倘若通胀率增长加快，令央行加息压力增大，中国经济“硬着陆”的风险将上升
虽然消费物价指数通胀率上升至按年增长5％———央行制订的“警戒”水平，但通胀不会进一步恶化，因此人民银行大幅加息的机会不大摩根大通日前发布的投资分析报告显示，中国已顺利驶入经济“软着陆”的快车道，有关着陆问题的争议亦渐近尾声。但在同时，中国政府的宏观政策却面临转折关口。尽管近期内不会进一步采取紧缩措施，但将来系列政策的改变将会对经济造成更大的差异化影响。
在中国经济实现“软着陆”的过程中，消费与出口将承担重要的缓冲角色，而在过去，经济的放缓主要是通过对投资采取行政手段而实现的。近期公布的一系列经济数据中，大部分重要数据均显示出“软着陆”的利好信息———消费增长表现强劲、出口增长表现强劲、通胀压力表现温和。
货币供应量增长及信贷扩张是反映经济“软着陆”的最佳经济指标。摩根大通认为，6月份中国M2货币供应量仅年增长16.2％，长期将趋向15％水平，低于央行制订的全年17％目标。第二季度固定资产投资增长平均按年增长22.3％，较第一季度的43％大幅回落，但仍然高于按年增长15％至20％的长期趋势。虽然消费物价指数通胀率上升至按年增长5％———央行制订的“警戒”水平，但通胀不会进一步恶化，因此人民银行大幅加息的机会不大。
倘若中国经济成功实现“软着陆”，摩根大通预计下半年国内生产总值增长速度将回升至7.5％，主要是由于投资趋于稳定，及消费和出口持续上升。预计2004年全年国内生产总值按年增长8.6％，而2005年为7.5％。通胀率将于第三季度见顶，升至6%－7％，但于今年第四季度和2005年开始回落。然而，倘若通胀率增长加快，令央行加息压力增大，中国经济“硬着陆”的风险将上升。
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