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搜狐经济学家易宪容／文
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最近，随着美国经济的回升，国际油价大幅上扬，世界各国通货膨胀的压力也与日俱增。为了减缓通货膨胀的压力，美国、欧洲央行、英国、加拿大、澳大利亚、新西兰等国先后调升利率。对此亚洲华尔街日报及国际上的一些财经主流媒体，日前都指出，美国与亚洲都可能遭受停滞性通货膨胀（stagflation）的威胁。那么什么是停滞性通货膨胀？这样的情况会不会在中国发生？面对通货膨胀的压力，为何各国央行所采取的货币政策会不同？国人与企业应该如何来应对？
所谓停滞性通货膨胀是指经济增长迟缓或经济负增长时伴随着通货膨胀的现象。一般来说，当经济快速成长、经济繁荣时，由于需求的增加推动价格上扬,导致通货膨胀，因此，通常通货膨胀是与经济成长正向关联的；反之，经济出现衰退、经济增长减缓甚至停滞时，由于需求不足会使价格下降。停滞性通胀则既表现经济增长放缓或停止，又表现为价格快速上涨。为什么会出现停滞性通胀？其主要原因就在于宏观面受到负面因素的严重冲击，如原材料及能源价格、工资快速上升，以及自然灾害或战争等。1970年代之世界经济是停滞性通胀最好的例子。1970年两次石油危机导致国际金融危机、国际物价大涨、失业率攀升，世界经济则完全进入了衰退期。因此，目前国际油价的快速飚升，不能不引起经济学家再度警惕高油价以及对停滞性通货膨胀可能的威胁。
从2003年我国摆脱了几年来的通货紧缩之后，随着各种物品的价格上涨，CPI也不断地创近年来的新高，特别是近两个月当国内CPI上升到5%以上的高位，国际油价暴涨，国内钢铁、水泥等产品的价格又迅速回升到早几月水平。特别是这几天，国内燃料油价格的上涨、各地水费电费等产品价格的上涨，加上宏观调控使得国内信贷的收缩，国内经济增长有可能放缓，我们是否也会担心国内也出现停滞性通涨呢？
可以说，这次国际油价的大涨、国内各种物价的上涨，与1970年代出现的停滞性通涨的背景是不相同的。在第一次国际石油危机爆发之前，由于美元的大幅贬值，从而引发国际金融危机，国际物价大涨；随后由于受天气的影响，全球粮食减产，国际粮食供不应求，从而导致粮价大涨；加上当时世界经济过热，使得许多产品更是供不应求；此时，OPEC联合减产拱抬台油价，使得已在大幅上升的物价火上加油，从而爆发全球性的通货膨胀。据统计，当时国际初级产品物价指数（不包括油价）在1973-74年内上涨97%，当年全球CPI上涨了两位以上。为了抑制猛烈的通货膨胀，各国无不采取强烈的货币紧缩政策，从而使得各国投资与消费应声下落，全球繁荣的经济即刻衰退。1975年美日经济成长率更为负成长，世界历史上出现了第一次停滞性通涨。
就目前我国的经济形势来看，尽管国内CPI从去年开始回升，并且到今年最近两个月超过5%以上，但是CPI快速上涨一则主要表现在粮食价格上涨上，但国内粮食价格水平本来就较低，这次粮食价格上涨只不过是市场恢复性上涨，而粮价上涨对提高农民收入，增加农民的投资与消费是大有益处的；二则国内刚从几年来的通货紧缩中走出，物价上涨是繁荣的先兆。它不仅能企业经营带来更多的机会，资产价格会水涨船高，从而有利于带动投资、刺激消费，进一步推动社会经济的全面复苏。看看香港这几天发生的情况，政府一宣布摆脱68个月的通缩，香港的股价就全面上扬，交易量增加。
但是，我们也应该看到，尽管停滞性通货膨胀不会在中国发生，通货膨胀早已在中国来临。如果通货膨胀来得大猛（如最近两个月国内CPI增长超过5%以上），将对国内民众的生活与经济竞争力形成巨大压力和挑战。民众应该如何来面对已降临了通货膨胀。
目前，燃料油价格的上涨、水电费的上涨、粮食价格的上涨，这些都是关系到民众衣食住行的生计问题。尽管最近公布的与原材料有关的能源、金属、粮食等价格的上涨，还得通过多重传导机制到民众消费品价格上来，但我们是否想过，民众住房消费信贷上半年一下子就增长近6000亿元，上半年商品房价格上升了两位数以上，上海及浙江等地还上升20%以上，那么能源与原材料有关的工业品价格的上涨不是早已传导到民众消费品上了吗？只不过，多数民众因为首次购房无法比较住房价格高低，及把这些住房价格上涨负担转移到将来来承担罢了。所以目前一些所谓统计数字出来，说这两个月的CPI上升仅是强弩之末，只要这两个月一过，国内CPI的增长就会下落。可是，只要把房价因素考虑进去，国内通货膨胀早已是增长迅猛了。
可以说，通货膨胀的来临，不仅会使民众的生活水平低降，特别是国内大量的失业情况在短期内不会突破性改善，民众的工资收益难以增加的情况下，通货膨胀会蚕食民众的收入，令弱势民众生活百上加斤。
同时，通货膨胀的来临，如果利率水平的调整低于通胀率上升，那么负利率时代也会接踵而来。所谓负利率即通胀率高于借贷利率，在加入通胀因素后，借贷成本变相等于零。在负利率的情况下，必然会引致大量闲资在股市与房地产市场中流窜。但是由于目前我国的股市风险太高，这些资金一般不进入股市而进入房地产市场。如果大量的资金涌入房地产市场，最终必然会导致房地产市场泡沫，而且目前这个房地产泡沫也吹起，只不过不知道什么时候破灭了。
因此，面对高涨的国际油价，面对国内CPI与生产品价格的高速增长，及两位以上的房价增长，国内政府该是对通货膨胀采取一定的措施的时候了，政府应该以对抗通货膨胀为优先考虑政策目标了，如果还是以那种低利率政策来刺激经济增长，那么等通货膨胀成燎原之火，再图挽救之可能会代价太大了！
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