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大型优质上市公司对中国股市到底起着什么样的作用？是洪水猛兽还是中流砥柱？在目前中国股市面临困境的时侯，以理性的态度分析大型优质企业的作用及影响，对于破解目前的迷局及探索未来的道路无疑是有益的。
A股本轮调整的内在动力是什么？
从2001年6月大盘见顶算起，历经3年漫漫熊市，至今上综指已经跌去43％，其中的缘由当然是多方面的，但是最核心的一点应该是股市自身估值过高，泡沫明显，在价值投资理念逐渐深入人心的环境下，投资者已经意识到市场中相当部分上市公司的股价远远超出其正常价值，因此，这一轮调整正是向合理的价值回归的过程。
大盘股给A股带来了什么？
中国股市的历史不长，真正意义上的大盘股进入A股的历史更短，至今不过五六年。但是，就在这短短的几年间，大盘股的出现和成长给A股市场带来了许多可喜的变化。
首先，无论是上市公司的整体质量还是A股市场的总体盈利情况，乃至投资者的回报都在大盘股的推动下明显改善。目前以大盘股为主要构成的上证50指数成分股的2004年中期平均净资产回报率为11%，远高于上综指6.5%的平均水平；该指数成分股的2003年平均股息率为1.6%，其中部分绩优股如华能国际和宝钢股份，2003年股息率高达2.8%和3.5%，远高于上综指平均1.2%的水平。在国内一年期存款利率仅为1.98%的情况下，大盘绩优股为秉承价值理念的投资者，特别是抗风险能力弱的个人投资者，提供了安全、可观的投资机会。
其次，大盘股有效支撑了A股大市。2003年年初以来，上证50指数上扬47%（将该指数进行历史模拟测算），同期上综指下跌5%。如果剔除上证50指数上涨的正面影响，那么上综指9月10日的收盘点位将不是1287点，而可能是模拟测算后的1099点，下跌幅度将可能达到19%。由此可见，大盘股有效地稳定了A股市场，降低了全市场的系统性风险。
第三，大盘股进入A股市场大大促进了基金等机构投资者的发展，以及价值投资理念的树立。截止今年6月30日，据不完全统计，上证50指数成分股中，基金所持有的市值超过400亿元，相当于当时基金股票投资总额的32%。良好的基本面、相对有吸引力的估值水平，以及出色的流通性，使大盘绩优股成为基金最重要的投资品种，而基金的发展正是股市价值投资理念树立的重要条件。
最后，大盘股估值相对合理，给股市提供了重要的估值基准。上证50指数以2003年净利润计算的市盈率为25倍左右，显著低于大市的33倍市盈率，也较为接近香港（恒生指数为19倍）和美国市场（标准普尔500指数为22倍）的总体市盈率水平，估值较为合理。这些规模大、盈利好、估值合理的大盘股在一定程度上减轻了A股市场的投机气氛，增强了投资者的信心。
目前A股的大盘股是多了还是少了？
目前A股市场中最大的50家上市公司的总市值占全市场总市值的比例为33％左右，与此相比，美国前50大上市公司的总市值约占全美国市场的45％，香港市场该比例更高达82％。大盘股的规模不够大、数量不够多，使得A股市场的总市值占GDP的比重仅为40％左右，与美国和英国（均为150％左右）相比，差距相当明显。因此，目前的A股市场不能充分代表国家宏观经济的整体状况，这也是近3年来中国股市的低迷走势与国民经济的快速发展出现背离的重要原因。
值得关注的是，在海外上市的中国企业的总市值几乎达到了A股市场的总市值的80％。目前，H股公司和红筹股公司的总市值约3.2万亿元左右，而A股的总市值也不过4.1万亿元。根据调查，在《财富》杂志评选的全球500强企业中，几乎所有的上榜公司都将母国股市作为其首要上市地，但在上榜的11家中国企业中，有5家已经上市，只有中石化一家在海外首先上市后回到A股上市，而其他4家则仅在海外上市。
如果不尽快改变这一现象，国内股市可能会由于缺少优质企业的持续注入而日益疲弱，国内股市的投资者也无法分享这些企业所创造的巨大财富。有鉴于此，市场上诸多有识之士也曾多次呼吁这些大型龙头企业应优先考虑国内资本市场，政府部门也应积极创造有利的外部环境来吸引这些企业进入A股市场。
但是，在最近大市明显下跌的环境下，市场对大型龙头企业进入A股的看法出现了一定的分歧，部分人士担心他们进入A股可能导致市场的估值重心继续下移，对脆弱的股指构成进一步的压力。如果这种声音占据主流并成为监管部门的决策依据，则很有可能形成“劣币驱逐良币”的现象，即那些业绩优良的龙头企业被迫选择在海外上市，而A股市场则丧失了改善上市公司结构、提升市场基本面、增强市场代表性的机会。
目前市场正在就如何诊断及拯救积重难返的A股市场展开热烈讨论，本文无意就此问题作详细阐述，但是需要强调的是，中国股市的发展不能以推高股指为唯一目标，改革股市的举措和建议也应更多地着眼于股市的长期发展前景。只要这些建议能够从根本上改善A股基本面，即使可能在短期内对市场造成一定的压力，各方也应遵循“良药苦口利于病”的古训，拿出足够的勇气和决心坚决付诸实施。毕竟，经过二十多年的经济改革，中国老百姓已经积累了人民币十万余亿元的民间财富，这头目前仍被困在银行里的巨兽总有一天要冲出银行的资产负债表，在资本市场上寻求更好的回报。如果这个市场的上市公司整体质量没有根本性的好转，大量的场外资金不能也不敢入市，那么市场的整体向好只能是水中花、镜中月。无论是监管机构还是从业机构，都有责任为投资者引入更多质地优良的投资对象，为老百姓培育一个积极健康、能够充分反映国家宏观经济成果的资本市场。若所有市场的参与者均能就此达成共识，则A股市场幸何如哉，7000万A股股民们幸何如哉！
