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中信证券600030(相关,行情,个股论坛)收购广发证券意义重大
目前，我国整体仍然处于经济结构调整之中，同时证券业也相当低迷，股价跌破净资产的股票比比皆是，在2004年上市的96只股票中已经有33只跌破首发价格。在这种情况下，顺应结构调整的大趋势对优质资产进行购并，超常规发展壮大自己正当其实。在我国证券市场连续3年大调整的背景之下，证券公司普遍处境困难，收购兼并活动也是暗潮涌动，烽火狼烟，近期中信证券宣布将收购广发证券的公告一石激起千层浪。
一向以第一个敢吃螃蟹著称于市的中信公司，近年以来在资本市场可谓频繁出手。2003年底中信泰富联合华能、神化集团各出资20亿兼并内蒙电力总公司约40亿的电力资产组建北方联合电力有限责任公司（注册资本100亿元）进而间接参股了内蒙华电600863(相关,行情,个股论坛)。今年8月有关中信泰富收购大冶特钢000708(相关,行情,个股论坛)大股东冶钢集团的计划在香港媒体披露，虽然大冶特钢（000708）在其半年报中，只字未提“中信泰富收购”事项，使这一收购变得扑朔迷离，但是此举表明中信泰富在内地的收购兼并步伐正在加快。
无独有偶，近日在中国证券市场上正酝酿着一次大的收购战和反收购战，始作俑者又是中信集团，隶属于中信集团的上市公司中信证券（600030）9月1日召开董事会，通过了拟收购广发证券股份有限公司部分股权的议案。此信息披露以后，在社会上引起了各种反应和揣测。
一、背景---写在中国金融混业经营前的暗战
为了能更清楚的说明此次收购的意义，我们首先看一下收购方和被收购方的背景资料：
1、收购方中信证券
2004年中期中信证券总资产已达137.46亿元,净资产52.65亿元,拥有41家证券营业部,并控股了一家证券公司和一家基金管理公司,分别是中信万通证券公司和中信基金管理公司。中信证券是我国证券市场上第一家公开发行上市的证券公司，资产质量及各项业务在国内名列前茅，2003年中信证券净资本占净资产比率及利润总额业内排名第一。同时在债券市场也处于领先地位，不仅被亚洲货币评选为中国2003年度最佳证券公司，还被认为是中国最佳债权融资投行。在业内被认为仅次于中金公司的富于制度创新和业务创新的龙头券商。
中信证券亮点之一：2004年上半年中信证券以96.53亿元的承销金额高居榜首。其中公司成为武钢股份600005(相关,行情,个股论坛)增发14.1亿A股方案的主承销商,其发行费用为8956.72万元。
中信证券亮点之二：2003年作为长江电力600900(相关,行情,个股论坛)的主承销商公司获得的承销费为1.5亿元。另外公司包销了长江电力2106.56万股流通股，价格为4.30元/股。长江电力将于2015年左右完成收购三峡工程的发电机组，累积耗资将超千亿元，而这将主要由债权融资和股权融资为主。若能长期保持合作关系，长江电力无疑将成为中信证券稳定的利润来源，并能为中信证券在业内的进一步收购兼并长期提供现金流。
2、被收购方广发证券
现有注册资本20亿元,总资产规模已达120亿元,拥有78家证券营业部,并控股了两家证券公司包括广发北方证券经纪有限公司（原锦州证券）和广发华福证券有限责任公司（原福建华福证券）以及一家基金管理公司。
此次拟收购的广发证券在业内地位显赫，2003 年，广发证券承销股票总家数名列全国同业第四位，证券交易总额在深沪两个交易所分别排名第四和第八位。
广发证券目前的大股东所占有的股份较为分散，包括辽宁成大600739(相关,行情,个股论坛)（25.58％）、中山公用集团（15％）、吉林敖东000623(相关,行情,个股论坛)（13.75％）、珠江投资（10％）以及梅雁股份600868(相关,行情,个股论坛)（8.4％）等，另外的约13％的股权分散在浙江信联、云大科技600181(相关,行情,个股论坛)等公司手中。其中辽宁成大持有25.68%的股权为第一大股东。
3、券商的生存环境可谓冰火两重天
继富友证券、南方证券之后，近日，德恒证券、恒信证券和中富证券又被托管经营，“托管”在今年证券市场上多次出现，已经成了券商的终结墓地。同时这也预示着中国证券业新一轮结构重构序幕已拉开，弱肉强食，最后仅剩下几个有强大实力的大型券商将成为最终目标。
这对目前实力强劲的券商来说必将捷足先登，在今后的竞争中脱颖而出。现在中信证券终于开始动手了。
4、多年未见的中国券商收购战---未完的股市故事
即使再周密的收购计划也会有意想不到的反对出现，正当中信证券信誓旦旦对外宣布收购计划准备大干一场的时候，报出广发证券的管理层与员工们坚决反对这一收购，为此，9月7日，收购方中信证券发布公告《关于拟收购广发证券股份有限公司部分股权的说明》，再次表明“期待着通过市场化运作完成交易”实现双赢的强烈愿望。而广发证券的员工则在一门户网站上公开发表《强烈反对中信证券敌意收购的声明》，声称“没有双赢，只有两败俱伤”。双方各自发表的言辞，在当天形成了鲜明的对比。
广发证券员工反对之声如此强烈，究其原因在于，广发证券的员工持股计划早已启动，广发证券实施员工持股计划的目标公司是深圳吉富创业投资股份有限公司，该公司已向广发员工募集资金达2.5亿元，此次中信证券的行动被认为是在恶意收购，收购广发证券一事变数大增。如果双方不能谈判成功，在证券公司收购与反收购的漫长争斗中，将大大提高收购成本，引发财务与法律的纠纷、影响整合的进程。
中国资本市场上最吸引眼球的市场化收购战——中信证券收购广发证券一役进入拉锯战阶段。目前广发已与其第一大股东辽宁成大和第三大股东吉林敖东形成“铁三角关系”，而中信证券亦已基本掌握广发证券其它股东拟转让的广发30%%以上的股权。在收购与反收购激战之际，持有广发证券8%%股权的梅雁股份成为中信和广发争夺的焦点。目前，梅雁股份的态度是“待价而沽”。据了解，中信证券开出的收购价是1.5元／股，较广发每股净资产溢价26%%。此价格具有一定的吸引力。
二、一个雄心勃勃的设想
其实早在收购广发证券之前，中信证券刚刚成功收购了万通证券，公司已利用募股资金控股了万通证券，并在7月30日宣布继续增持万通股权，从而在经济发达的山东省成功布局，同时宣告一个券商大重组的开始。
据9月2日的《香港文汇报》报道：南方证券短期内有可能被中信控股收购；中信控股接受中信集团的委托，对中信集团旗下的中信证券行使股东权力，由于大股东不能与上市公司从事竞争性业务，故如果中信控股能够收购南方证券，很可能会注入中信证券。
这样看来，此次中信证券收购广发证券绝对是有预谋和周密计划好的，作为中信集团的唯一上市券商，正在成为中信整合其在国内证券业务的旗舰，通过向证券市场融资来支持其打造中国蓝筹券商的战略。如果南方证券和广发证券纳入其麾下，则将形成注册资金近100亿总资产达500亿的国内第一的大型券商。
三、中信证券收购广发证券的重大意义
首先暗示出证券监管当局的政策倾向。中信证券在积极争取成为创新试点证券公司，并在证监会为落实《客户交易结算资金管理办法》(中国证监会第三号令)出台的“证券公司结算备付金账户进行分户管理的通知”前就提出了既符合自身条件又能全面控制风险的保证金独立存管模式，并试行了一段时间，得到了有关部门的认可。
其次，如果中信系收购成功的话，意义非同小可，可能揭开证券业大整合的序幕。我们关注的是证监会对这种兼并收购的态度，从中我们能解读管理层对类似事件的意见。我们看到当前券商行业出现的这种现象，正是券商自我调整、自我完善的表现，自从证监会提出超常规发展机构投资者以来，先后出现了开放式基金、QFII、ETF等品种的快速发展，但是券商的发展步伐却是没能跟上步伐，银行资金不能入市，保证金不能够挪用等等,从某种意义上讲，券商并不算真正的金融企业，银行用客户的钱负债经营，保险运用的也是客户的资金，券商缺乏行之有效的融资渠道。这种状况对于象中信证券这种能上市的券商来讲却是实实在在的在领先一步，再加上他们对行业发展的远见卓识，并和长江电力这种能提供强大的后续现金流的公司结成战略联盟。无疑对其今后在同业内的扩张提供了坚实的基??/p>
总之，中信证券收购广发证券是一件具有里程碑意义的事件，对我国国内券商的发展格局必将产生深远的影响。目前，我国130家券商，普遍实力都很弱小，在这种情况下，我国距离2005金融开放已经越来越近了，不管是通过国内券商收购兼并还是通过引进外资搞合资券商，中国证券市场的结构性改革已经开始进入到全面的攻坚阶段了，或许券商更大的收购兼并还在后面呢。
机构时代.富贵花
2004年9月9日
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