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美联储加息周期刚刚开始，欧洲央行继续将利率维持在历史低位。而英国央行的货币紧缩政策却似乎已经接近尾声。英国的实际短期利率目前超过3%，房地产市场开始降温，今明两年的通胀有望维持在2%以下，全球经济增长放缓的风险正在增加。因此，英国央行未来甚至有可能降息，但市场对此尚未有心理准备。
英国央行在2003年10月的货币政策会议纪要中向市场表达了升息的意图，并从11月份开始了有节制的，十分透明的渐进式货币紧缩政策。在过去的10个月中，预测升息的时间和幅度是一件费力并令人厌烦的事。但有一点比较明确，央行并不希望直接地干预购房者和消费者的行为，而是引导他们认识到房价快速上涨不会长期持续，消费支出也应量力而行。
2004上半年的房价增速仍然超过预期，过去三个季度GDP以年率3.5％的速度增长。然而最近的情况表明，央行在升息125个基点后，利率正回复到正常水平，并取得了预期的效果。调查显示，房地产活动、房价、抵押贷款申请开始减弱。7月零售数据显示消费者经过春季的过度开支后正趋于谨慎。通常货币政策作用有半年的滞后期。因此，摩根斯坦利重申其观点，即英国央行将会转向观望，等待预期中的房地产和消费支出降温。
还有两个因素支持英国基准利率可能会在4.75%见顶的观点。首先，美国经济增长放缓和原油价格大幅上涨，全球经济增长面临的风险增加。摩根首席经济学家罗奇称全球经济有衰退的风险，2005年有40%的概率进入衰退周期。在这种背景下，英国央行继续采取激进的紧缩政策可能性很小。其次，更为重要的是，英国央行最近的通胀报告认为未来几年的通胀前景非常温和。
英央行预测消费物价指数05年底以前都会明显低于2%，2006年将围绕在2%的水平波动。新的通胀预测低于投资者的预期，也改变了市场对利率前景的看法，并影响到资产价格的走势。
当然，也不能绝对的说英国利率已经见顶，英国央行首席经济学家比恩（Charlie Bean）在通胀报告认为，要达到中性的利率水平还有一小段距离。央行04年内仍有升息的可能。然而，未来几个月经济增长的放缓可能超过英国央行的预期，这意味着进一步升息将会遇到障碍。如果全球经济增长真的减缓，或者房地产市场(根据摩根斯坦利的模型价值被高估了30%)出现硬着陆，那么英国央行明年甚至会降息以确保经济平稳发展。英国央行显然比美联储或欧洲央行有更大的政策回旋余地。
