策划:上海证券报全国证券投资咨询公司老总联席会议 执笔:北京汇正财经 7月份市场回顾 7月份沪深大盘基本呈低位横盘震荡筑底走势,构筑成一个典型的小箱体整理形态。7月份来自宏观经济与政策层面的信息对市场构成利多支持,但是上市公司的诚信问题再次受到市场关注。而国有股流通与股权分置问题的再度提及,显示有关方面对完善和发展证券市场的决心。 7月份,沪深两市大盘基本呈现低位横盘震荡筑底走势,上证综指开盘于1397.19点,最高1466.78点,最低1366.50点,收盘于1386.20点,全月围绕1400点为轴心上下波动。从大盘运行形态看,7月份构筑成一个典型的小箱体整理形态。综合分析自4月9日大盘下调以来近4个月的股指走势,7月份大盘已初步化解了4-6月份形成的3个月下降通道的制约。从周K线组合分析,7月份周K线收出4根阴阳交错的K线形态,这一特征显示大盘在1400点下方的承接力正在逐步增强,但多空力量的分歧也有所加大。整体来看,市场的弱势格局并没有实质性的改变,市场仍处于上下两难的境地。 以7月份市场环境变化为基础结合大盘走势分析: 从宏观经济以及市场消息面的情况来看,整个7月份市场度过了不平静的一个月度,但市场环境基本向稳定的方向发展。因此,本月大盘以横盘震荡筑底走势为主,受市场环境影响的各行业个股走势趋于理性,投资者心态逐步平稳。 中国家统计局的统计数据显示,我国上半年GDP增长幅度为9.7%,投资增长过快的势头得到明显遏制,货币供应与信贷规模亦控制在年初制订增长幅度之内。这些信息支持了宏观调控已经取得重大效果的市场判断,市场预计出台更为严厉的紧缩政策的可能性不大,对中长期行情发展以及投资者恢复信心构成利好支持。因此,前期受宏观调控影响较大的个股走势已趋于理性,不再出现大幅杀跌现象。由于该类股票市盈率较低、安全性较好,受到了部分稳健型投资者的关注。 江苏琼花上市公告书中隐瞒委托理财事件的曝光,引起投资者对中小企业板块上市公司整体质量和诚信表示怀疑。这将对中小企业板块健康发展、民营企业发展壮大、证券市场诚信制度建设造成不利影响。上市公司是证券市场的基石,部分上市公司质量不高和缺乏诚信意识必将对整个证券市场产生重大的负面作用。 因此该股当月持续大幅下挫,导致中小企业板块全面下跌,市场信心受到严重打击,是本月大盘继续趋弱的主要原因之一。 在资金流向方面:月中,各基金公布了二季度持仓情况,新老基金仓位情况各不相同,老基金持仓较重,近几个月新发行基金仓位普遍较轻。这一现状预示基金对短期市场的判断较为谨慎,老基金逢反弹减磅的意愿依旧强烈。与此同时,上半年暴出了券商委托理财、国债回购方面的问题,7月份继续传出这方面的消息,一些券商重仓持有的个股继续跳水,对市场形成了较大的负面影响。浓厚的资金场外观望气氛和短线操作思路是导致大盘波幅剧烈,热点持续性较差的主要原因。 7月24日,国务院发展研究中心等单位举办"股权分置与资本市场制度风险座谈会",引发市场对国有股流通与股权分置问题的再度关注。市场各方对此问题认识的总基调是:解决股权分置时机已日渐成熟。对于这一消息,市场总体反应比较平和,一些传闻与此问题相关的个股还受到了一些资金的追捧。 从7月份主要影响市场具体运行的因素来看,来自宏观经济与政策层面的信息对市场构成利多支持,但是上市公司的诚信问题再次受到市场关注,这是关系到未来股市健康发展的严肃问题。而资金面的紧张问题正在逐步缓解,但是缺乏财富效应的市场无法吸引外围资金进场。国有股流通与股权分置问题的再度关注,显示有关方面对于完善和发展证券市场的决心。 整体而言,市场在经历3个月的持续回落后,7月份的横盘筑底已基本完成,该月的震荡整理为后市的反转奠定了基础。 7月份两市融资情况 新股发行: 日期 名 称 代 码 发行数(万股) 每股价格(元) 2004-7-23 达安基因 002030 2,200.00 7.30 2004-7-23 航民股份 600987 8,500.00 7.20 2004-7-22 七 匹 狼 002029 2,500.00 7.45 2004-7-21 上海思源 002028 1,340.00 16.45 2004-7-20 广州七喜 002027 2,900.00 10.56 2004-7-16 宝胜股份 600973 4,500.00 7.80 2004-7-12 山东威达 002026 3,000.00 8.68 2004-7-12 合肥三洋 600983 8,500.00 2.60 2004-7-9 航天电器 002025 2,570.00 7.00 2004-7-7 苏宁电器 002024 2,500.00 16.33 2004-7-6 海特高新 002023 2,400.00 11.88 2004-7-5 科华生物 002022 1,800.00 11.12 配股: 中国联通 配股价3元,配股数1500000000股； 华茂股份 配股价4.72元,配股数36934051股。 增发: 波导股份 增发价14.28元,增发数3200万股。 可转债: 华菱管线 200000万元； 创业环保 120000万元。 7月份重要信息点评 ■上交所将推出首只ETF基金 点评:ETF由于其兼具股票和指数基金的特点而且费用低廉、投资风险低,如果今后推出做空机制,那么ETF的优势将更加明显,所以ETF的推出对基金业及股票市场的发展都是一个重大利好。并且我们注意到这也是管理层落实国务院《九条意见》中"积极推出股票和债券创新品种"的新举措,表明管理层已经将落实《九条意见》开始付诸于行动,对中小投资者具有实质利好的政策开始变得可期,可见对证券市场的长期发展还是具有相当深远的影响。 ■深交所公开谴责刚上市的中小板新股江苏琼花 点评:江苏琼花的违规行为严重挫伤了投资者信心,并连累市场纷纷抛售刚上市的新股。江苏琼花、威尔科技、霞客环保等中小企业板块个股当日均以跌停收市；康恩贝、新华光、春天股份、现代制药等大批次新股也受累跌停。江苏琼花在这么短的时间里"出事"给整个中小企业板块带来信用危机,受害最深的当属投资江苏琼花股票的投资者,跌去的都是实实在在的财富,而一起失去的还有市场信心。 ■中国联通获配15亿股 点评:眼下大盘正处于敏感脆弱的资金"枯水期",任何再融资项目似乎都不太受欢迎。按照目前的市场行情,联通募集的45亿资金相当于深市一天的成交总额,相当于中小板新八股上市首日的资金支持,相当于18只中小板新股的总融资额,与此同时,整个市场的扩容还在继续。显然,中国联通选择此时"下水"15亿配股,对于市场资金面和心理面的承受力来说,是一个严峻挑战。 ■深圳市政府出台关于加强发展资本市场工作的七条意见 点评:内容涉及资本市场创新机制、深证所中小企业板、提高深圳上市公司质量、券商股票质押贷款和同业拆借业务、基金管理公司业务创新及QDII试点、深港资本市场合作与交流等。 深七条的出台,有利于促进上市公司、中介机构及社会投资者三者的良性互动,有利于将深圳资本市场做强做大,是志在长远的实质性利市举措。首先,有利于进一步推进深圳多层次资本市场体系的建设,特别是有利于中小企业板块的快速发展和稳健运行。其次,有利于深圳本地上市公司的重组再造,推动本地股行情的进一步深化。再次,有利于整体提升深圳证券市场的活跃度。 ■内地机构直接投资香港债市可能很快启动 点评:为规范和促进我国跨境债券托管结算代理业务,中国国债登记结算公司发布香港债务工具中央结算系统(CMU)债务工具托管结算代理业务规则和发行投标代理业务细则。这标志着允许内地金融机构直接投资香港债市的政策已经进入实质性的操作层面,这一市场将有望很快启动。 随着我国资本市场对外开放的扩大,投资其它债券市场将具有非常大的发展潜力。因为对于手持大量外汇的内地机构来说,投资于香港发行上市的债券,一则可以获得外币债券与内地债券相比的利差；二来可以在汇率变动时,捕捉不同地区市场间的套利机会；三来购买外币债券也比目前的内地外汇存款有更高的收益。但专家也指出,这一市场在最初启动阶段可能还会比较慎重。另外,对于允许投资的境外债券级别也会有所考虑。 ■原则同意"以股抵债",电广传媒进行首家试点 点评:证监会与国资委近期原则同意进行"以股抵债"试点,电广传媒成为证券市场首家"以股抵债"试点公司。 作为一种制度创新,"以股抵债"为缺乏现金清偿能力的控股股东解决侵占上市公司资金问题,提供了现实选择的途径。以股抵债后,上市公司的应收帐款、其他应收款等相应减少,同时随着总股本的减少,每股收益、每股净资产等指标都会出现相应的提升。这样一来,实现了上市公司资产的战略改良,公司可以卸掉包袱轻装上阵。当然,"以股抵债"是否充分保护了中小投资者的利益,关键还要看以股抵债的定价是否合理。从电广传媒此次推出的方案来看,还是值得肯定的。公司分别聘请了评估机构与财务顾问对公司价值作了较为公正的估值,抵股价初步定为7.15元,仅比净资产高出3分钱。综合以上因素,在经历了大规模换手之后,大盘一旦转暖,"以股抵债"概念股还是很有机会的。 ■保险公司获准投资可转债 点评:为贯彻落实国务院《九条意见》中的有关精神,稳妥有序地推进保险资金以多种方式直接进入资本市场,进一步拓宽保险资金运用渠道,中国保监会发出通知,允许保险公司和保险资产管理公司投资可转换公司债券；保险公司投资的可转债可纳入企业债券投资中管理,但所投资的可转债目前暂不能转换成股票。 作为证券市场的重要投资品种,可转债已经越来越受到稳健型投资者的青睐。近几年可转债市场发展很快,转债市场的容量增大,流动性也明显好转。此外,可转债"上不封顶,下却保底"的条款设计使其可以成为保险公司不可多得的投资品种,非常适合坚持本金安全、长期投资理念的保险资金进行投资,也会成为今后各家保险公司的重要投资选择。 8月份行情展望 中国未来经济的平稳发展将对大盘的上涨构成强力支撑,而7月份已成为众多时间之窗汇聚处,8月份出现阶段性转势的可能性还是相当大的。但8月份大盘不会出现大幅拉升,股指的小幅反弹将为未来大级别的上涨行情奠定坚实的基础。 10年前的7月,市场处于一片肃杀气氛中,1994年7月29日,上海股市在经历了18个月的大跌后下滑至325点,18个月内指数跌幅高达79.09%。当时马钢股份(600808)的最低价是1.21元,市场气氛之悲壮可想而知。 10年后,上证指数最低点已从当初325点跃升至1366点,但市场表现却与1994年有很多惊人的相似之处。基本面上,同样遭遇宏观调控,同样高速扩容,同样力图解决"公股流通"问题,同样面临股市地位问题。 价格中枢不断下降 市场的确严重超跌 经过本轮下跌,沪深股市价格中枢不断下降,创近年来新低,其中87.63%的个股股价不到10元。据统计,自1783点以来的持续下跌,仅有3%个股出现了上涨,30%个股走势强于大盘,70%个股弱于大盘。13年来的证券市场统计数据表明,第3季度大盘上涨与下跌概率为4∶9。从这一数据来看,今年3季度大盘大幅走强的可能性并不大,尤其是在当前宏观调控背景下。 但是从股价来考察当前的市场,得出的结论恐怕会让大多数投资者吃惊不小:截至7月29日,沪深两市算术平均股价仅为6.98元,1994年7月29日,三大救市政策出台前一个交易日,264家A股算术平均股价为3.87元。10年时间,指数从325点到1366点上涨了1041点,而平均股价却只上涨了3元钱！当年跌到300多点时,市场反而感到疑惑,不知道底在何处了?而当前股市也已走弱三年,市场也有点找不着北了。现在的市盈率已创下8年来新低,一些股票甚至跌破净资产,有些新股上市就跌破发行价,主力机构不计成本的打压出货,散户大面积亏损,连基金也承认误判市场,市场气氛有些悲观。目前已有近百只股票股价接近净资产,市净率在1.3倍以下的股票有86家,更有3只A股跌破了每股净资产,并且在今年上市的新股中,已经有9只跌破了发行价,说明市场的确严重超跌,蕴藏着较大的市场机会。 历史能否重演,形成又一个10年大底?这是个有趣而又难以回答的问题,却值得分析、探讨。古语道:年年岁岁花相似,岁岁年年不相同。同样是宏观调控,10年前的宏观调控与今年的宏观调控有很大不同,调控范围不同、调控力度不同,就经济的国际化程度而言,10年前的经济国际化程度远远小于加入WTO后保护期即将结束的2004年。 调控取得明显成效 巩固成果应是关键 国家统计局新闻发言人郑京平7月16日宣布,上半年我国国内生产总值为58773亿元,同比增长9.7%,比去年同期提高0.9个百分点,这是自1997年以来同期我国经济最高增速。上半年经济总体运行情况良好,宏观调控取得明显成效,第一、二季度国内生产总值分别增长9.8%和9.6%,没有出现大的起伏。经济运行中的一些不稳定、不健康因素得到初步抑制,整体经济正朝着宏观调控的预期方向发展。根据国家统计局的初步核算,上半年我国第一产业实现增加值6177亿元,增长4.9%；第二产业增加值33822亿元,增长11.5%；第三产业增加值18774亿元,增长8.0%。 上半年我国GDP增长又创新高,达到9.7%。许多专家认为,自国家一系列宏观调控措施出台后,还能保持这么高的增长率,是因为一季度经济运行的惯性,三季度后经济增长幅度将会走低。作为国家统计局总经济师的姚景源一直是媒体关注的焦点人物之一,他的分析自然具有一定的代表性。姚景源预测,全年GDP会在8%至9%之间,具体来说,可能在8.5%左右。投资增长幅度会有所回落,但是不会太大,不会回落到20%以下；居民消费价格指数(CPI)应该大体和上半年差不多,甚至还会低于上半年的3.6%,估计会在3%~4%之间；社会消费品零售总额上半年比较平稳,下半年总体也会是平稳趋势。 由于2004年以来,一系列内容实、针对性强、力度大的调控政策相继出台,并采取了控制信贷规模、清理整顿开发区和土地市场、控制部分行业过度投资、加强经济运行调节、抓好粮食生产和市场供应等调控措施。由于措施及时,部分在萌芽状态的问题得以解决,从今年4月起,宏观调控成效开始显现。宏观调控政策的落实,为下一阶段国民经济持续平稳较快增长创造了有利的条件。但也应该看到,经济运行中存在的一些突出问题还没有得到根本解决,下半年必须进一步完善和落实各项政策措施,在巩固成果、防止反复的同时,切实把着力点放在结构调整、深化改革、转变经济增长方式上,以确保国民经济持续快速、协调健康发展。 虽然宏观调控对于当前国民经济产生了一定的影响,但是我国正处在一个长增长周期中,因此宏观调控并不会影响该周期的上升形态。在这一过程中,许多行业面临着重大的历史发展机遇,相关上市公司的中长期投资价值是乐观的,如石油行业。 目前我国能源供求矛盾突出,首先,原油需求大幅增加。我国经济已进入新一轮增长期和重化工业化阶段,随着消费升级,特别是汽车进入普通家庭,对石油需求大幅增长。其次,原油生产增长缓慢。今年前5个月,我国原油产量7148万吨,仅增长1.80%,供求矛盾突出。总的来看,我国石油资源短缺是一个中长期问题,我国石油供给面临着严峻挑战:一是石油资源短缺,供给不足,但需求增长迅速,供求矛盾突出,特别是以住房、汽车为主的消费升级换代之后,对石油需求将大幅增长。二是能源利用效率较低,能源浪费严重。三是石油战略安全存在问题,如进口来源集中、被动接受国际油价的剧烈波动、缺少石油战略储备体系等一系列问题比较突出。我国石油行业公司应从战略高度坚决贯彻执行国家能源发展战略、方针和政策,我国石油行业公司利益同国家的利益应当是一致的。 消费增长刺激升级 相关行业将是首选 在7月24日由国务院发展研究中心宏观部主办的"中国经济发展走势与宏观调控走向高层论坛"上,国家统计局总经济师姚景源就当前经济热点发表了题为"中国消费需求和价格走势分析"的演讲。姚景源认为,当前宏观调控正处于一个关键时期。他提出,除了投资之外,更应该让消费成为现阶段中国经济发展的第一推动力。今年5月CPI比4月下降了0.1%,而6月比5月下降了0.7%,物价指数呈下降趋势。姚景源提出,当前经济面临的问题即是"消费需求不足"。他指出,目前我国的最终消费率已经达到25年来的最低点,自2000年以来,我国消费率也呈逐年下降之势:2000年消费率为61.1%,2001年为59.8%,2002年为58%,2003年为55.4%。 长期以来,政策因素对居民消费具有较强的引导性和保护性。从今年来看,国家近期出台的鼓励汽车消费、严格控制房地产涨价政策,为居民消费结构升级创造了较好的政策环境,消费结构升级将继续成为消费快速增长的重要保障,国家最新出台的汽车产业政策明确提出了"培育以私人消费为主体的汽车市场。从城市居民看,今年国家没有出台大的增加收入措施,但是国家和各级地方政府对低收入阶层,在扩大就业、提高低保水平、确定最低工资标准等方面出台了操作性较强的政策,国家收入分配政策有助于提高低收入阶层的收入水平,促使其潜在的消费能力释放出来。 物价因素对居民消费的影响是比较复杂的,物价水平高将促使居民消费名义增长较快,但物价水平高又会抑制部分低收入群体消费的增长,今年1-5月农村物价高涨,抑制农民消费增长就是很好的例子。 今年下半年,物价回落走势对消费的影响也将是双方面的。随着国家宏观调控政策逐步到位,生产资料价格将有所减缓,夏、秋粮食产量的大幅增加也将使农副产品价格逐步回落,下半年居民消费物价涨幅将低于1-5月份。物价水平降低将使消费品零售额名义增幅有所回落,但是也将在一定程度上刺激低收入阶层和农民消费的较快增长。总体来说,在收入变动不大的前提下,物价回落将促进消费增长。 未来消费的增长将刺激消费升级概念板块投资价值的提升。中国的消费正由温饱型向舒适型过渡,居民对住房、汽车、交通、通信和旅游等方面的消费需求日益旺盛,由此对钢材、能源、电力、石油、石化、原材料、金属以及与消费升级相关的汽车等行业的需求将有增无减,这些行业将是价值投资的首选对象。 阶段转势可能性大 小幅反弹将是主调 从7月份影响市场具体运行的主要因素来看,来自宏观经济与政策层面的信息对市场构成利多支撑,宏观指标增速回落,打消了人们对国家采取进一步严厉调控政策的预期,中国未来经济的平稳发展将对大盘的上涨构成强力支撑。从时间上看,在1993年度大跌之前,股指从1992年11月的386点上涨到1993年2月最高1558点、4月次高1392点之后大跌,期间最高涨幅303.6%,之后一路下跌直到1994年7月最低325点、最大跌幅近80%,可谓"爬得高,跌得重"。2004年度下跌之前,股指从2003年11月的1307点起涨,2004年4月达到最高1783点,期间最大涨幅36.4%,之后展开调整,至今跌幅已近三成。江恩十年周期理论为支持见底的人士提供了理论依据,2004年7月同1994年7月沪市见底325点相距整整十年。根据江恩理论,7月已成为众多时间之窗汇聚处,市场人士认为阶段性转势的可能性还是相当大的。江恩360交易日周期在沪综指上发挥出重要的转势作用,而箱体理论和波浪理论的研究也给出了相应的论据。因此,8月行情是值得期待的,8月将为广大投资者带来更多的投资机会。但8月份大盘不会出现大幅拉升,股指的小幅反弹将为未来大级别的上涨行情奠定坚实的基础。 联席会议成员看8月份行情 公 司 大盘研判 山东神光 由于半百之上不是底,而且神光生命线显示,未来的低点在1340点, 所以8月的低点应该在1350点以下,时间大约在8月中旬,高点则看 1400点整数关。 浙江利捷 大盘持续在1370点附近反复震荡,下行受到买盘支撑,市场做多信 号已经出现,8月份将迎来阶段性上攻行情。 广州博信 由于上证综指1300点附近有较强支撑,因此8月份大盘下跌空间较 为有限,预计8月大盘将先跌后升,其走势性质为寻底后筑底。 三元顾问 大盘经过长阴调整后,7月份股指开始进入相对窄幅震荡阶段,下跌 速率明显放缓。我们认为8月份市场将进入筑底回升阶段,强阻力位 在1521点,压力位是1462点,而下档强支撑位为1336点。 杭州新希望 由于市场资金面相对还是比较紧张,大盘也不可能长期横盘,不涨 则跌,大盘可能会有一次恐慌性下探过程,但那时也可能是市场机 会来临的时候。 新升资讯 我们一直认为本轮调整的中期大底应当在今年10月份左右发生,8月 份既然靠近大底发生时间,就较难展开行情。因此,我们认为8月大 盘将仍以震荡筑底为主。 北京首放 8月份大盘总的趋势是震荡探底,先跌后涨机会较大,主要原因是7月 底流通市值较6月份增加278亿元,显示部分资金有开始建仓迹象。 博星投资 从时间周期来看,我国股市十几年的17个月大周期时间窗口即将在8 月打开,从长期浪形来看,市场面临最后一跌,预计在1300-1350点 完成底部,大5浪3主升浪即将展开。 青岛安信 始自二季度的调整有望在8月中旬拉下帷幕,新的均衡格局有望重新 建立,随之震荡型牛市格局将在当月下旬正式确立,预计8月份股指 的运行区间为1350点？1550点。 武汉新兰德 目前上证综指已有效向下突破了7月中所形成的大型箱体,根据形态 理论,上证综指的调整目标位将直指1300点一线。基金大幅减仓大盘 蓝筹股已成为主要做空动力,不排除再试1307点的可能性。 渤海投资 有望在8月份探明底部,波动区间为1300-1500点之间。 北京金美林 8月份大盘在完成震荡筑底后将展开反弹行情。 公 司 热点展望 山东神光 中小企业板块个股将进入一个整体回升反弹阶段,而科技股则能够成 为底部凝聚人气的风向标。 浙江利捷 数字电视经过充分调整以及消息面刺激有望底部反弹,而中小企业板 块经过快速扩容后,具备了机构博弈条件。 广州博信 -- 三元顾问 数字电视概念股、软件股及基因概念股、成长性良好的中小企业板块 个股、超跌题材股。 杭州新希望 科技股板块最近已经显露出锋芒,特别是电子产业由于业绩提升,有 望活跃。 新升资讯 业绩尚可的超跌股和深圳中小企业板块将有一定短线或中短线机会。 北京首放 中小企业板块、高成长小盘次新股、数字电视、电子元器件、低价有 色金属板块等有可能成为市场热点。 博星投资 中小企业板块股票、基础设施股票、家电板块、数字电视概念股应有 较大的投资机会。 青岛安信 所处行业属于寡头垄断市场状态的公司、中小企业板块个股。 武汉新兰德 优质低价股和科技股调整空间极为有限,市场机会较大。 渤海投资 瓶颈行业、景气行业个股,中小企业板块、科技网络股。 北京金美林 以清华同方、中视传媒为代表的科技股板块以及中小企业板块值得投资者重点关注。 本版作者声明：在本机构、本人所知情的范围内，本机构、本人以及财产上的利害关系人与所评价的证券没有利害关系。 本版文章纯属个人观点，仅供参考，文责自负。读者据此入市，风险自担。
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