王献立：谢谢各位北京还有各地来的领导和同志来参加这个研讨会。我把关于棉花交易中的几个问题和大家一起讨论一下。
我今天主要想讲七个问题。一个是棉花期货交易上市，二是棉花期货实际的指导思想和基本特征，第三讲一下合约及有关棉花期货制度的主要内容。第四个问题主要讲棉花期货市场培训的重点。第五讲棉花期货上市近两个月来的运行情况。第六个讲一下正确认识期货市场，理性参与棉花的期货交易。最后讲一下期货市场引导的棉花种植结构调整，切实增加农民收入，同时利用期货市场增长涉棉企业的经济效益。
证监会在上市之前专门召开了主席办公会，听取了郑州商品交易所关于棉花期货上市准备工作的情况汇报，5月16号中国证监会召开这个会议，通过报告证监会同意棉花期货上市交易，20号就发布了新闻稿，这是中国证监会对棉花合约制度上市交易的一个批准文件。6月1号证监会主席参加棉花上市仪式，并且在棉花上市仪式发表了重要讲话，当然河南省委书记李克强同志也发表了重要的讲话，中国原来没有棉花的期货价格，6月1号第一次出现中国的棉花期货价格。
第二个问题我想讲一下棉花实际的指导思想和基本特征。棉花期货合约包括制度、设计的基本指导思想，主要从三个方面考虑，第一个方面有利于形成合理的棉花的未来价格，所有的制度交易、交割、风险控制，从这些方面全面围绕着有利于形成合理的棉花期货价格。第二个方面是为广大种棉的农民和涉棉的企业，包括棉花的购销企业、加工企业、纺织企业提供价格信息和风险管理的工具。种棉的农民可以通过棉花期货的信息，特别是期货价格变动的信息引导自己的种植结构调整。棉花企业包括加工企业、供销企业、纺织企业，一方面引导自己的种植活动，同时又可以把棉花的市场作为自身规避风险的管理工具。第三有利于完善棉花市场体系。指导思想是从这三个方面来设计棉花期货的合约制度。
棉花期货的合约和棉花期货的设计有这么四个方面的重要特征，当然不一定全面和完善。为了实现这个指导思想，棉花的合约设计覆盖了全国的棉花生产和流通，全国棉花生产和流通的棉花都可以介入期货市场，为形成棉花统一的市场奠定了基础。当然我们也简单的做了一个测算，不是说一斤、一吨不剩的都可以进入这个市场，从目前的设计五级棉花是不能进入交割的，应该说80％以上的棉花产量都可以进入期货市场。既然大部分棉花都可以进入期货市场，从合约制度设计上就会形成全国统一的棉花市场奠定了基础。
第二点面前棉花生产经营和加工企业的要求，降低了交易成本，这次有一些棉花现货企业，有一些经纪公司工作人员召开了不同层次的座谈会，我表现有共同的反映，第一个是反映棉花8块钱一手的手续费太高了，这样会影响市场的流动性。有一些企业比如大型的纺纱厂，最近到浙江参观了两家纺纱厂，跟他们介绍一手8块钱，一吨加上手续费是4块钱，他们经纪公司一手收20块钱，后来这个纺纱厂讲一手4块钱，等于是没有钱，这个成本可以忽略不计。当然我说的意思是有的人认为是高，有的人认为是低的，总体上来说我们从总体设计上是降低交易成本。第二个方面大家我们交易市场进入棉花交割或者交易之间的免费是纳入公检的，凡是介入这个市场的客户由国家检验局负责检验，现在中央对中国通棉进行公共检验，全国定点150家纺织企业对棉花实行公检，我们对棉花期货交割的地方进行公检。这样大量降低了我们期货交易的交割成本。
上个星期我们在河南省召开了全国的棉花试点工作会议，开完会以后国家发改委的李胜林主任和国家质检总局的王副局长到这里来考察工作，李胜林主任包括国家质检总局的王局非常高兴，希望棉花期货交易稳步、健康的发展下去。这样大大降低了进入期货交易，套现保值的成本。
结合我国棉花市场的实际，现在升贴水 ，主要有三个方面，我们的升贴水比美国的交易所简单一些，他们比 我们的复杂得多。第二年度之间的升贴水比月度之间的升贴水少一些。我们国家涉棉企业对棉花期货知识了解很少，我们对棉花现货知识也了解的很少，所以有必要简单的学习一下。第二，年度之间差别很大，供求关系之间差别很大。这样一来美国的年度升贴水，比如2003年生产出来的棉花，到2004年贴水他们的贴水幅度比较大，我们是相对比较小这样有利于交割，也有利于年度之间价格的衔接。
最后，我们强化风险控制，确保了棉花期货市场交易的平稳进行。我们吸收了目前进行的交易品种的教训，比如我们的价幅进行扩大，包括我们的风险控制措施，交易库的设置大部分设在棉花的集散地。
第三个问题我想讲一下棉花期货合约的主要内容。我们棉花的合约设计是涉及两个棉花的期货合约，一个是一号棉花合约，一个是二号棉花合约，主要的区别是照顾到中国棉花生产、流通的具体情况，大家知道新疆棉占全国棉花产量的快三分之一，去年全国是490万吨，新疆是150万吨，新疆棉花的质量普遍是比较高的，二级棉花以上的棉花占到70％－80％以上，新疆棉花70％－80％是运到内地消费的，新疆棉花只占本地生产的20％左右，这样一来，如果用一个棉花合约，虽然也可以覆盖新疆的棉花，但毕竟价格上还有一些差别、品质上还有一些差别，包括升贴水设计上也不一定适应现货市场的要求，这样就设计了两个合约，一号棉花合约是除新疆的棉花，以38批的棉花设计了这样的合约，这样的合约覆盖了内地的主要品级的棉花。二号棉花合约主要是针对新疆棉花。新疆的运输比较困难，所以在合约及制度规定上不要求在新疆结了棉花必须在20天、40天运到内地，因为就只有一条陇海线，特别是1月份到第二年的4月份水果都运不来，只有等水果运完以后运力空余的时候运棉花，所以新疆的棉花不一定非要交割以后就立刻运过来。时间证明每一年新疆的棉花并没有因为没有在交割时间运就没有运过来。
不仅内地的棉花可以交割，新疆的棉花运过来以后也可以交割，我刚才讲70％以上的棉花是运到内地消费，这些棉花运的时间肯定有早有晚，这些棉花运到内地以后经过检验符合标准都可以进行交割，如果是一级就按一级升水，是二级就按二级升水，我们是升水交割。
第二棉花交割制度。棉花交割仓库设在棉花主产区的集散地，仓库之间不设升贴水。目前一号棉花合约的交割仓库主要设在京广线、京九线、陇海线，这样运输相对比较方便，既是主产区又是集散地，这样不管是加工企业或者是纺织企业，棉花进出都比较方便。第二是棉花仓单的通用，这个问题我们研究了很长时间，我们也广泛征求了意见，仓单通用有两个好处，第一个好处是大大降低了仓储的成本，如果棉花不通用，按照现在买方、卖方交割配对仓库就不能把不同的棉花放在一起，这样我们初步算了一下仓库的利用率提高50％，也相对降低了仓储的成本。还有一个好处，特别是对纺织企业、用棉企业，接到仓单以后可以在全国6个省、13个交割仓库里面可以在任意地点进行交割，可以选择你所需要的棉花品级，在目前的交割库里如果想用二级棉就可以选择，如果想要四级棉，你拿贴水的钱就可以了。如果想要山东产的棉花就接山东的，这样提供了很大的方便，当然仓单通用里面还有很多的制度。
第三，合约的标的物和包装实行国家标准。要进入交割必须按照国务院发布的棉花购销条例来执行，必须有逐级品级，这和现货可能还有一些差别，现货不要80％的主级品级，去年只要是棉花一打包就有人要，这在期货市场是不行的，达不到品级是进不了期货市场的。棉花的注销时期，棉花的加工期，看到了棉花期货的价格高了，或者是可以赚钱了，如果你搞实物交割就必须按照国家标准，包括品级的标准、正负0.5吨的标准，同时要包装的问题。现在我们和国家沟通，中等的轧花厂，按照目前期货市场所要求的国家标准来进行加工、进行包装，几乎不增加任何的成本，无非是增加一些标准、质量的意识，所以在这方面如果参加本次会议的有购销公司特别是轧花厂的企业应该严格按照国家标准加工，否则不符合国家标准，如果出现逆向波动你要承担很重大的损失。
棉花的实物交割实行公证检验制度。基本上是中国纤维检验局对郑州商品交易所，各个仓库如果预报了，仓库把预报的单子什么时候入库发给交易所，纤维检验局到棉花仓库检验，这是必须的程序。大家知道这次细则做了一个相对的程序性的调整，2002年的时候我们在对棉花期货制度设计的时候，包括国家发改委、国家纤维检验局进行了汇报，2002年11月份，国家纤维检验局发了文件，只要棉花期货会拿下来，我们就把棉花期货交易交割纳入公检，同时在这个基础上制定了一个制定期货棉花公检的办法，所以在开始搞期货的时候，质量检验办法的未定稿，中国纤维检验局还是直接对交易所进行检验，原来的那种检验办法工作效率各个方面还是受到一些影响，所以经过讨论在那个稿子上又做了一些改进，纤维检验局是今年6月26号，对交割检验的办法进行完善以后，中国纤维检验局就正式发表了这个《办法》，这样细则上有一些条款是在仓单的管理办法中的规定，怎么检验、怎么报送中国纤维局去了。内容做了一些程序性的调整。
有的人提出质检的办法还没有最后定就推出了期货交易，说明准备工作不足，说实话是有这个问题存在，但是希望大家谅解，原来的办法确实进行了一些完善，也是根据工作中遇到的一些实际问题进行的完善。今年执行的试点，我们在研究新的质检标准，纤维局的局长说今年也是一个试点，到什么程度到现在还很难说，对检验标准国家认可不认可，认可到什么程度，现在都没有数，所以现在我们在研究新的质检体制怎么和交易交割衔接，这方面也希望大家提供很好的意见和建议。
第四个问题我讲一下期货市场培训的重点和监管思路。培训重点主要是两个方面，第一个方面是对投资进行培训，第二个方面是对套期保值进行培训。我们对加工企业进行了增强质量标准化意识的培训，这是棉花能不能顺利进入期货市场的重要方面，相当于优质强劲小麦，刚推出来的时候什么稳定价我们都没有听说过，但是国际上推出的优质强劲小麦就是必须达到这些标准。实际上我们的棉花只要有逐级品级，按照国家标准走，进入期货市场是既不增加成本，又是非常顺利的，所以下一步期货市场有可能推动现货市场的标准化意识和质量意识。所以要在这方面加强培训。
在投资者培训方面，特别是机构投资者，进一步说就是投机，不是棉花期货企业，把棉花期货市场作为投资场所，对于这方面的培训重点要根据国务院的条例，和交易所有关棉花的交易交易规则制度。机构投资者到这个市场投资必须遵守国务院条例，期货条例这个法规的规定，必须遵守中国证监会发表的管理办法，这也是国家法规的一些具体规定，同时还要遵守交易所有关规则、细则的规定，在这个范围内投资者可以放开的做，没有什么问题。在这方面同时大家应该注意到棉花是投资价值比较高的期货品种，一是它的价格波动性比较大，去年是1.8万一吨甚至1.9万一吨，现在是1.4万、1.3万一吨，我们去年进口的棉花均价可能是1.4万或者1.5万，个别的棉花可能1.6万，说是二级实际上连五级都达不到，所以现在在搞索赔。我的意思就是说价格波动很大，所以这方面对于投资者有很高的投资价值。第二市场化程度比较高。从1998年、2001年两次流通体制的改革，棉花、纺织企业已经全面走向市场。所以在市场化的情况棉花的投资价格更显现出来了，不仅国际市场国内市场也在联动。第三棉花是国际化的品种。上个月纽约交易所召开了一个全球棉花高峰论坛的会议，全球的棉花专家、棉花购销企业、生产企业集中到纽约期货交易所，对明年棉花的供求关系、价格走势大家进行研讨，交换意见。有一位专家提出来，大家也表示认同。全球的棉花今年是供求基本平衡，供给略大于需求。但是现在还没有到最后收割，在收割之前如果天气风调雨顺的话，纽约棉花期货交易所的价格可能跌破30美分，近10年美国棉花交易价格最低是28美分，如果遇到到一些比较大的自然灾害，不利于棉花生长，减产了，有可能超过70美分，这是每磅的价格。这一点说明在国际、国内棉花市场化的价格波动性很大，分析棉花不是从一个国家分析，全球就2000多万吨的棉花产量，中国去年是五六万吨，国际市场之间联动性很强，所以对投资者非常具有投资价值。
棉花的产业链比其他品种的产业链要长。现在是一万两千家加工企业，棉花的加工能力是三千万吨，实际上才有五六万吨的产量，这个市场肯定要淘汰一批企业，要造就一批强势企业。所以棉花的投资价值是比较高的。所以我们在选棉花投资价值培训的时候，一定要考虑投资者在目前国内的法律法规的框架内进行投资运作，所以要加强这方面的培训。
还有一个方面的培训就是涉棉企业，今天参加会议的有很多涉棉企业我们主要是宣传套期保值的知识，培训期货市场的知识，怎么利用期货市场进行套期保值，这方面要宣传中国证监会《国有涉棉企业套期保值业务管理制度的指引》有关规定，引导种植结构调整，实现双赢。棉花购销企业、加工企业、纺织企业利用这个市场，包括服装企业、进出口企业，储备企业，利用期货市场主要是进行套期保值，不要进行投机，投机是投资者的行为，是投资者必须做的一项业务，如果现货企业从事投机你的风险是很大的。所以真正的投机是一会把价格打的很低，一会把价格打的很高，所以现货企业就是在高的时候能够卖出去，在低的时候买进来。
第二是我们的监管思路，我们按照总理提出的八字方针，依法监管、规范运作，确保棉花市场的平稳运行。有很多同志担心会不会干预市场，如果大家都按照条例和规则来做的，交易所绝对不会干预的，交易所是绝对保护投资人的利益的，这方面也是为了保证我们指导思想的实现。
第五个方面我介绍一下近两个月来棉花期货运行的情况。从开盘到七月底棉花价格的走势，一开始的时候稍微高一点，在一个半月左右的时间内，是在1.3万上下波动。这张图可以看到这几个方面，13000一吨投资的流动性比较好，增仓也比较明显，不管是投机还是现货企业参与的积极性都比较高，所以目前大家比较认可这样的价格。郑州的棉花期货价格和国际的走势我们做了一个比较，中间的线是我们的期货价格，下边是全国棉花协会发布的数字，下面的线是美国期货交易所的棉花期货的价格，现在看我们的同志研究，把美国纽约期货交易所的价格基本作为一个参考×180，就是它当地美国纽约期货交易所棉花以人民币计算的棉花期货价格，×210就是美国纽约期货交易所到中国含增税的完税价。如果是47美分、48美分×210，就是美国交易所到中国以后的价格。这样来看从大趋势棉花期货交易和国际上现货价格比，应该说这个走势还是吻合的，这是一个特点。
还有一个特点大家看得很清楚，并没有完全跟国际市场价格走势一致，特别是美国出现大的跌停板的时候我们并没有跌，而是往上走。所以说目前棉花期货还是受到国内的宏观政策关系的影响，这也是下一步研究中国棉花期货投资业务、套保业务的重点，研究好这个市场才能比较好的利用这个市场，取得满意的效果。
第六个问题我讲一下正确认识期货市场，理性的参与期货交易。原来没有棉花期货，现在棉花期货推出来了大家都很高兴，但是怎么样参与这个期货市场？首先应该有一个正确的认识。我们要充分的认识到棉花的期货市场是资本市场的一种形式，是现货市场的高级形式，但它不是现货市场。比如说我跟新疆棉花企业的同志探讨这个问题，新疆有意见，说王总你们原来提出来上二号棉，为什么二号棉不上。一个是证监会领导听了以后要求郑州商品交易所稳妥除了交易，一旦出现比较大的风险，会对中国的期货行业产生巨大的冲击，所以决定先上一号合约，等运行一段时候再上二号合约。第二个因素是目前新疆还属于计划体制，仓库库容比较小，再有仓库状况不理想，我说保证不了交割怎么办？他说王总20万吨还保证不了交割，我说如果出现大的风险是很难办的，我的意思是合适的时候会推出二级合约，大家要充分认识棉花期货市场不是现货市场。7％的保证金理论上是现货的13倍，这样就是8千万吨的棉花，资本市场不是现货市场，所以这方面是效率越高风险越大。第二是棉花期货市场是高风险、高效率的市场，要进入这个市场就必须认识到棉花期货市场的风险。比如市场的套利、包括市场的期限、套货大家都取得了很好的经验，现在是50点、60点、70点的价差套利10％是完全可以实现的，当然目前刚刚开始，这些机会还在逐渐的形成，所以我们应该认识到期货市场是风险很高的市场，遇到风险的时候损失也肯定很大。
所以投资者应该把风险控制放在第一位。投资者包括套期业务、投资业务，所以现货期要稳妥的开展套期保值业务，不要在套保的时候觉得时候看对了就搞一把投机，这样很可能面临比较大的风险。中国证监会、国有《涉棉企业套期保值业务管理制度指引》、《关于在中国农业发展银行贷款的棉花阶级不得进入期货市场》 目前棉花的期货交易就是一个主体，两个方面，参与棉花期货的一个主体是民营经济、股份经济实现现代股份制度的经济成分来参与。第二参与资金是民间资金，目前棉花期货市场就是一个主体，两个方面，主体是民营经济、交易方面是民营经济主体，参与的资金是民营资金，从这个角度来说棉花期货市场的政策风险相对比较小，国家宏观经济的作用是发现价格就是棉花期货的未来价格，引导结构调整，完善中国的棉花市场体系，争取中国在世界上的棉花品种的定价权方面将会起到不可估量的作用。
最后希望大家理性、谨慎的参与，循序渐进，希望在座的如果是棉花企业在今年12月份都能够交一手单子或者接一手单子，这样对下一步的套期保值业务有一些积累。
最后讲一下利用期货市场引导种植结构提高，包括涉棉企业规避风险。新兴的棉花企业要和种植棉花的农民多联系，形成一个利益共同体，这样形成多赢的局面，利用期货市场可以保证利益共同体逐步的发展、壮大，使自己的经营规模也逐步发展壮大，这是整个市场经济发展的一个方向。纺织企业对于利用期货市场套期保值的作用是很大的，在这方面应该做一些引导和培训，所以在市场开发方面我了解到，很多经纪公司也跟我讲，比如大豆、铝、如果给一个投资企业做一个套保的方案都可以做，但是很多棉花企业的让我做一个投资的方案很难做，因为对棉花市场现货的状况了解的不深、不透，棉花期货市场又刚刚开始，期货市场运行的规律和特点各种K线图和经验还积累不起来，所以有一些困难，所以希望大家在这方面共同研究，了解这个市场、认识这个市场，就可以把投资者包括套期保值企业提供非常切实可行的投资方案。再有交易所要给广大投资者提供信息，共同学习期货市场的知识，研究期货市场的规律，使大家积极参与期货市场的投资，取得良好的效果，促进棉花期货市场的稳步发展。
今天利用这个机会，我给各位投资者简单的介绍了一下棉花期货合约制度设计的指导思想、主要内容包括一些特点，大家有什么问题可以提出来问一下，谢谢大家！
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