛市，实在是自欺欺人。券商是最有真实感受的，银河证券总裁朱利甚至已用“危局”两字来评价中国资本市场。他直言不讳：当大多数市场主体都无法从市场中获益的时候，说明市场本身出了问题。事实也果真如此，据全国银行间同业拆借中心公布的未经审计的40家券商半年报，25家券商上半年实现盈利6．45亿元，而15家亏损券商亏损总额达6．81亿元。 广东证券、中富证券、北京证券、申银万国4家券商共计亏损4．7亿元，亏损券商的名单中甚至还出现了中金公司。 有投资者戏称：三年不见大牛市，券商已成“瘪三”。这话看似挖苦券商，可反映出了目前国内证券市场的现状。倘若进一步考虑国内券商不良资产率已逾五成，不难发现“危局”之中的券商有多窘迫。事实上，涉足股市后成“瘪三”的又岂止券商。这三年来，又有几个投资者没有赔过老本。政府以非常肯定的态度明确表示要搞好证券市场，今年还特别推出了“国九条”。然而，正如市场人士所言，全流通不解难有真正牛市。股权分割的存在，一方面影响到上市公司的公司治理水平，使国内上市公司在制度上总也是有缺陷的公司。另一方面，价格预期差异直接拖累了非全流通状态下的股价。不同的全流通方案，肯定会对股价构成不同的影响。而且，投资者普遍认为，全流通问题解决拖得越久，对形成补偿流通股股东利益的方案越不利。尤其是越来越多的国有股转让给非国有持有者，使日后全流通方案能否体现补偿原则，增加了不确定性。 全流通问题不解拖了股市的后腿，使任何一次非全流通状态下的牛市，都是不彻底的牛市。但是，国内证券市场存在特殊性，全流通问题只是“毁坏”牛市的因素之一。另一个严重的问题是诚信危机。从证券公司、基金到上市公司，几乎每个证券市场的参与主体都不断曝出丑闻。江苏琼花(002002)(相关,行情,个股论坛)是监管部门百里挑一选出的中小企业板首批上市公司，可上市没几天就被深圳证交所谴责。江苏琼花现在“诚恳地”向投资者表示道歉，但它已经达到“圈钱”的目的，其道歉实在虚伪至极。如果上市之前被发现隐瞒的应披露信息，江苏琼花根本不具备上市资格。而类似江苏琼花的诚信危机一曝再曝，严重打击投资者信心。正因为诚信危机越来越严重，净化市场的力度并没有激起投资者信心，才使人们日趋担心证券市场系统性风险。 全流通问题与诚信危机，是“毁坏”牛市的两个相互作用的因素。可以认为，全流通问题至今没有得到解决，导致上市公司缺乏诚信。如果江苏琼花不是沿袭主板市场的制度，而实行的是全流通，违反诚信引发的股价下跌，损失最大的必然是大股东。任何一种上市公司违规行为的发生，违规者都会事前考虑违规成本。而目前上市公司的违规成本几乎没有，大股东及管理层可以任凭市值蒸发。这是一种不正常现象，是股权分割造成的。索取和回报不对等，是中国股市难以振作的一大主因。把投资者利益放在第一位，就不应再回避全流通问题。解决全流通问题，也是破解证券市场诚信危机的关键手段。
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